MSN: Khuyến nghị mua vào
CTCK VPB (VPBS)
So với báo cáo CTCP Tập đoàn Masan (MSN – sàn HOSE) lần đầu ngày 25/3/2015 chúng tôi vẫn duy trì dự báo tăng trưởng doanh thu 2015 là 22% đối với CTCP Hàng tiêu dùng Masan. Tuy nhiên đối với Masan Núi Pháo thì chúng tôi thay đổi dự báo doanh thu điều chỉnh giảm từ 7.762 tỷ xuống còn 6.864 tỷ đồng do giá bán các kim loại đều giảm, trong đó tungsten đã giảm đáng kể 19% từ thời điểm thực hiện báo cáo 320 USD/mtu xuống còn 258 USD/mtu như hiện nay do cầu thấp trong khi tồn kho vẫn còn đang ở mức cao.
Tuy nhiên, theo báo cáo triển vọng Tungsten của Aragus, với triển vọng khôi phục của kinh tế thế giới, nguồn cung trong thời gian tới bị hạn chế do chính sách hạn chế xuất khẩu tungsten Trung Quốc sẽ giúp cải thiện giá bán của khoáng sản này. Cho cả năm 2015, chúng tôi dự báo doanh thu hợp nhất của MSN tăng trưởng 40% và đạt mức 22.450 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.736 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế sau khi trừ lợi ích cổ đông thiểu số đạt 1326 tỷ, tăng lần lượt 34% và 23% so với 2014, tương ứng EPS 2015 dự kiến đạt 1.768 đồng.
Với triển vọng của MSN, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu MSN với giá mục tiêu là 94.000 đồng/cổ phiếu trong dài hạn. Sự giảm giá của khoáng sản nếu kéo dài sẽ ảnh hưởng đến định giá MSN. Chúng tôi sẽ quan sát biến động giá và cập nhật thay đổi này vào mô hình định giá trong báo cáo cập nhật cổ phiếu theo quý.
Kết thúc ngày 15/4/2015, cổ phiếu MSN giao dịch ở mức 80.500 đồng (+1,3%), tương ứng P/E là 56 lần và P/B là 3,9 lần.
HVG: Khuyến nghị tích cực
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Năm 2015 tăng trưởng của CTCP Hùng Vương (HVG – sàn HOSE) chủ yếu đến từ 2 mặt hàng thức ăn chăn nuôi và tôm. Với tiến độ chào mua FMC và Tắc Vân hiện tai, chúng tôi cho rằng đến nửa cuối năm 2015, HVG có thể hợp nhất thêm hai công này. Ước tính doanh thu năm 2015 của Công ty sẽ khoảng 19.770 tỷ đồng, tăng 32,6% so với năm trước, lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ khoảng 481 tỷ đồng, tăng 65,8% so với năm trước.
Chúng tôi đánh giá OUTPERFORM đối với cổ phiếu HVG ở mức giá mục tiêu 25.300 VND/cổ phiếu dựa trên triển vọng khả quan của doanh nghiệp. CTCP Hùng Vương có lợi thế khi sở hữu chuỗi giá trị có quy mô lớn trong ngành cá và việc phát triển sang ngành tôm thông qua hoạt động M&A đem lại sự tăng trưởng nhanh cho Công ty. Tuy nhiên, cũng cần lưu ý tới các hạn chế của HVG do việc mở rộng quy mô khá nhanh và rủi ro tăng thêm khi phát triển sang ngành hàng tôm.
>> Tải báo cáo
PNJ: Khuyến nghị MUA
CTCK Maybank KimEng (MBKE)
Tổng doanh thu 2014 của PNJ đạt 9.298 tỷ, tăng 4% cùng kỳ. Mặc dù doanh thu từ vàng miếng giảm mạnh (-38% cùng kỳ) nhưng nhờ hoạt động kinh doanh nữ trang tăng trưởng tốt nên giúp cho tổng doanh thu của PNJ có mức tăng trưởng dương.
Cơ cấu doanh thu 2014 cũng thay đổi, tỷ trọng vàng miếng giảm còn 22% trong khi tỷ trọng nữ trang tăng lên 57% (cùng kỳ là 48%). Thêm vào đó, nữ trang cũng là nhóm hàng chủ lực với biên lợi nhuận gộp 2014 tăng lên mức 15%, cao hơn 1 điểm phần trăm (ppt) so với mức 14% của 2013, góp phần làm biên lợi nhuận gộp chung 2014 của tập đoàn PNJ tăng 2 ppt từ mức 7,5% lên 9,6%. Thuế TNDN thấp hơn, LNST đạt 242 tỷ, tăng 49% cùng kỳ.
2014 là năm tái cấu trúc HĐKD của PNJ - tập trung phát triển mạnh kinh doanh trang sức cốt lõi, giảm tỷ trọng vàng miếng đồng thời thoái vốn khỏi kinh doanh ngoài ngành (SFC – CTCP Nhiên liệu Sài Gòn). Trong 2015, PNJ tiếp tục đầu tư mạnh HĐKD cốt lõi nhằm đạt tốc độ tăng trưởng nhanh và bền vững hơn nữa, đồng thời thu hẹp kinh doanh vàng miếng. Tuy nhiên, trong năm nay do không còn sự đóng góp từ công ty con SFC nên doanh thu hợp nhất 2015 của Tập đoàn ước sẽ sụt giảm. Với việc tăng tỷ trọng kinh doanh hàng nữ trang có biên lợi nhuận gộp cao sẽ giúp LN 2015 lạc quan hơn.
Trong 2014, PNJ mở rộng mạng lưới tăng thêm 18 cửa hàng, tập trung tại các thành phố cấp 1 và cấp 2. Đến cuối 2014, toàn hệ thống có 169 cửa hàng bao gồm 78 cửa hàng vàng, 83 cửa hàng bạc và 8 cửa hàng Cao Fine Jewellery (cửa hàng trang sức cao cấp). Với vị thế dẫn đầu thị trường nữ trangViệt Nam, việc mở rộng mạng lưới kỳvọng tạo lợi thế về quy mô và góp phần tăng trưởng cho công ty. Trong 2015,PNJ mục tiêu mở thêm 35 cửa hàng và trong Q1/2015 đã mở được 7 cửa hàng mới.
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu nữtrang vàng và bạc2015 của PNJ tăng lần lượt 29% cùng kỳ và 15% cùng kỳ (tương đương CARG 2008-2014) và đạt 6.578 tỷ và 175 tỷ. Trong khi đó doanh thu vàng miếng tiếp tục sụt giảm, ước giảm 25% cùng kỳ và đạt 1.531 tỷ. Không có đóng góp từ SFC, doanh thu Tập đoàn PNJ 2015 ước đạt 8.248 tỷ, giảm 11% cùng kỳ.
PNJ hiện đang trở thành thương hiệu nữ trang hàng đầu Việt Nam với hệ thống cửa hàng rộng khắp. Kết quả kinh doanh quý I/2015 của PNJ cũng rất lạc quan với doanh thu và lợi nhuận trước thuế ước lần lượt đạt 2.161 tỷ, tăng 16% cùng kỳ và 142 tỷ đồng, tăng 48% cùng kỳ. Theo đó, chúng tôi cho rằng, PNJ hoàn toàn có khả năng hoàn thành kế hoạch đề ra tại ĐH. EPS 2015 ước 4.136 đồng/cp, tương đương PE 2015 là 11,6 lần, thấp hơn mức 15 lần trung bình ngành khu vực.
>> Tải báo cáo
