MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu FRT
Chúng tôi điều chỉnh tăng lợi nhuận ròng 2025 của Long Châu thêm 40% so với dự phóng trước và bổ sung dự phóng kết quả kinh doanh 2026, sau điều chỉnh, lợi nhuận ròng của Long Châu dự kiến tăng trưởng 73%/33% trong năm 2025-2026.
Các thay đổi chủ yếu gồm: (1) chúng tôi điều chỉnh tăng số lượng cửa hàng thêm 12% trong 2025 so với dự báo trước; sau điều chỉnh số lượng cửa hàng tăng 21%/13% trong 2025-26 nhờ dư địa thị phần còn lớn; (2) điều chỉnh giảm doanh thu/cửa hàng 2025 11% so với dự báo trước do tăng tốc độ mở mới; sau điều chỉnh, doanh thu/cửa hàng chỉ tăng 6% năm 2025 và duy trì mức tăng này năm 2026 nhờ cải thiện hiệu suất vận hành. (3) Bổ sung vào dự báo 50 trung tâm tiêm chủng mới mỗi năm giai đoạn 2025-26, doanh thu tổng thể của Long Châu dự kiến tăng 38%/21% trong 2025-26; (4) điều chỉnh biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ 0,8 điểm % trong 2025, duy trì ở mức 23%, và cải thiện lên 23,6% trong 2026; điều chỉnh tỷ trọng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu giảm 0,5 điểm % trong 2025 so với dự báo trước và giữ ổn định trong 2026 do chi phí mở rộng thấp hơn kỳ vọng.
Năm 2025, chiến tranh thương mại có thể đình trệ sự phục hồi tiêu thụ hàng không thiết yếu và ảnh hưởng chuỗi cung ứng hàng hóa. Do vậy, chúng tôi duy trì quan điểm cẩn trọng về nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm không thiết yếu và khó có sự bứt phá trong năm 2025-26. Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2025 của CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (HOSE: FRT) giảm 5% so với dự phóng trước nhưng vẫn ghi nhận mức dương, sau đó tăng trưởng 260% svck trong năm 2026 từ mức nền thấp. Ước tính lợi nhuận ròng từ FPT Shop chỉ chiếm 3,7%/9,7% tổng lợi nhuận của FRT trong 2025-2026.
Giá mục tiêu cao hơn 15% sv báo cáo trước do (1) tăng lợi nhuận ròng năm 2025 thêm 39% sv dự báo trước và bổ sung dự báo 2026, (2) chuyển mô hình dự báo sang 2025. Đợt giảm giá theo thị trường vừa qua đã khiến FRT có mức chiết khấu hấp dẫn hơn, do đó chúng tôi nhận thấy đây là thời điểm thích hợp để đầu tư cổ phiếu với tiềm năng doanh nghiệp hiện hữu.
Bên cạnh đó, FRT còn nhiều câu chuyện trong dài hạn như bán vốn và IPO Long Châu, triển khai mô hình chăm sóc sức khỏe toàn diện. Rủi ro giảm giá bao gồm: (1) Long Châu gặp khó khăn trong việc tìm kiếm mặt bằng, ảnh hưởng tốc độ mở mới của chuỗi nhà thuốc, (2) Chiến tranh thương mại ảnh hưởng đến cả việc vận chuyển hàng hóa và sức tiêu dùng không thiết yếu, ảnh hưởng đến đà phục hồi của chuỗi FPT Shop. Khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu của FRT là 202.400 đồng/CP.
