KDH: Khuyến nghị mua vào
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu của CTCP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền (mã KDH) với giá kỳ vọng 12 tháng tới là 25.100 (+16% so với giá cổ phiếu ngày 29.06.2015) theo phương pháp NAV. KDH sở hữu qũy đất sạch khoảng 100 ha, chủ trương tăng lên 230 ha trong năm 2015, tập trung chủ yếu tại Quận 9, Tp. HCM. Tỉ lệ hấp thụ các dự án khá khả quan, điểm rơi doanh thu ổn định giúp công ty duy trì tốc độ tăng trưởng tốt.
Sản phẩm có lợi thế cạnh tranh riêng, dựa trên các yếu tố sau: (1) các dự án có vị trị tốt, nằm cạnh các trục đường lớn và bao quanh bởi các khu dân cư hiện hữu với nhiều tiện ích công cộng sẵn có.
(2) giá bán từ 2,5-2,9 tỷ đồng/căn (nhà xây thô đi kèm đất ở) tương đương giá bán một căn hộ chung cư cao cấp.
(3) phân khúc nhà phố liền kề giá bán 2-3 tỷ đồng/căn có mức độ cạnh tranh tương đối thấp, khá ít công ty bất động sản chuyên nghiệp tham gia vào phân khúc này.
Mega Village là dự án chủ lực trong năm 2015. Khoảng 100 căn nhà (tương ứng 30% quy mô dự án) đã bán thành công trong đợt mở bán đầu tiên giữa tháng 04/2015. Dự kiến cuối quý II/2015 bắt đầu ghi nhận doanh thu. Tốc độ bán hàng trung bình khoảng 40 - 50 căn/tháng. Dự báo trong năm 2015, KDH sẽ ghi nhận doanh thu 70% dự án (khoảng 226 căn), đóng góp 56% tổng doanh thu.
Chiến lược phát triển song song hai dòng sản phẩm biệt thự cao cấp và nhà phố liền kề. Dự án Mega Garden (442 căn nhà phố) và Quốc Tế (43 biệt thự cao cấp) dự kiến chào bán cuối năm 2015. Biên lợi nhuận gộp dòng biệt thự cao cấp khoảng 40% (cao hơn so với mức 15% của các dự án nhà phố) sẽ giúp KDH tăng biên lợi nhuận, nâng cao hiệu quả sử dụng đất.
Kết quả kinh doanh quý I/2015 khả quan với doanh thu đạt 179.4 tỉ đồng (+125% so với cùng kỳ năm ngoái), lợi nhuận sau thuế 51 tỉ đồng, gấp 5 lần so với cùng kỳ năm 2014.
Rủi ro đầu tư. Hàng tồn kho chiếm tỉ trọng lớn trong tổng tài sản và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh quý I/2015 bị âm.
CTI: Khuyến nghị mua vào
CTCK FPT (FPTS)
Nhờ vào các dự án BOT giao thông (TL16, QL1A, QL 91, 91B) đang được thực hiện và sắp đưa vào thu phí, tình hình hoạt động kinh doanh của CTCP Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO (mã CTI) đã được cải thiện nhiều so với những năm trước. ROE trung bình trong giai đoạn 2015-2024 dự phóng sẽ đạt 29%, cao hơn nhiều so với mức trung bình 4% trong 3 năm trước đây.
Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của CTI trong năm 2015 sẽ đạt lần lượt là 504 tỷ (+91% so với năm ngoái) và 65 tỷ (+306% so với năm ngoái), tương đương với EPS (E) đạt 1,902 VNĐ/cp. Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng ngân lưu tự do FCFF, giá trị nội tại cổ phiếu CTI trong vòng 12 tháng tới là 25.900 VNĐ/cp, cao hơn 81% so với giá đóng cửa ngày 26/06/2015 14.300 VNĐ/cp. Do vậy, tôi khuyến nghị MUA CTI cho mục đích đầu tư trung và dài hạn.
Kết quả kinh doanh quý I/2015 khả quan với doanh thu đạt 109,8 tỷ, tăng 40% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 14,28 tỷ, tăng 22 lần so với cùng kỳ.
