MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VCG
Trong quý II/2024, CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (HSX: VCG) ghi nhận doanh thu giảm 39% so với cùng kỳ do mảng bất động sản giảm mạnh 98% trong bối cảnh thiếu dự án gối đầu.
Tuy nhiên biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 12% (tăng 1 điểm %) nhờ biên gộp mảng xây dựng tăng trở lại mức 4% (tăng 3 điểm %). Hơn nữa, chi phí tài chính giảm 59% do doanh nghiệp giảm bớt quy mô nợ vay và mặt bằng lãi suất hạ nhiệt, nhờ đó lợi nhuận ròng tăng 7%. Nửa đầu năm 2024, lợi nhuận ròng tăng 355% svck từ mức nền thấp năm ngoái.
Backlog mảng xây dựng dự kiến đạt mức 1.736 tỷ đồng (tăng 3%) và 19.486 tỷ đồng (tăng 4%) trong 2024-2025 nhờ chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, bên cạnh đó nguồn cung bất động sản cải thiện trong bối cảnh những vướng mắc pháp lý được giải quyết.
Trong năm 2024, lợi nhuận ròng của VCG có thể đạt mức 1.177 tỷ đồng (tăng 192%), nhờ (1) biên lợi nhuận gộp mảng xây dựng cải thiện lên mức 5% (so với âm 2% của năm 2023), (2) lợi nhuận ròng mảng kinh doanh nước tăng trưởng 18% nhờ giá nước tăng và (3) chi phí tài chính giảm 40% svck trong bối cảnh lãi suất hạ nhiệt. Tuy nhiên, sang năm 2025 trong bối cảnh dự án Cát Bà Amatina có thể đạt tỷ lệ hấp thụ thấp do phân khúc BĐS nghỉ dưỡng ảm đạm, lợi nhuận ròng dự kiến giảm 10% về mức 1.055 tỷ đồng.
VCG được hưởng lợi đáng kể trong bối cảnh Chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và ngành xây dựng dân dụng có triển vọng phục hồi tốt. Bên cạnh đó, mảng nước đang có triển vọng tăng trưởng tích cực cùng việc sức khỏe tài chính của VCG bắt đầu có sự cải thiện rõ rêt. Do đó chúng tôi khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu VCG với giá mục tiêu theo phương pháp SOTP (WACC:11.6%). Rủi ro giảm giá gồm (1) vốn giải ngân đầu tư công không hoàn thành như kì vọng, và (2) thị trường BĐS nghỉ dưỡng ảm đạm hơn dự kiến.
