NTL: Khuyến nghị theo dõi
CTCK Vietcombank (VCBS)
NTL đã công bố báo cáo tài chính quý II/2014 của riêng công ty mẹ với kết quả khá khiêm tốn. Cụ thể, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 48,8 tỷ đồng (-67,6% so với cùng kỳ năm ngoái) và 1,1 tỷ đồng (-94,5% so với cùng kỳ năm ngoái).
Lũy kế 6 tháng đầu năm doanh thu thuần của NTL chỉ đạt 79,8 tỷ đồng (-63,1% so với cùng kỳ năm ngoái) và 10,2 tỷ đồng(-60,2% so với cùng kỳ năm ngoái), hoàn thành 17% kế hoạch doanh thu và 11% kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2014. Trong nửa đầu năm 2014, Dự án Bắc Quốc Lộ 32 đóng góp hầu như toàn bộ doanh thu với việc bàn giao 20 căn hộ, trong đó có 1 căn được bán mới.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế từ các công ty con trong nửa đầu năm 2014 ước tính không đáng kể, do đó lợi nhuận sau hợp nhất của NTL sẽ gần như không thay đổi so với lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ (tăng không quá 1 tỷ đồng).
NTL đạt kế hoạch năm 2014 với 450 tỷ đồng doanh thu và 95 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Kết quả kinh doanh năm dự kiến phụ thuộc hoàn toàn vào tiến độ bàn giao nhà và thu tiền từ dự án Bắc Quốc Lộ 32. Với những khó khăn mà NTL đang đối mặt, chúng tôi cho rằng công ty có khả năng chỉ hoàn thành được khoảng 50% kế hoạch. EPS trailing là 1.262 đồng, EPS forward ước đạt 778,8 đồng. Tại mức giá 14.700 đồng ngày 05.08.2014, P/E trailing là 11,65, P/E forward là 18,87-không thực sự hấp dẫn để đầu tư khi so sánh với mức P/E trung bình ngành hiện đang là 13,x. Do đó, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu NTL
IDI: Khuyến nghị theo dõi
CTCK Vietcombank (VCBS)
Quý II/2014, IDI đạt được những kết quả tương đối khả quan trong bối cảnh chung của ngành còn rất khó khăn, doanh thu và lợi nhuận sau thuế quý II của IDI đạt lần lượt 628 tỷ đồng (+50% so với cùng kỳ năm ngoái) và 51,5 tỷ đồng (+183% so với cùng kỳ năm ngoái), biên lợi nhuận ròng đạt tới 8,1% (mức cao nhất trong giai đoạn 2012-2014) chủ yếu do lợi nhuận thu được từ chuyển nhượng trung tâm thương mại Lấp Vò và biên lợi nhuận gộp của mảng cá tra đã cải thiện nhiều so với thời điểm đầu năm.
Với kế hoạch phát hành thêm 62 triệu CP trong tháng 8, chúng tôi ước tính số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân của IDI trong 2014 sẽ vào khoảng 62,5 triệu cp (giả định đợt phát hành thành công 100%).
Dựa trên sự thận trọng, lợi nhuận sau thuế dự phóng cho 2014 vào khoảng 104 tỷ đồng (chỉ bao gồm lợi nhuận từ mảng cá tra và mảng dầu ăn, không bao gồm lợi nhuận sau thuế đến từ mảng BĐS 25 tỷ đồng từ việc chuyển nhượng dự án Trung Tâm thương mại Lấp Vò), theo đó EPS forward sẽ là 1.664 đồng/cp.
Với mức giá đóng cửa ngày 01/08 là 10.700 đồng/cp thì mức P/E tương ứng là 6,43 lần, thấp hơn mức 8 lần trung bình ngành. Với P/E forward hiện tại, tiềm năng tăng sẽ vào khoảng 24%, tuy nhiên trong điều kiện hiện tại do dòng tiền hoạt động chưa cải thiện nhiều cũng như IDI đang bị mất cân đối khi dùng khá nhiều nợ vay ngắn hạn để tài trợ tài sản dài hạn (khoảng 87 tỷ đồng) nên tương đối rủi ro về mặt tài chính. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cp IDI trên quan điểm đầu tư trung dài hạn.