Dòng tiền mạnh từ các dự án BOT đảm bảo cho CTI trả nợ vay và phát triển các dự án mới: CTI đang thực hiện thu phí tại 2 trạm tỉnh lộ 16 và QL 1A – Đoạn tránh TP. Biên Hòa, mang về doanh thu lần lượt là 30-40 tỷ/năm và 196-300 tỷ/năm. Đến năm 2016, mức phí tại trạm QL1A sẽ được tăng lên trung bình 50% (theo thông tư 37/2014/TT-BTC). Trong năm 2016, CTI sẽ đưa vào khai khác tuyến QL91 – Đoạn Cần Thơ – An Giang, doanh thu ước tính vào khoảng 300 tỷ/năm.
Triển vọng lớn từ các dự án BOT trong tương lai: Ngoài 3 dự án BOT đang thực hiện, CTI đang lên kế hoạch đầu tư vào 2 dự án trọng điểm mới, bao gồm dự án nút giao thông 319 –Cao tốc TP.HCM – Long Thành (tổng vốn 755 tỷ), đường chuyên dùng vận chuyển VLXD và dự án BOT QL 51 (mua lại 200 tỷ vốn chủ sở hữu). Từ nay đến năm 2030, tỉnh đồng nai sẽ cần khoảng 187,43 nghìn tỷ cho phát triển hạ tầng kỹ thuật, ngoài ra, việc thông qua kế hoạch xây dựng sân bay Long Thành sẽ là cú hích cực kỳ quan trọng.
Chuỗi cung ứng khép kín cho đầu tư cơ sở hạ tầng: CTI có khả năng cung ứng từ các vật liệu xây dựng đầu vào (bê tông nhựa nóng, ống thoát nước, bê tông tươi, đá xây dựng), đội ngũ thi công xây lắp, cho đến các công tác thu phí – bảo trì khi các dự án BOT được đưa vào hoạt động. Chuỗi cung ứng khép kín sẽ giúp CTI tiết kiệm được đáng kể chi phí đầu tư và vận hành công trình.
HDC: Triển vọng năm 2015 tốt
CTCK FPT (FPTS)
Năm 2014, CTCP Phát triển nhà Bà Rịa Vũng Tàu (mã HDC) hoàn thành nâng vốn điều lệ lên 411 tỷ thông qua đợt phát hành cổ phiếu trả cổ tức 2013 (tỷ lệ 15%) và tăng vốn từ nguồn vốn chủ sở hữu (tỷ lệ 35%).
Kết quả doanh thu & lợi nhuận trái chiều nhưng trên tổng thể HDC đã hoàn thành tốt kế hoạch kinh doanh 2014. Doanh thu thuần 2014 đạt 392,02 tỷ (+43,53% so với năm trước). Trong đó, hoạt động kinh doanh cốt lõi là kinh doanh Bất động sản (BĐS) đóng góp lớn nhất với tỷ trọng 67,86%. Doanh thu thuần tăng trưởng trở lại sau 3 năm sụt giảm nhưng lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 22,69 tỷ (-13,04% so với năm trước).
ROE năm 2014 đạt 3,93%, thấp hơn so với năm 2013 (4,62%). Nguyên nhân chủ yếu do biên lợi nhuận giảm qua các năm và đạt mức thấp trong năm 2014, và đòn bẩy tài chính năm 2014 cũng giảm so với năm 2013.
Rủi ro tài chính ở mức trung bình với tỷ lệ Nợ phải trả/Tổng tài sản là 50%. HDC ưu tiên tăng vốn từ nguồn vốn chủ sở hữu và tăng tính thanh khoản cho cổ phiếu.
Tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2015 lần lượt đạt 450,28 tỷ (+15% so với năm ngoái) & 41,86 tỷ (+85% so với năm ngoái), trong đó hoạt động kinh doanh BĐS đóng góp 70% nguồn thu. EPS tương ứng đạt 764 VNĐ/cổ phiếu (+85% so với năm ngoái). Như vậy, ở mức giá đóng cửa ngày 25/06/2015, cổ phiếu HDC đang giao dịch ở P/E forward 18,06x.
Nhận định thị trường BĐS Việt Nam sẽ tiếp tục hồi phục khả quan trong năm 2015, tôi đánh giá triển vọng HDC năm 2015 tốt căn cứ vào tăng trưởng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế được dự phóng, quỹ đất lớn (gần 420 ha) & thuận lợi kinh doanh, cùng vị thế dẫn đầu của công ty trên thị trường nhà ở Bà Rịa – Vũng Tàu.
>> Tải báo cáo
