MBS: Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BSR

Ngoài ra, chúng tôi cũng kỳ vọng crack spread xăng hồi phục dần từ quý I/2024 sau chuỗi giảm sâu trong những ngày đầu quý IV/2023 nhờ nhu cầu đi lại trên thế giới tăng trở lại khi mùa đông kết thúc, trung bình cả năm 2024 có thể đạt 13,8 USD/thùng (tăng 6,1%). Bước sang năm 2024, lợi nhuận ròng của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (UPCoM: BSR) được dự phóng giảm khoảng 19,5% do sản lượng sụt giảm khoảng 14 % so với năm trước vì bảo dưỡng nhà máy trong 50 ngày.

Dự án nâng cấp mở rộng đã được thông qua sẽ nâng công suất NMLD Dung Quất thêm 15,5% vào năm 2028, đồng thời mảng hóa dầu được đẩy mạnh. Dự án này sẽ cải thiện vị thế và khả năng lọc dầu của BSR so với các nhà máy lọc dầu trong khu vực, đồng thời đáp ứng nhu cầu sản phẩm lọc hóa dầu nội địa đang ngày càng tăng. Chúng tôi cho rằng đây sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận của BSR trong dài hạn.

Giá mục tiêu của BSR được dựa trên 2 phương pháp là FCFF (WACC: 13%) và P/B (với P/B mục tiêu 1.3x). Mặc dù lợi nhuận ròng ước tính giảm 48,3/19,5% trong 2023 - 2024, chúng tôi vẫn ưa thích cổ phiếu BSR bởi (1) môi trường crack spread duy trì cao trong giai đoạn 2023-24, (2) Vị thế tài chính vững chắc với số dư tiền mặt lớn trong khi nợ vay ở mức tương đối thấp có thể giúp BSR ghi nhận lợi nhuận tài chính cao, (3) BSR hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.1x - mức định giá hấp dẫn so với P/B trung bình 5 năm gần đây của doanh nghiệp là 1.3x. Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu BSR với giá mục tiêu 25.300 đồng/cổ phiếu.