MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PC1
Doanh thu quý IV/2024 của CTCP Tập Đoàn PC1 (HSX: PC1) đi ngang so với cùng kỳ, trong đó, các mảng kinh doanh chính như điện, xây lắp và bán quặng ghi nhận tăng trưởng tích cực, bù đắp cho doanh thu bất động sản nhà ở và sản xuất công nghiệp giảm. Lợi nhuận gộp tăng 51% do kết quả kinh doanh tích cực từ các mảng biên cao, hỗ trợ biên lợi nhuận gộp tăng 8 điểm %.
Doanh thu tài chính tăng 36%, hỗ trợ bởi lãi tỷ giá phát sinh từ các hoạt động xuất khẩu trong khi chi phí tài chính tiếp tục áp lực lên lợi nhuận, tăng 45% do khoản lỗ tỷ giá từ dư nợ vay gốc 103 tỷ USD. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng quý IV/2024 vẫn ghi nhận tăng trưởng 85% từ nền thấp, kéo lợi nhuận ròng cả năm tăng 11 lần đạt 460 tỷ, hoàn thành 100% dự phóng MBS.
Trong 2025-2026, trong khi nhóm kinh doanh chính như điện, khai khoáng dự báo sẽ đem lại dòng lợi nhuận khá ổn định, động lực tăng trưởng chính giai đoạn này đến từ việc phát triển các dự án BĐS nhà ở, KCN và xây lắp điện. Đối với BĐS nhà ở, các dự án nổi bật như Tháp Vàng, PC1 Gia Lâm và Định công sẽ triển khai trong giai đoạn 2025-2027. Trong khi đó, các dự án KCN của Western Pacific như Yên Phong IIA, Yên Lệnh, Đồng Văn 5 và Yên Lư mở rộng sẽ đóng góp đáng kể vào lợi nhuận liên doanh liên kết của PC1 giai đoạn 2024-2028. Mảng xây lắp điện sẽ lấy lại đà tăng trưởng với động lực từ các gói thầu lớn trong 2025 như EPC cáp ngầm Côn Đảo hay EPC điện gió 58MW ở Philippines. Hơn nữa, hoạt động xây lắp được đảm bảo trong trung hạn nhờ sự sôi động trở lại của EPC điện gió cùng nguồn việc lớn theo QHĐ8. Do đó, chúng tôi dự bảo tăng trưởng lợi nhuận ròng 2025-2026 đạt lần lượt 67% và 25%.
Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu không đổi 29.200 đồng/CP cho PC1, sử dụng phương pháp định giá SOTP và khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu này. P/E hiện tại giao dịch ở mức 18.0x, thấp hơn sv mức trung bình 3 năm 30.9x, phản ánh sự phục hồi kết quả kinh doanh rõ rệt. Với dự phóng tăng trưởng kép EPS 2025-2026 đạt 44%, P/E forward dự kiến tiếp tục giảm về mức hấp dẫn 13.5x trong 2025 và 10.8x trong 2026. Trong bối cảnh tỷ giá sẽ không còn gây nhiều áp lực lên chi phí tài chính của PC1, cùng với việc tiếp tục thúc đẩy một giai đoạn tăng trưởng mới, với động lực dẫn đầu đến từ các dự án BDS KCN và nhà ở, đây là thời điểm thích hợp để tích lũy PC1 – doanh nghiệp đang vượt qua những khó khăn từ 2023 cùng triển vọng trăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong trung hạn.
