MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTG
Đối với năm 2025 và 2026, chúng tôi ước tính tổng thu nhập hoạt động (TOI) của Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (Vietinbank, mã CTG – sàn HOSE) sẽ tăng trưởng lần lượt 18,7%/13,4% chủ yếu nhờ NIM duy trì trên 3%; tăng trưởng tín dụng (TTTD) đạt trên 15%; và chi phí tín dụng có xu hướng về mức 1% trong trung hạn.
Do đó, chúng tôi ước tính chi phí dự phòng tín dụng trong năm 2025 và 2026 lần lượt tăng nhẹ 1,2% và 6,9% với giả định chi phí tín dụng tương ứng giảm xuống mức 1,12% và 1,05%. Do đó, lợi nhuận sau thuế tăng trưởng lần lượt 30,8% và 17,9%.
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) và nợ nhóm 2 lần lượt đạt 1,25% và 1,32% vào cuối năm 2024, tăng 12 và giảm 23 đcb (điểm cơ bản). Nhìn chung, tỷ lệ nợ dưới chuẩn (nhóm 2-5) giảm nhẹ 11 đcb.
Trong năm tài chính 2024, CTG ghi nhận chi trích lập dự phòng là 27.599 tỷ đồng (tăng 9,9%) nhờ mức giảm đáng kể 44,9% của quý IV/2024. Chi phí tín dụng năm 2024 đạt 1,27%, giảm 8 đcb so với 1,35% của năm 2023. Nhờ tăng cường trích lập dự phòng trong vài năm trở lại đây, chất lượng tài sản của CTG vượt trội so với toàn ngành và vượt kế hoạch đề ra.
Mặc dù chi phí tín dụng được dự báo sẽ giảm, chúng tôi dự báo chất lượng tài sản sẽ liên tục cải thiện trong 2 năm tới. Dự kiến NPL sẽ giảm xuống còn 1,1% và 1%, đưa LLR lên mức 205% và 213% vào cuối năm 2025 và 2026.
Khuyến nghị khả quan đối với CTG với giá mục tiêu 12 tháng cho CTG lên 52.100 đồng/CP nhờ tăng dự báo lợi nhuận sau thuế trong năm 2025/2026 thêm 16,5%/8,2% và điều chỉnh tăng P/B mục tiêu lên 1.5x lần nhờ giảm áp lực dự phòng trong trung hạn và chất lượng tài sản được cải thiện.
Rủi ro giảm giá cổ phiếu bao gồm (i) TTTD thấp hơn dự kiến do nền kinh tế và tiêu dùng phục hồi chậm và (ii) trích lập dự phòng cao hơn do NPL tăng nhanh hơn làm chậm tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng.
