LAS: Khuyến nghị bán ra
CTCK FPT (FPTS)
Trong 9 tháng đầu năm, LAS đạt 3.753 tỷ đồng doanh thu thuần giảm 9,7% (so với cùng kỳ năm ngoái), lợi nhuận sau thuế đạt 237.8 tỷ đồng, giảm 26,9% (so với cùng kỳ năm ngoái). Chúng tôi dự phóng cả năm doanh thu sẽ đạt 5.157 tỷ đồng, tăng 8,1% so với 2013. Lợi nhuận sau thuế sẽ đạt mức 326,7 tỷ đồng, thấp hơn 26,7% (so với cùng kỳ năm ngoái) tương ứng EPS(F) sẽ đạt mức 4.209 đồng/cp.
Chúng tôi tiến hành định giá cp LAS theo phương pháp so sánh P/E, giá mục tiêu của LAS là 28.591 đồng/cp thấp hơn mức giá thị trường ngày 28/10 (31.100 đồng/cp) là 8,78%. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư GIẢM đối với cổ phiếu này.
Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2014 không khả quan: Trong 9 tháng đầu năm 2014, LAS đạt được 3.753 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 9,7% (so với cùng kỳ năm ngoái) chủ yếu do sản lượng tiêu thụ quý III năm nay giảm 53% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế trong giai đoạn này đạt 237.8 tỷ đồng, giảm 26,9% (so với cùng kỳ năm ngoái). Với kết quả này, công ty hoàn thành 72,8% kế hoạch doanh thu và 58,0% kế hoạch lợi nhuận trước thuế.
Dự phóng kết quả kinh doanh cả năm 2014: Chúng tôi dự phóng trong năm 2014 công ty đạt 5.157 tỷ đồng doanh thu thuần và 420 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tương ứng hoàn thành kế hoạch doanh thu và 80% kế hoạch lợi nhuận trước thuế.
Kế hoạch chi trả cổ tức: dòng tiền ổn định từ hoạt động kinh doanh mang lại cho LAS khả năng chi trả cổ tức cao. Đây là điểm đáng lưu ý khi đầu tư vào công ty. Trong năm 2013, công ty trả cổ tức 40%, tuy nhiên, kế hoạch năm nay công ty đặt kế hoạch ở mức 20%.
Kế hoạch đầu tư: Trong những năm gần đây, Công ty đang xem xét dự án điều chỉnh “Axit 300.000 tấn/năm kết hợp phát điện”, đầu tư xây dựng dây chuyền NPK công suất 150.000 tấn/năm. Tuy nhiên, các dự án này vẫn chưa được triển khai do tình hình ngành chưa có dấu hiệu khả quan.
DVP: PE đang giao dịch ở mức 8,6 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Doanh thu tăng nhẹ 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 388,3 tỷ đồng chủ yếu nhờ tổng sản lượng hàng thông qua cảng tăng 8,4% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 415,8 ngàn teu. Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ từ 46,4% trong 9 tháng đầu năm 2013 xuống 46% trong 9 tháng đầu năm 2014.
Như vậy, trước áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng, khả năng mức phí dịch vụ bình quân của DVP trong 9 tháng đầu năm 2014 đã có điều chỉnh giảm so với cùng
kỳ. Mặc dù vậy, lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm 2014 vẫn tăng đến 11,5%, đạt 172,1 tỷ đồng. Điều này là nhờ thu nhập từ lãi tiền gởi đã tăng gấp đôi so với cùng kỳ, lên mức 23,4 tỷ đồng, giúp thu nhập tài chính ròng 9 tháng đầu năm 2014 tăng mạnh 38,2% so với cùng kỳ năm ngoái.
Năm 2014 dự kiến hoạt động kinh doanh sẽ không còn nhiều thuận lợi như 2013, công ty ước tính sản lượng thông qua cảng sẽ giảm 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 500.000 teu. Theo đó, DVP đặt kế hoạch 2014 khá thận trọng với doanh thu và lợi nhuận trước thuế giảm 4,3% và 7% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt lần lượt 500 và 195 tỷ đồng. Kết thúc 9 tháng đầu năm 2014, DVP đã hoàn thành 83% và 93% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận. Do vậy, khả năng lớn là công ty sẽ vượt các chỉ tiêu đề ra, đặc biệt là chỉ tiêu về lợi nhuận.
