BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với PVC
Với sự sụt giảm mạnh của giá dầu, doanh thu thuần quý II/2015 của Tổng công ty Dung dịch Khoan và Hóa phẩm Dầu khí (PVC – sàn HNX) giảm 25% so với cùng kỳ, đạt 943 tỷ đồng. Từ đầu năm 2015 số lượng giếng khoan PVC phục vụ giảm từ 120 giếng còn 60 giếng ảnh hưởng mạnh đến mảng cung cấp dung dịch khoan cho các công ty dầu khí và qua đó ảnh hưởng đến kết quả doanh thu của PVC trong quý II/2015. Với tình hình hiện tại của giá dầu, doanh thu 6 tháng cuối năm của PVC dự kiến khoảng 1.570 tỷ đồng, và kết quả kinh doanh cả năm ước đạt khoảng 3.410 tỷ đồng, hoàn thành 92% kế hoạch đề ra.
Thu nhập bất thường từ hoàn thuế VAT 40 tỷ trong 6 tháng đầu năm 2015 tạo ra tăng trưởng đột biến về lợi nhuận trước thuế, đạt 182.4 tỷ đồng, giúp PVC vượt 30% kế hoạch đề ra cho 6 tháng đầu năm và hoàn thành đến 88% kế hoạch năm 2015. Theo đó, PVC nhiều khả năng vượt chỉ tiêu kế hoạch lợi nhuận khoảng 36% đạt 220 tỷ.
Trong giai đoạn giá dầu chưa có nhiều tín hiệu cho thấy quá trình tăng trở lại, triển vọng doanh thu của PVC trong các năm tới phụ thuộc nhiều vào kết quả đấu thầu tại dự án Lô B Ô Môn. Chúng tôi nhận định khả năng cao PVC có thể trúng thầu phục vụ khai thác cho số giếng này với lợi thế là công ty con thuộc Tập Đoàn Dầu Khí Việt Nam. Với số lượng giếng dự kiến khai thác lớn, chúng tôi kỳ vọng lớn vào tăng trưởng doanh thu của PVC kể từ năm 2017.
PVC đang nằm trong vùng giá hấp dẫn với P/E Forward 2015 là 4.94x và 2016 là 6x, thấp hơn hẳn một số doanh nghiệp cùng ngành khoảng 8x. Kết quả kinh doanh 2016 được chúng tôi dự tính trên số lượng giếng khai thác hiện tại và điều chỉnh thu nhập bất thường so với năm 2015.
Với triển vọng tăng trưởng doanh thu từ dự án Lô B Ô Môn và vùng giá hiện tại của PVC, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu PVC trong dài hạn với giá mục tiêu là 27,000 VNĐ/cp cao hơn 45% so với giá đóng cửa ngày 21/08/2015.