SAM: Khuyến nghị theo dõi
CTCK Vietcombank (VCBS)
SAM công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2014 với kết quả kém khả quan. Mặc dù doanh thu thuần tăng đến 70% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 496 tỷ đồng nhưng lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 60% so với cùng kỳ năm ngoái chỉ đạt 11,8 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2014, doanh thu đạt 848 tỷ đồng (+68% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 70% kế hoạch) và lợi nhuận sau thuế đạt 26,7 tỷ đồng (-58% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 20% kế hoạch năm).
Mảng kinh doanh dây và cáp đang có doanh số khá tốt nhưng biên lợi nhuận giảm khá mạnh khi các chi phí đầu vào như điện, xăng dầu tăng lên. Mảng kinh doanh tài chính cũng không đóng góp nhiều lợi nhuận do SAM đã thanh lý gần hết danh mục tài chính, với những khoản đầu tư còn lại chúng tôi cho rằng triển vọng thu đươc lợi nhuận là không nhiều.
Mảng BĐS có kết quả khả quan hơn khi tiến độ bán hàng ở dự án Samland Riverview khá tốt, tuy nhiên nhìn chung các dự án hiện nay của SAM đều chỉ mới ở dạng tiềm năng và sẽ khó có nhiều biến chuyển trong năm nay. Lợi nhuận từ 3 mảng kinh doanh chỉ mới hoàn thành lần lượt 21%, 14%, 16% kế hoạch.
Chúng tôi cho rằng SAM nhiều khả năng sẽ hoàn thành kế hoạch doanh thu nhưng sẽ khó đạt được mức lợi nhuận kế hoạch. Mảng dây và cáp gặp nhiều cạnh tranh và biên lợi nhuận ngày càng giảm. Trong khi đó, mảng hoạt động tài chính (đóng góp đến 60% lợi nhuận trong năm 2013) dự kiến sụt giảm mạnh khi SAM đã bán phần lớn danh mục đầu tư cổ phiếu. Mảng BĐS mặc dù có khởi sắc hơn năm 2013 nhưng vẫn sẽ chưa có nhiều đột phá.
Với mức P/E trailing hiện đạt 17,7 lần là mức khá cao so với trung bình ngành. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu SAM.
VIC: Khuyến nghị mua vào
CTCK FPT (FPTS)
Tập đoàn Vingroup là doanh nghiệp bất động sản lớn nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Không chỉ dẫn đầu về mảng kinh doanh, chuyển nhượng bất động sản (BĐS), hoạt động cho thuê trung tâm thương mại (diện tích mặt bằng bán lẻ chiếm 55% tại Hà Nội và 25% cả nước), hoạt động khách sạn (chiếm 20% cả nước) tiếp tục tăng mạnh trong 6 tháng cuối năm 2014 khi Vinpearl Phú Quốc được đưa vào hoạt động.
Tuy chiến lược phát triển sản phẩm bất động sản trọn gói hướng tới phân khúc cao cấp là khá rủi ro ở thời điểm hiện tại, nhưng với uy tín đã gây dựng nhờ tôn trọng tiến độ dự án đề ra cũng như lợi thế về quy mô, khả năng huy động vốn trong và ngoài nước, tập đoàn đang khẳng định thế mạnh vượt trội với các doanh nghiệp khác trong ngành.
VIC đang phát triển gần 40 dự án BĐS trải dài trên cả nước với tổng quỹ đất khoảng 80 triệu m2.
Cơ cấu doanh thu 3 năm trở lại đây vẫn chủ yếu từ chuyển nhượng BĐS. Việc mở bán Vinhomes Riverside năm 2012, Royal City và Times City năm 2013, 2014 đánh dấu bước nhảy vọt về doanh thu và lợi nhuận của VIC trong 3 năm trở lại đây.
Về dài hạn, VIC đặt mục tiêu tăng nguồn doanh thu thường xuyên (cho thuê bán lẻ, cho thuê BĐS, bệnh viện, trường học...) vào khoảng 40-50% tổng doanh thu. Việc sở hữu dòng tiền ổn định sẽ giảm bớt áp lực vay vốn đồng thời bước vào giai đoạn phát triển bền vững hơn.
