MWG: PE thấp hơn trung bình ngành, ước khoảng 9,6 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
CTCP Đầu Tư Thế Giới Di Động (MWG) đã thông báo Nghị quyết HĐQT về ba vấn đề nổi bật sẽ được trình tại ĐHCĐ 2016 để xem xét thông qua. Cụ thể như sau:
Mô hình bán lẻ được công ty thực hiện thí điểm sẽ là bán lẻ thực phẩm tươi sống và hàng tiêu dùng nhanh (FMCG). Mô hình này tương tự như VinMart + của Vingroup (VIC). MWG dự định chỉ dành 20 tỷ đồng (trong tổng số 50 tỷ đồng tối đa được chấp thuận của ĐHCĐ) để thí điểm mô hình này, và sẽ bắt đầu hoạt động trong quý IV/2015, bắt đầu với 30-50 cửa hàng quy mô 150-400 mét vuông. Thời gian thí điểm kết thúc trong năm 2016, cũng là thới điểm MWG quyết định khả năng tiếp tục với dự án. Với những đối thủ mạnh như B’Smart, Family Mart, Circle K, việc gia nhập thị trường FMCG sẽ là thử thách lớn cho MWG.
MWG sẽ chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 15% và thời gian nhận cổ tức vào quý II/2016. Kế hoạch cổ tức này thay thế cho kế hoạch cổ tức đã được HĐQT thông qua hồi đầu tháng 6/2015 (tỷ lệ 20% dòng tiền nhàn rỗi dựa trên kết quả kinh doanh 2015). Chúng tôi cho rằng kế hoạch trả cổ tức mới sẽ cao hơn so với kế hoạch cũ, do dòng tiền nhàn rỗi của MWG trong giai đoạn phát triển nhanh nhiều khả năng sẽ không cao, do nhu cầu vốn lưu động lớn. Tuy nhiên, đây cũng không phải là mức cổ tức hấp dẫn do lợi suất cổ phiếu thấp, khoảng 2,4%.
Cam kết mức tăng giá cổ phiếu MWG bình quân trong 2016 sẽ cao hơn mức tăng của VN-Index trong 2016 ít nhất 10%. Nếu thấp hơn tỷ lệ 10% thì lượng ESOP được trả cho nhân viên sẽ bị giảm đi 20%.
Thay đổi đáng chú ý là tỷ lệ ESOP 2016 giới hạn ở mức 3%, thấp hơn so với mức ESOP 2015 tối đa 5% được trình tại ĐHCĐ 2015. Xin nhắc lại, tại ĐHCĐ 2015, MWG đã thông qua tỷ lệ ESOP 2015 là 3% hoặc 4% hoặc 5% tương ứng với mức tăng trưởng của lợi nhuận sau thuế 2015 là 30% hoặc 46% hoặc 59% so với cùng kỳ. Giả sử ESOP 2016 ở mức tối đa 3% sẽ tương ứng với tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 2016 là 30% so với cùng kỳ, thấp hơn so với mức tăng trưởng CARG (2009-2015) là 63%. Điểm tích cực ở đây là điều khoản hạn chế thời gian chuyển nhượng, kéo dài đến 04 năm hay vì chỉ có 2 năm như trước đây.
Đến hết tháng 7/2015 MWG đều có doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh. Chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2015 của MWG với doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 23.590 tỷ và 885 tỷ, tăng trưởng lần lượt 50% và 32% so với năm ngoái. EPS 2015 ước khoảng 6.337 đồng/cp, tương đương PE 2015 là 9,6 lần, thấp hơn trung bình ngành trong khu vực là 15 lần.
HSG: PE kỳ vọng khá thấp, khoảng 7,4 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Theo kết quả đợt lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản đầu tháng 8 vừa qua, ĐHĐCĐ của HSG đã thống nhất thông qua đề xuất về việc điều chỉnh quy mô của nhà máy Hoa Sen Nghệ An cũng như việc lập dự án nghiên cứu tiền khả thi cho dự án đầu tư Khu liên hợp luyện cán thép tại các khu kinh tế có cảng biển nước sâu. Cụ thể:
Điều chỉnh tăng quy mô dự án nhà máy Hoa Sen Nghệ An (tại KCN Đồng Hồi, Hoàng Mai, Nghệ An). So với kế hoạch ban đầu, mức công suất sản xuất CRC tăng từ 400 ngàn lên 1,2 triệu tấn/năm và công suất tôn mạ tăng từ 460 ngàn lên 1 triệu tấn/năm. Theo đó, tổng vốn đầu tư của dự án sau điều chỉnh dự kiến là 7.000 tỷ đồng, trong đó vốn cố định là 4.500 tỷ đồng, hơn gấp đôi mức vốn dự kiến trước đây. Theo đó, ước đến 2017, tổng năng lực sản xuất CRC và tôn mạ của HSG sẽ tăng lần lượt 120% và hơn 83%. Giai đoạn 1 của nhà máy này đã được khởi công trong quý II/2015, dự kiến có thể đi vào hoạt động từ Q3/2016. Như vậy, HSG sẽ có thêm dư địa cho tăng trưởng trong tương lai, đặc biệt là khi thị trường bất động sản đã bắt đầu hồi phục trở lại. Chúng tôi sẽ xem xét điều chỉnh lại dự báo cho các năm sau.
