FPTS: Khuyến nghị mua vào CTI
Chúng tôi đứng trên quan điểm thận trọng khi dự phóng tốc độ tăng trưởng CTI những năm tới, CAGR giai đoạn 2015-2024 đạt 14%/năm và tăng trưởng dài hạn 2%/năm. Theo kết quả định giá FCFF, giá mục tiêu 12 tháng tới của CTI là 25.900 VNĐ/cp, cao hơn giá thị trường hiện tại 81%. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu CTI cho mục tiêu đầu tư trong trung và dài hạn.
Nhờ vào các dự án BOT giao thông (TL16, QL1A, QL 91, 91B) đang được thực hiện và sắp đưa vào thu phí, tình hình hoạt động kinh doanh của CTCP Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO (mã CTI) đã được cải thiện nhiều so với những năm trước. ROE trung bình trong giai đoạn 2015-2024 dự phóng sẽ đạt 29%, cao hơn nhiều so với mức trung bình 4% trong 3 năm trước đây.
Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của CTI trong năm 2015 sẽ đạt lần lượt là 504 tỷ (+91% so với năm ngoái) và 65 tỷ (+306% so với năm ngoái), tương đương với EPS (E) đạt 1,902 VNĐ/cp. Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng ngân lưu tự do FCFF, giá trị nội tại cổ phiếu CTI trong vòng 12 tháng tới là 25.900 VNĐ/cp, cao hơn 81% so với giá đóng cửa ngày 26/06/2015 14.300 VNĐ/cp. Do vậy, tôi khuyến nghị MUA CTI cho mục đích đầu tư trung và dài hạn.
Kết quả kinh doanh quý I/2015 khả quan với doanh thu đạt 109,8 tỷ, tăng 40% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 14,28 tỷ, tăng 22 lần so với cùng kỳ.
Dòng tiền mạnh từ các dự án BOT đảm bảo cho CTI trả nợ vay và phát triển các dự án mới: CTI đang thực hiện thu phí tại 2 trạm tỉnh lộ 16 và QL 1A – Đoạn tránh TP. Biên Hòa, mang về doanh thu lần lượt là 30-40 tỷ/năm và 196-300 tỷ/năm. Đến năm 2016, mức phí tại trạm QL1A sẽ được tăng lên trung bình 50% (theo thông tư 37/2014/TT-BTC). Trong năm 2016, CTI sẽ đưa vào khai khác tuyến QL91 – Đoạn Cần Thơ – An Giang, doanh thu ước tính vào khoảng 300 tỷ/năm.
Triển vọng lớn từ các dự án BOT trong tương lai: Ngoài 3 dự án BOT đang thực hiện, CTI đang lên kế hoạch đầu tư vào 2 dự án trọng điểm mới, bao gồm dự án nút giao thông 319 –Cao tốc TP.HCM – Long Thành (tổng vốn 755 tỷ), đường chuyên dùng vận chuyển VLXD và dự án BOT QL 51 (mua lại 200 tỷ vốn chủ sở hữu). Từ nay đến năm 2030, tỉnh đồng nai sẽ cần khoảng 187,43 nghìn tỷ cho phát triển hạ tầng kỹ thuật, ngoài ra, việc thông qua kế hoạch xây dựng sân bay Long Thành sẽ là cú hích cực kỳ quan trọng.
Chuỗi cung ứng khép kín cho đầu tư cơ sở hạ tầng: CTI có khả năng cung ứng từ các vật liệu xây dựng đầu vào (bê tông nhựa nóng, ống thoát nước, bê tông tươi, đá xây dựng), đội ngũ thi công xây lắp, cho đến các công tác thu phí – bảo trì khi các dự án BOT được đưa vào hoạt động. Chuỗi cung ứng khép kín sẽ giúp CTI tiết kiệm được đáng kể chi phí đầu tư và vận hành công trình.
