VPBS: Khuyến nghị mua MSN

So với báo cáo CTCP Tập đoàn Masan (MSN – sàn HOSE) lần đầu ngày 25/3/2015 chúng tôi vẫn duy trì dự báo tăng trưởng doanh thu 2015 là 22% đối với CTCP Hàng tiêu dùng Masan. Tuy nhiên đối với Masan Núi Pháo thì chúng tôi thay đổi dự báo doanh thu điều chỉnh giảm từ 7.762 tỷ xuống còn 6.864 tỷ đồng do giá bán các kim loại đều giảm, trong đó tungsten đã giảm đáng kể 19% từ thời điểm thực hiện báo cáo 320 USD/mtu xuống còn 258 USD/mtu như hiện nay do cầu thấp trong khi tồn kho vẫn còn đang ở mức cao. Tuy nhiên theo báo cáo triển vọng Tungsten của Aragus, với triển vọng khôi phục của kinh tế thế giới, nguồn cung trong thời gian tới bị hạn chế do chính sách hạn chế xuất khẩu tungsten Trung Quốc sẽ giúp cải thiện giá bán của khoáng sản này. Cho cả năm 2015, chúng tôi dự báo doanh thu hợp nhất của MSN tăng trưởng 40% và đạt mức 22.450 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.736 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế sau khi trừ lợi ích cổ đông thiểu số đạt 1326 tỷ, tăng lần lượt 34% và 23% so với 2014, tương ứng EPS 2015 dự kiến đạt 1.768 đồng.

Với triển vọng của MSN, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu MSN với giá mục tiêu là 94.000 đồng/cổ phiếu trong dài hạn. Sự giảm giá của khoáng sản nếu kéo dài sẽ ảnh hưởng đến định giá MSN. Chúng tôi sẽ quan sát biến động giá và cập nhật thay đổi này vào mô hình định giá trong báo cáo cập nhật cổ phiếu theo quý.

Kết thúc ngày 15/4/2015, cổ phiếu MSN giao dịch ở mức 80.500 đồng (+1,3%), tương ứng P/E là 56 lần và P/B là 3,9 lần.