BMP: Khuyến nghị mua vào
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
CTCP Nhựa Bình Minh (mã BMP) cho biết, doanh thu hợp nhất 2014 đạt 2.500 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 377 tỷ đồng. So với kế hoạch năm, BMP lần lượt hoàn thành 114% doanh thu và 97% lợi nhuận sau thuế. HĐQT cũng cho biết kế hoạch 2015 ước doanh thu tăng 4% và lợi nhuận tương đương năm trước.
Mức tăng 16% so với năm trước của doanh thu cả năm 2014 chủ yếu do sản lượng tăng 15% so với năm trước , đạt 58.000 tấn, tương đương với 97% công suất. Tuy nhiên biên lợi nhuận gộp lại giảm 2 điểm phần trăm, xuống còn 27% do sản lượng bán ra chủ yếu là cung cấp cho các dự án thuộc ngân sách Nhà nước nên tỷ suất lợi nhuận thấp. Chi phí hoạt động cũng tăng với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu tăng 1 điểm phần trăm lên mức 8%. Nguyên nhân do BMP phải trích lập dự phòng cho các khoản nợ khó đòi, chủ yếu là của Nhựa Đức Thành. Bên cạnh đó, lợi nhuận ròng tài chính giảm 44% do chi phí tài chính tăng. Do đó, lợi nhuận sau thuế 2014 chỉ tăng 2% so với năm trước.
Trong 2015, chúng tôi kì vọng lạc quan hơn với lợi nhuận sau thuế ước tăng 29% nhờ chi phí giảm. Theo đó, khuyến nghị MUA với BMP.
DHG: Khuyến nghị mua vào
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Năm 2014, CTCP Dược Hậu Giang (mã DHG) đạt 3.913 tỷ đồng doanh thu thuần (+15,4% so với năm trước) và 530 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (-10% so với năm trước). Loại trừ khoản thu nhập bất thường từ thương vụ Eugica năm 2013, lãi ròng 2014 tăng khoảng 6,5% so với năm trước.
Dẫn đầu các doanh nghiệp dược phẩm nội địa, với thế mạnh là hệ thống phân phối sâu rộng, DHG vẫn duy trì được đà tăng trưởng đều qua các năm với tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân giai đoạn 2008-2014 ở mức 17%/năm. Trong 2015, theo dự báo của chúng tôi, tăng trưởng doanh thu của DHG có phần sẽ chậm lại so với giai đoạn trước, khoảng 7%. Nguyên nhân là do hệ điều trị vẫn đang là khó khăn dưới tác động của quy định đấu thầu mới cũng như áp lực cạnh tranh gia tăng trên kênh thương mại (hệ thống nhà thuốc). Tuy nhiên, nhờ năng lực sản xuất tăng gấp đôi và tiềm năng từ việc đẩy mạnh xuất khẩu cũng như định hướng phát triển các sản phẩm có nguồn gốc dược liệu – xu hướng tiêu dùng hiện nay, chúng tôi kỳ vọng doanh thu của DHG từ 2016 sẽ tăng nhanh hơn.
Điểm nhấn đầu tư cho năm 2015 đối với cổ phiếu DHG là tăng trưởng đột biến về lợi nhuận, hơn 30% so với năm trước, chủ yếu nhờ khoản tiết kiệm tiền thuế. DHG sẽ bắt đầu hưởng ưu đãi thuế suất thuế TNDN 0% cho nhà máy mới trong 4 năm tới, từ 2015-2018.
DHG đang giao dịch ở mức 11 lần PE 2015, thấp hơn mức 22 lần trung bình các thị trường dược phẩm mới nổi tại Châu Á (Emerging Asia). Duy trì khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu 120.000 đồng/cp, cao hơn gần 32% so với mức giá hiện tại.
KDC: P/E kỳ vọng 2015 là 17,3 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Kết quả kinh doanh quý IV/2014 của CTCP Kinh Đô (KDC – sàn HOSE) với doanh thu hợp nhất tăng 16,6% so với năm trước đạt 1.317 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp biên đạt 40%, tăng 1,8 điểm % so với cùng kỳ. Tuy nhiên tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng mạnh trở lại lên đến 37,4% nên lợi nhuận ròng giảm 1,8% so với năm trước đạt 93 tỷ đồng, trong đó chủ yếu là thu nhập tài chính (41,2 tỷ) và thu nhập khác (48 tỷ đồng).
KDC xin ý kiến cổ đông bằng văn bản về chính sách cổ tức đặc biệt (200% trên mệnh giá) năm 2015 sau khi hoàn tất việc bán 80% Kinh Đô Bình Dương và thu được tiền.
Kết quả kinh doanh quý IV/2014 của KDC không như kỳ vọng dù lợi nhuận biên cải thiện, chi phí quản lý và bán hàng vẫn tăng mạnh nên lợi nhuận hoạt động sụt giảm 69% so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm này được bù đắp bằng lợi nhuận từ hoạt động tài chính và hoạt động khác nên lãi ròng chỉ giảm 1,8% so với cùng kỳ năm trước.
Lũy kế cả năm 2014, KDC đạt 4.986 tỷ đồng doanh thu thuần (+9,3% so với năm trước) và 546 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+8,7% so với năm trước). Tỷ suất lợi nhuận biên gộp cả năm duy trì ở mức 43,2% và tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng 2,8 điểm phần trăm.
