MBS: Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu GVR
Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (HSX: GVR) cho biết, 6 tháng đầu năm 2024, sản lượng khai thác cao su đạt 115.000 tấn (giảm 12,4% so với cùng kỳ), sản lượng tiêu thụ cao su đạt 176.000 tấn (giảm 17%), giá bán cao su trung bình ước đạt 37,7 triệu đồng/tấn (tăng 34%).
Doanh thu cao su đạt 6.669 tỷ đồng (tăng 12%), lợi nhuận trước thuế đạt 1.541 tỷ đồng (tăng 3%). Đối với mảng bất động sản khu công nghiệp (KCN), doanh thu đạt 285 tỷ đồng (tăng trưởng 7%), lợi nhuận trước thuế đạt 429 tỷ đồng (giảm 4%), chủ yều từ KCN NTU 1&2, KCN Tân Bình.
Kết quả nửa đầu năm 2024, doanh thu của GVR đạt 9.238 tỷ đồng (tăng trưởng 11%) và lợi nhuận ròng đạt 1.296 tỷ đồng (tăng trưởng 17%).
Chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 24.679 tỷ đồng (tăng 11% so với năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 3.610 tỷ đồng (tăng 38%) trong năm 2024 nhờ giá cao su duy trì đà tăng do (1) nguồn cung thiếu hụt (2) nhu cầu tăng cao bởi Trung Quốc thực hiện nhiều chính sách hỗ trợ nền kinh tế (3) diện tích cao su giảm do xu hướng chuyển đổi đất cao su.
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2025- 26 tiếp tục duy trì ở mức cao nhờ mảng bất động sản KCN. Một số KCN mới đi vào vận hành như KCN NTU3 dự kiến đem lại dòng tiền từ năm 2025 và KCN Hiệp Thạnh sẽ được vận hành từ năm 2026. Qua đó, doanh thu đạt 24.399 tỷ đồng (giảm 1%)/26.330 tỷ đồng (tăng 8%) và lợi nhuận ròng đạt 3.296 tỷ đồng (giảm 9%)/3.552 tỷ đồng (tăng 8%).
Chúng tôi định giá cổ phiếu GVR dựa trên phương pháp SOTP (WACC: 10.3%). Do giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong 1 năm trở lại đây và đã phản ánh triển vọng kinh doanh sắp tới của doanh nghiệp, chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với GVR.
