MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu BCM
Đóng vai trò là doanh nghiệp kinh tế “đầu tàu” của tỉnh, Tổng công ty Đầu tư và Phát triển Công nghiệp (BCM – sàn HOSE) có nhiều lợi thế nhờ nền tảng xây dựng từ lâu và sở hữu quỹ đất lớn hơn 1.000 ha chưa khai thác. Năm 2025-2026, chúng tôi kỳ vọng chuyển nhượng bất động sản đóng góp chính vào doanh thu của Công ty, dự phóng đạt 3.519 tỷ đồng (giảm 5% so với năm trước)/ 3.984 tỷ đồng (tăng trưởng 13%).
Chính sách thuế quan mới của Mỹ tác động tiêu cực lên ba khía cạnh kinh tế chính của Việt Nam (1) giảm sức cạnh tranh của các mặt hàng chủ chốt của Việt Nam vào Mỹ (2) dòng vốn FDI sản xuất vào Việt Nam giảm do chịu thuế cao hơn các nước khác trong khu vực (3) sức ép lên tỷ giá. Nhu cầu thuê đất KCN được dự báo giảm trong thời gian tới. Chúng tôi giảm doanh thu cho thuê đất KCN năm 2025-2026 đi 44%/32% so với dự phóng trước.
Xét trên góc độ định giá, phần lớn giá trị tài sản của BCM nằm ở quỹ đất thương mại chưa khai thác, chiếm 60-70%. Chúng tôi kỳ vọng việc sáp nhập Bình Dương vào TPHCM đem lại nhiều cơ hội phát triển cho BCM, gia tăng giá trị bất động sản tại đây. Tác động tiêu cực ở mảng KCN khiến giá cổ phiếu giảm xuống vùng hấp dẫn để đầu tư dài hạn, do đó chúng tôi cho rằng có thể bắt đầu tích lũy cổ phiếu BCM ở vùng giá này.
Luận điểm đầu tư: (1) chủ trương sáp nhập Bình Dương vào TP.HCM mở ra cơ hội phát triển mới cho Bình Dương và BCM (2) kết quả đàm phán thương mại giữa Việt Nam-Mỹ được kỳ vọng giúp giảm mức thuế mới xuống mức hợp lý hơn (3) định giá hấp dẫn nhờ quỹ đất lớn chưa khai thác.
