Mức giá hợp lý cho HVN là 38.700 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Được đánh giá là khu vực được đánh giá tăng trưởng nhanh thứ 5 thế giới giai đoạn 2016-2034 ở mức 7,3% hàng năm, triển vọng thị trường Hàng không Việt khá sáng sủa.
Tổng Công ty Hàng không Việt Nam (Vietnam Airlines, mã chứng khoán HVN) tập trung xây dựng hình ảnh thương hiệu cao cấp, nhằm hướng tới phân khúc khách hàng trung và cao cấp, bằng các hình thức (1) đạt thương hiệu hãng hàng không 4 sao, (2) tái cơ cấu đội bay hướng tới dòng máy bay hiện đại và cao cấp, (3) Cải thiện chất lượng dịch vụ.
Bên cạnh đó, triển vọng kinh doanh của Vietnam Airlines có thể được cải thiện tích cực nhờ (1) Khả năng nâng giá bán trung bình nhờ định hướng thay đổi cơ cấu khách hàng (2) Nâng cao sản lượng vận chuyển nhờ tăng số lượng máy bay thân rộng, và tăng tần suất bay quốc tế và (3) Khả năng tiết kiệm chi phí trung bình nhờ đặc tính hiện đại của dòng máy bay mới.
Tuy nhiên, rủi ro khi đầu tư HVN là tính cạnh tranh cao trên cả thị trường nội địa và quốc tế, đặc biệt từ các hãng hàng không giá rẻ; biến động giá dầu có thể cao hơn ước tính ở các năm tiếp theo; biến động tỷ giá.
BSC khuyến nghị giá hợp lý cho một cổ phiếu HVN là 38.700 đồng/cổ phiếu theo phương pháp Adj. EV/EBITDAR, và 47.400 VND/cp theo phương pháp P/S.
Mức giá phù hợp cho HVN là 32.443 đồng/CP
CTCK MB (MBS)
Tổng công ty hàng không Việt Nam (HVN) cho biết, lợi nhuận sau thuế ước tính khoảng 2.077 tỷ đồng cho năm 2016, chúng tôi ước tính EPS năm 2016 chưa tính tới trích lập các quỹ phúc lợi là 1.692 đồng/cổ phiếu.
Ở mức giá 49.600 đồng/cổ phiếu, HVN đang giao dịch ở mức P/E là 29,3 lần và mức P/B là 3,85 lần. Chúng tôi so sánh với mức P/E trung bình của các hãng hàng không trong khu vực châu Á như China Airlines, Asiana airlines…hiện có mức P/E 2016 là 12 lần và P/B là 1,6 lần thì HVN đang có định giá cao hơn 2 lần so với các hãng trong khu vực.
Nếu dùng phương pháp so sánh EV/EBITDAR có tính tới mức khấu hao lớn và đội bay trẻ của HVN thì hiện nay các công ty so sánh đang có EV/EBITDAR là 4,07 lần.
Do chưa có báo cáo kinh doanh quý IV/2016 của HVN, chúng tôi ước tính các chi phí khấu hao và lãi vay dựa trên các số liệu của quý III/2016 thì mức định giá phù hợp cho HVN là 32.443 đồng/ cổ phiếu.
Sẽ điều chỉnh giảm mục tiêu của cổ phiếu DPM trong năm 2017
CTCK Bản Việt (VCSC)
