MBS: Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu PTB

Chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu gỗ 3,6%/9,6%, giảm doanh thu đá 10%/10,7% trong 2025-2026 so với dự phóng cũ do (1) ảnh hưởng từ chính sách thuế quan, sức cạnh tranh của sản phẩm gỗ và đá sẽ suy giảm do kỳ vọng sẽ bị Mỹ áp thuế đối ứng cao hơn so với các đối thủ cạnh tranh, (2) lạm phát dự kiến tăng trở lại, kết hợp với thị trường nhà ở còn đối mặt nhiều thách thức. Sau điều chỉnh, doanh thu gỗ tăng 4,7%/5,9%, doanh thu đá tăng 3,5%/7,7% trong 2025-2026.

Về biên lợi nhuận gộp, chúng tôi điều chỉnh tăng biên lợi nhuận gộpmảng gỗ 2025-2026 thêm 2.3/2.6 điểm % so với dự phóng trước do CTCP Phú Tài (HSX: PTB) có nguồn nguyên liệu giá tốt, biên lợi nhuận gộpsau điều chỉnh đi ngang so với mức 2024.

Chúng tôi điều chỉnh giảm biên lợi nhuận gộpmảng đá 9,5/6,1 điểm% so với dự phóng trước do áp lực giảm giá sản phẩm để duy trì thị phần, biên lợi nhuận gộpmảng đá sau điều chỉnh tăng 0,7/4,4 điểm % trong 2025-26 do không còn các chi phí về giấy phép mỏ.

Chúng tôi điều chỉnh tăng doanh thu BĐS giai đoạn 2025-26 64.5%/89% so với dự phóng cũ, qua đó kỳ vọng doanh thu BĐS sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2025-2026 (tăng 552,3%/2,6%). PTB sẽ đẩy nhanh tiến độ bàn giao khi sẽ hoàn thành bàn giao toàn bộ số căn hộ còn lại của dự án Phú Tài Residence và 30% số căn của dự án Phú Tài Central Life (tăng 18% so với dự phóng cũ) trong năm 2025 và bàn giao các căn còn lại trong năm 2026.

Chúng tôi giảm giá mục tiêu so với báo cáo trước 18% xuống 53,700đ/cp do (1) điều chỉnh giảm lợi nhuận ròng 2025-2026 khoảng 33,6%/30,6% so với dự phóng cũ, lợi nhuận ròng 2025-2026 sau điều chỉnh tăng 1,9%/9%, (2) điều chỉnh giảm P/E mục tiêu các mảng để thể hiện khó khăn liên quan đến triển vọng kinh doanh khi chính sách thuế quan của Mỹ còn nhiều bất ổn và PTB hiện là doanh nghiệp chịu ảnh hưởng trực tiếp từ chính sách thuế quan của Mỹ.