Trong quý III/2014, VIC sẽ tiến hành chia cổ tức bằng tiền mặt ở mức khá cao 21,49%. Cũng trong quý III, VIC sẽ tái phát hành cổ phiếu quỹ để góp vốn vào Vinpearl. Sau hai đợt phân bổ này, tổng số cổ phiếu lưu hành sẽ tăng thêm và đạt 1.382.372.521 cổ phiếu.
Dự báo kế hoạch phát triển 6 tháng cuối năm 2014 và 2015: Tiếp tục đẩy mạnh bán hàng ở các dự án BĐS như Royal City, Times City, Vinhomes Riverside. Bên cạnh đó, VIC cũng chính thức đưa vào hoạt động và ghi nhận doanh thu từ các dự án trung tâm thương mại, khu nghỉ dưỡng như Vincom Center Hạ Long, Vinpearl Phú Quốc từ quý IV/2014.
Bên cạnh các dự án BĐS chính trên, VIC dự kiến mở bán căn hộ tại Vinhomes Times City (giai đoạn 2), dự án Vincom Đống Đa (56 Nguyễn Chí Thanh), khởi công và mở bán Tân Cảng (tp. HCM), và khởi công Vincom Cần Thơ trong nửa cuối 2014.
Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu đối với mã cổ phiếu Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (HSX: VIC). Là một doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực bất động sản với nhiều dự án đầu tư triển vọng, tiềm năng phát triển của VIC là rất lớn. Khuyến nghị chúng tôi đưa ra không chỉ dựa trên việc so sánh đơn thuần về mặt giá trị mà còn là kết quả của việc nghiên cứu tình hình hoạt động, xem xét ưu nhược điểm và đánh giá tiềm năng phát triển của tập đoàn trong tương lai.
Giá mục tiêu được xác định theo phương pháp định giá giá trị tài sản ròng điều chỉnh (RNAV) cho mỗi cổ phiếu VIC là 91.801 đồng/cp, cao hơn 17,69% so với mức giá hiện tại trên thị trường. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA để đầu tư trung, dài hạn với cổ phiếu VIC.
DPR: Khuyến nghị trung lập
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Kết thúc 6 tháng đầu năm 2014, DPR tiêu thụ 6.411 tấn thành phẩm, tăng 19% so với cùng kì. Tuy nhiên với việc giá bán bình quân chỉ đạt 43,6 triệu đồng/tấn, giảm tới 27% so với mức 59,7 triệu đồng/tấn cùng kỳ, lợi nhuận trước thuế của công ty ước đạt 91,4 tỉ, giảm 48% so với cùng kỳ và bằng 37% kế hoach năm 2014.
Triển vọng 2014. BVSC ước tính trong năm 2014, DPR có thể tiêu thụ 19.500 tấn cao su, đạt doanh thu 932 tỷ và lợi nhuận sau thuế 206 tỷ, giảm 44% so với năm 2013.
Tỉ lệ trả cổ tức 2014 của DPR dự kiến ở mức 30%. Ngoài ra công ty còn 10% cổ tức 2013 sẽ được chi trả vào 15/8/2014. Tỷ lệ cổ tức/ thị giá hiện tại trên 10%.
Khuyến nghị: Ngành cao su tự nhiên trong đó có DPR vẫn phải đối mặt đà giảm liên tục của giá cao su. Tuy nhiên, nhờ khả năng kiểm soát chi phí giá vốn khá linh hoạt theo giá bán, chúng tôi cho rằng DPR vẫn sẽ duy trì được tỷ suất sinh lời ở mức hấp dẫn so với các công ty trong ngành và trung bình thị trường.
Về dài hạn, diện tích khai thác của công ty tiếp tục được mở rộng với quy mô lớn trong 5 năm tới, cùng với đà hồi phục của giá cao su, chúng tôi cho rằng triển vọng dài hạn của DPR là khá khả quan. Với định giá hợp lý theo chúng tôi khoảng 42.700 đồng/cổ phần, cao hơn 10% so với mức hiện tại, chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL với cổ phiếu DPR.
>> Tải báo cáo
