MBS: Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu GMD
Đứng trước những bất ổn xung quanh tình hình thuế quan của Mỹ, hoạt động thương mại trên thế giới dự kiến sẽ chậm lại trong nửa đầu năm 2025. Ngoài ra với việc nhu cầu tiêu dung tại các thị trường xuất khẩu lớn của Việt Nam, bao gồm Mỹ, Trung Quốc và khu vực EU vẫn phục hồi chậm và ở mức thấp, chúng tôi đánh giá tăng trưởng hoạt động xuất nhập khẩu sẽ chậm lại và tăng 9-10% svck trong 2025.
Đối với khu vực Hải Phòng, cảng Nam Đình Vũ hiện đã vượt công suất và sẽ phải đối mặt với áp lực cạnh tranh gia tăng khi nguồn cung từ các bến cảng mới tại cụm cảng Lạch Huyện đi vào hoạt động. Tương tự, tại khu vực Cái Mép – Thị Vải, cảng Gemalink đã vượt công suất trong 2024 do đó tăng trưởng sản lượng tại khu vực này sẽ tăng trưởng chậm lại svck. Tuy nhiên khi các dự án mở rộng bến cảng mới hoàn thành sẽ giúp gia tăng vị thế cạnh tranh của GMD.
Chúng tôi ước tính sản lượng thông qua hệ thống (không bao gồm Gemalink) sẽ tăng nhẹ 5,4% trong 2025 trước khi bật tăng 16,5% trong 2026, qua đó đưa doanh thu tăng 16,1% ở năm 2025 và tăng 13,5% năm 2026. Lợi nhuận từ LD, LK tăng nhẹ 6,2% trong 2025 và bật tăng 12,6% trong 2026 khi đóng góp từ Gemalink cải thiện mạnh 16,6% trong 2026. Qua đó lợi nhuận ròng của GMD tăng lần lượt 12,8% / 8,5% trong 2025-2026.
Chúng tôi định giá cổ phiếu GMD dựa trên phương pháp định giá từng phần, với mức giá mục tiêu là 67.400 đồng/cổ phiếu, đồng thời khuyến nghị trung lập. Do hoạt động kinh doanh cốt lõi của GMD còn đối mặt nhiều thách thức trong ngắn hạn và tiềm năng tăng giá hạn chế, chúng tôi khuyến nghị Trung lập đối với cổ phiếu GMD. Về dài hạn, triển vọng tăng trưởng của GMD sẽ phụ thuộc vào các dự án đầu tư mới với thời điểm khai thác bắt đầu vào quý IV/2025 và quý IV/2026.