Khả năng KDC sẽ chi cổ tức đặc biệt bằng tiền mặt trong năm 2015 ở mức 20.000/cp là rất cao. Thương vụ bán 80% KBD cho Mondelez kỳ vọng sẽ hoàn tất trong Q2/15. KDC đã và đang thực hiện chiến lược kinh doanh mới như đưa ra thị trường sản phẩm mì gói “Đại gia đình” và thực hiện chào mua công khai Vocarimex để nâng sở hữu lên 51%.
Cổ phiếu KDC đang được giao dịch ở mức PE kỳ vọng 2015 là 17,3 lần, so với P/E thị trường đang ở mưc khoảng 14 lần.
DPR: Khuyến nghị nắm giữ
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
CTCP Nhựa Đồng Phú (mã DPR) đã công bố KQKD 2014 với doanh thu thuần giảm 5,7% so với năm trước còn 1.037 tỷ đồng. Mặc dù sản lượng tiêu thụ tăng 10,6% so với năm trước đạt 20.145 tấn, giá bán mủ cao su bình quân trong năm 2014 giảm 27,6 %n/n chỉ còn 38,3 triệu đồng/tấn. Biên lợi nhuận gộp giảm từ
38,6% trong 2013 xuống còn 25,2% trong 2014. Chi phí hoạt động giảm nhưng tốc độ giảm chậm hơn doanh thu thuần làm cho tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu thuần tăng từ 6,7% trong 2013 lên 7,1% trong 2014. Thu nhập tài chính ròng giảm 5,8% xuống chỉ còn 47 tỷ đồng do lãi tiền gửi giảm. Lợi nhuận ròng giảm 41,9% so với năm trước xuống còn 214 tỷ đồng.
HĐQT đề xuất chi trả cổ tức 2015 với tỷ lệ 20%-25% mệnh giá, giảm từ mức 30% mệnh giá (3.000 đồng/cp) năm 2014. Nếu được ĐHCĐ thông qua, lợi tức cổ tức 2015 tương ứng là 5,3% - 6,7%. Tỷ lệ chi trả cổ tức tương ứng là 49%-61% tương đối hợp lý do nhu cầu đầu tư trong các năm tới không cao vì công ty đã hoàn thành dự án trồng 6.300 ha cao su Đồng Phú Kratie và hơn 75% dự án Đồng Phú – Đak Nông. Tính đến cuối 2014, tiền và tương đương tiền của DPR đạt 638,7 tỷ đồng, tương đương 13.800 đồng/cp.
Mặc dù giá cao su trong nước cũng như quốc tế đang trong xu hướng giảm, chúng tôi thấy rằng, giá cổ phiếu DPR hầu như ít có tương quan với giá cao su trong 1 năm trở lại đây với hệ số tương quan chỉ ở mức rất thấp là +0,18. Chúng tôi kỳ vọng đà giảm giá
sẽ chững lại cuối 2015 do nguồn cung giảm.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị GIỮ với giá mục tiêu 36.000 đồng dựa trên P/E 2015 8,8 lần, xấp xỉ trung bình ngành. DPR là công ty có quy mô lớn thứ 2 và năng suất cao nhất (2,2 tấn/ha) trong số các công ty cao su niêm yết.
DXG: Sẽ đầu tư 850-1.000 tỷ đồng vào bất động sản
CTCK MB (MBS)
CTC Tập đoàn Đất Xanh (DXG – sàn HOSE) công bố kết quả hoạt động kinh doanh năm 2014. Theo đó, doanh thu đạt mức 522 tỷ VNĐ, tăng 52% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt mức 167.8 tỷ VNĐ, tăng 102% so với cùng kỳ.
Trong quý 4 năm 2014, Công ty ghi nhận doanh thu từ hoạt động tài chính đột biến là hơn 70 tỷ VNĐ, từ việc bán toàn bộ cổ phần tại Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Thành Phố Hồ Chí Minh và dự án Tân Vũ Minh.
DXG là doanh nghiệp có thương hiệu khá uy tín với thị trường BĐS. Phân khúc chính của doanh nghiệp tập trung nhà ở vừa túi tiền, với quỹ đất chủ yếu ở Quận 9, Quận 2 và Quận Thủ Đức - Tp. HCM, với các dự án chính gồm Sunview Town, Gold Hill Center.
Dự án chủ lực của DXG hiện là dự án Sunview Town tại huyện Thủ Đức với diện tích 5,5 ha, gồm 4 tòa bao gồm tổng cộng 1.603 căn hộ. Dự án này hiện đang bán hàng khá tốt khi đã mở bán 2 trong số 4 block. 2 block đang gần hoàn thiện xây thô và có khả năng bàn giao trong quý 2 năm 2015.
Dự án đất nền tại Gold Hill Center tại Đồng Nai với diện tích 27ha bao gồm 1.264 lô đất nền. Hiện tại dự án vẫn đang bán hàng tốt và có triển vọng tiếp tục ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trong năm 2015.
DXG có kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 750 tỷ đồng lên 1,250 tỷ đồng bằng cách phát hành cho các cổ đông chiến lược và cổ đông hiện hữu. Với số vốn tăng mới DXG dự kiến năm 2015, sẽ đầu tư khoảng 850-1.000 tỷ đồng vốn vào phát triển các dự án BĐS.
