MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HDG

Tổng hợp định giá SOTP, chúng tôi áp dụng phương pháp DCF (WACC: 10.6%) cho mảng điện và cho thuê văn phòng & khách sạn (Cap rate: 8.0%). Đối với bất động sản nhà ở, chúng tôi sử dụng phương pháp RNAV (Tỷ lệ chiết khấu 10%).

Chúng tôi cho rằng những rủi ro đến từ hướng xử lý cuối cùng cho các dự án ĐMT được giảm thiểu khi HDG đã chủ động trích lập dự phòng. HDG vẫn là một doanh nghiệp có nhiều dự án năng lượng án gối đầu là điểm tựa cho tăng trưởng LN cùng với tiềm năng được tháo gỡ pháp lý các dự án BĐS nhà ở.

Luận điểm đầu tư đối với cổ phiếu HDG: Thứ nhất là doanh nghiệp năng lượng đầu ngành, chứng minh năng lực triển khai và vận hành dự án với chi phí đầu tư thấp, trung bình khoảng 25 tỷ đồng/MW trên tổng danh mục 461 MW. Nhìn sang 2025-2030, HDG giữ tham vọng tăng gấp đôi công suất phát điện hiện tại, trong đó, một số dự án nổi bật nằm trong kế hoạch bao gồm thủy điện Sơn Linh (15 MW), Sơn Nham (9 MW), và điện gió Phước Hữu (50 MW), Bình Gia (80 MW).

Thứ hai, tăng trưởng kép lợi nhuận ròng 2025-2026 ấn tượng đạt 48%, chủ yếu thúc đẩy bởi bàn giao Charm Villa GĐ3 (khoảng 108 căn). Đặc biệt, HDG có cơ hội lớn hưởng lợi từ ban hành thí điểm triển khai các dự án nhà ở thương mại trên đất không phải đất ở, kỳ vọng tháo gỡ nút thắt lớn nhất các dự án của doanh nghiệp do vướng mắc về chuyển đổi mục đích sử dụng đất. Tuy nhiên, các nhà phát triển phải chờ đến ngày 1/4/2025 khi chính sách có hiệu lực. Từ nay đến đó, chính phủ cần ban hành hướng dẫn cụ thể cho việc thực hiện chính sách mới cũng như danh sách chính thức dự án sẽ được thí điểm.

Thứ ba, sức khỏe tài chính vững mạnh là yếu tố chính, giúp HDG đứng vững trong bối cảnh thách thức thị trường. Doanh nghiệp không gặp nhiều áp lực từ chi phí tài chính do sở hữu các dự án hoạt động hiệu quả và luôn chủ động trong việc đàm phán các khoản vay mới với lãi suất thấp hơn, đặc biệt là đối với các nhà máy thủy điện của HDG.