MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu TPB

Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi (NOII) tăng mạnh 110.8% svck được thúc đẩy bởi thu từ dịch vụ tăng 697%, lãi từ hoạt động đầu tư tăng 2.142% và thu hồi nợ xấu đã xử lý tăng 100%. Chi phí dự phòng giảm mạnh 40% do mức nền cao trong quý IV/2023. Nhờ đó, lợi nhuận ròng trong quý IV/2024 đạt 1.705 tỷ đồng (tăng 245,1%). Cả năm 2024, lợi nhuận ròng của TPB đạt 6.074 tỷ đồng (tăng 36,1% so với năm trước), hoàn thành 103% dự báo của chúng tôi.

NIM trong quý IV/2024 đã giảm 41 đcb so với quý trước, xuống 3,19%. Chúng tôi dự báo NIM sẽ duy trì ổn định trong năm 2025, đạt 3,54% (tăng 3 đcb , thấp hơn 7 đcb so với dự báo trước đó) do TPB vẫn giữ lãi suất cho vay thấp để thu hút khách hàng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất khốc liệt giữa các ngân hàng. Tuy nhiên, việc đẩy mạnh tín dụng bán lẻ với lợi suất cao hơn sẽ giúp bù đắp tác động từ mặt bằng lãi suất thấp trong năm 2025.

Tính đến cuối quý VI/2024, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của TPB giảm 80 đcb so với quý trước và 53 đcb, xuống 1,52% – mức thấp nhất kể từ quý I/2023 và thấp hơn mức trung bình của ngành (1,91%). Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản sẽ tiếp tục cải thiện trong năm 2025 nhờ:1) Nền kinh tế phục hồi và hoạt động sản xuất, kinh doanh khởi sắc; 2) Tỷ lệ nợ nhóm 2 trên tổng dư nợ đã giảm liên tiếp trong 6 quý, giảm 26 đcb theo quý, giúp giảm áp lực nợ xấu gia tăng trong năm 2025. Do đó, chúng tôi dự báo rằng tỷ lệ nợ xấu của TPB sẽ đạt 1,44% trong năm 2025 (giảm 7 đcb )

Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan và nâng giá mục tiêu của TPB thêm 5,1% so với dự báo trước đó, nhờ vào 1) điều chỉnh tăng EPS năm 2025/2026 lần lượt 4,4%/4,8% so với dự báo trước và 2) chuyển định giá sang năm 2025. Hiện TPB đang giao dịch ở 1.0x P/B năm 2025, thấp hơn 30% so với mức trung bình 3 năm (1.25x). Chúng tôi tin rằng TPB vẫn là lựa chọn hợp lý với động lực tăng trưởng lợi nhuận trên 20%/năm trong giai đoạn 2025-2026, cùng với chất lượng tài sản ở mức tốt nhất trong hai năm qua.