MBKE: Khuyến nghị mua vào DHG
Năm 2014, CTCP Dược Hậu Giang (mã DHG) đạt 3.913 tỷ đồng doanh thu thuần (+15,4% so với năm trước) và 530 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (-10% so với năm trước). Loại trừ khoản thu nhập bất thường từ thương vụ Eugica năm 2013, lãi ròng 2014 tăng khoảng 6,5% so với năm trước.
Dẫn đầu các doanh nghiệp dược phẩm nội địa, với thế mạnh là hệ thống phân phối sâu rộng, DHG vẫn duy trì được đà tăng trưởng đều qua các năm với tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân giai đoạn 2008-2014 ở mức 17%/năm. Trong 2015, theo dự báo của chúng tôi, tăng trưởng doanh thu của DHG có phần sẽ chậm lại so với giai đoạn trước, khoảng 7%. Nguyên nhân là do hệ điều trị vẫn đang là khó khăn dưới tác động của quy định đấu thầu mới cũng như áp lực cạnh tranh gia tăng trên kênh thương mại (hệ thống nhà thuốc). Tuy nhiên, nhờ năng lực sản xuất tăng gấp đôi và tiềm năng từ việc đẩy mạnh xuất khẩu cũng như định hướng phát triển các sản phẩm có nguồn gốc dược liệu – xu hướng tiêu dùng hiện nay, chúng tôi kỳ vọng doanh thu của DHG từ 2016 sẽ tăng nhanh hơn.
Điểm nhấn đầu tư cho năm 2015 đối với cổ phiếu DHG là tăng trưởng đột biến về lợi nhuận, hơn 30% so với năm trước, chủ yếu nhờ khoản tiết kiệm tiền thuế. DHG sẽ bắt đầu hưởng ưu đãi thuế suất thuế TNDN 0% cho nhà máy mới trong 4 năm tới, từ 2015-2018.
DHG đang giao dịch ở mức 11 lần PE 2015, thấp hơn mức 22 lần trung bình các thị trường dược phẩm mới nổi tại Châu Á (Emerging Asia). Duy trì khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu 120.000 đồng/cp, cao hơn gần 32% so với mức giá hiện tại.