Nghiên cứu lập báo cáo tiền khả thi, báo cáo khả thi của dự án đầu tư Khu liên hợp luyện cán thép tại các khu kinh tế có cảng biển nước sâu. Với tổng mức công suất dự kiến từ 5-8 triệu tấn/năm, các sản phẩm khả năng được sản xuất bao gồm: thép cuộn cán nóng (HRC), thép xây dựng, thép hình và các sản phẩm khác,... Do vị trí lựa chọn là tại khu kinh tế gần cảng biển nước sâu, chúng tôi cho rằng khả năng HSG định hướng đầu ra cho sản phẩm của dự án này thiên về xuất khẩu hơn. Tuy nhiên, hiện vẫn chưa đủ thông tin để đánh giá về dự án này.
NĐTC 2014-15, HSG đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế tăng khoảng 10% so với năm ngoái, lên mức 16.500 và 450 tỷ đồng. Với kết quả đạt được trong 9 tháng đầu niên độ lần lượt là 13.515 tỷ đồng doanh thu (+23,2% so với cùng kỳ) và 484,7 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+72,3% so với cùng kỳ), công ty đã hoàn thành gần 82% kế hoạch doanh thu và vượt gần 8% kế hoạch lợi nhuận sau thuế cả năm. Lợi nhuận ròng tăng mạnh hơn doanh thu chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 11,4% trong 9 tháng đầu năm 2014 lên 13,4% trong 9 tháng đầu năm 2015. HSG đang giao dịch ở mức PE kỳ vọng khá thấp, khoảng 7,4 lần.
PVC: Khuyến nghị tích cực
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Với sự sụt giảm mạnh của giá dầu, doanh thu thuần quý II/2015 của Tổng công ty Dung dịch Khoan và Hóa phẩm Dầu khí (PVC – sàn HNX) giảm 25% so với cùng kỳ, đạt 943 tỷ đồng. Từ đầu năm 2015 số lượng giếng khoan PVC phục vụ giảm từ 120 giếng còn 60 giếng ảnh hưởng mạnh đến mảng cung cấp dung dịch khoan cho các công ty dầu khí và qua đó ảnh hưởng đến kết quả doanh thu của PVC trong quý II/2015. Với tình hình hiện tại của giá dầu, doanh thu 6 tháng cuối năm của PVC dự kiến khoảng 1.570 tỷ đồng, và kết quả kinh doanh cả năm ước đạt khoảng 3.410 tỷ đồng, hoàn thành 92% kế hoạch đề ra.
Thu nhập bất thường từ hoàn thuế VAT 40 tỷ trong 6 tháng đầu năm 2015 tạo ra tăng trưởng đột biến về lợi nhuận trước thuế, đạt 182.4 tỷ đồng, giúp PVC vượt 30% kế hoạch đề ra cho 6 tháng đầu năm và hoàn thành đến 88% kế hoạch năm 2015. Theo đó, PVC nhiều khả năng vượt chỉ tiêu kế hoạch lợi nhuận khoảng 36% đạt 220 tỷ.
Trong giai đoạn giá dầu chưa có nhiều tín hiệu cho thấy quá trình tăng trở lại, triển vọng doanh thu của PVC trong các năm tới phụ thuộc nhiều vào kết quả đấu thầu tại dự án Lô B Ô Môn. Chúng tôi nhận định khả năng cao PVC có thể trúng thầu phục vụ khai thác cho số giếng này với lợi thế là công ty con thuộc Tập Đoàn Dầu Khí Việt Nam. Với số lượng giếng dự kiến khai thác lớn, chúng tôi kỳ vọng lớn vào tăng trưởng doanh thu của PVC kể từ năm 2017.
PVC đang nằm trong vùng giá hấp dẫn với P/E Forward 2015 là 4.94x và 2016 là 6x, thấp hơn hẳn một số doanh nghiệp cùng ngành khoảng 8x. Kết quả kinh doanh 2016 được chúng tôi dự tính trên số lượng giếng khai thác hiện tại và điều chỉnh thu nhập bất thường so với năm 2015.
Với triển vọng tăng trưởng doanh thu từ dự án Lô B Ô Môn và vùng giá hiện tại của PVC, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu PVC trong dài hạn với giá mục tiêu là 27,000 VNĐ/cp cao hơn 45% so với giá đóng cửa ngày 21/08/2015.