ĐHCĐ TN 2014 đã thông qua mức cổ tức tiền mặt dự kiến cho 2014 là 2.000 đồng/cp, tương đương với tỷ suất cổ tức khoảng 4,3%. Công ty vừa công bố ngày chốt quyền tạm ứng 1.500 đồng/cp cổ tức đợt 1/2014 là ngày 25/11/2014. Dự kiến thực hiện chi trả vào 16/12/2014.
DVP đang giao dịch ở mức 8,6 lần PE2014 và 2,3 PB, so với mức 8,3 lần và 1,2 lần bình quân các công ty cùng ngành.
TBC: PE cao hơn trung bình ngành, khoảng 12,7x
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Trong quý III/2014, với sản lượng điện sản xuất đạt 80,3 triệu kWh, thấp hơn 40,2% so với cùng kỳ năm trước, CTCP Thuỷ điện Thác Bà (TBC) đã ghi nhận doanh thu sụt giảm 39,3% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 58 tỷ. Giá bán điện bình quân trong quý đạt khoảng 721 đồng/kWh, nhỉnh hơn đôi chút so với cùng kỳ (+2% so với cùng kỳ năm ngoái). Về chi phí sản xuất, chi phí nhân công giảm khá nhiều từ 5 tỷ trong quý 3/2013 xuống 0,9 tỷ trong quý 3/2014; tuy nhiên chi phí lớn nhất là chi phí khấu hao ghi nhận 16 tỷ, không thay đổi so với cùng kỳ.
Do đó, chi phí sản xuất kinh doanh chỉ giảm 14,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Ngoài ra, từ năm 2014 công ty không còn được ưu đãi giảm 50% thuế thu nhập mà chỉ được áp dụng thuế suất ưu đãi 20%. Lợi nhuận sau thuế do vậy giảm 52,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 27,7 tỷ.
Luỹ kế 9 tháng 2014, TBC ghi nhận doanh thu 234 tỷ, tăng nhẹ 3% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ sản lượng tăng khá tốt trong hai quý đầu năm. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế giảm 13,7% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 109 tỷ do: (1) các khoản chi phí sản xuất chính tăng như chi phí nhân công tăng 26% n/n và chi phí khác tăng 37,7% so với cùng kỳ năm ngoái (do thuế suất thuế tài nguyên nước tăng gấp đôi kể từ tháng 2/2014); và thuế TNDN tăng do không còn được ưu đãi giảm 50% thuế.
Theo kết quả sản xuất kinh doanh ghi nhận trong 9 tháng 2014, TBC đã hoàn thành vượt kế hoạch lợi nhuận đặt ra cho năm nay (71 tỷ lợi nhuận sau thuế). Tuy nhiên, lưu ý rằng giá bán điện chính thức vẫn chưa được ký kết chính thức và hiện công ty vẫn xác định doanh thu theo giá tạm tính.
Ở mức giá đóng cửa 26.700 đồng/cp ngày 29/10/2014, P/E 4 quý gần nhất của TBC là 12,7x, cao hơn so với P/E trung bình ngành 10,2x
SDT: Lợi nhuận cả năm dự kiến 100 tỷ đồng
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi đã có một chuyến thăm doanh nghiệp đến SDT vào tuần trước. Qua thảo luận với đại diện Công ty, chúng tôi đánh giá hoạt động kinh doanh của SDT trong năm 2014 sẽ có nhiều điểm tích cực.
Hiện tại, SDT đang là doanh nghiệp dẫn đầu trong mảng xây dựng công trình ngầm tại Việt Nam. Công ty là đơn vị chủ lực của Tổng công ty Sông Đà chuyên thực hiện các công trình hầm thủy điện, hầm công trình giao thông. Với kinh nghiệm lâu năm và năng lực thi công tốt, SDT đã thi công nhiều công trình trọng điểm quốc gia.
Hiện tại, SDT đang thi công một công trình lớn là hầm Đèo Cả có giá trị đầu tư là 17,000 tỷ VNĐ. Doanh thu dự kiến của SDT trong giai đoạn đầu từ công trình này là khoảng 700 tỷ VNĐ. Công trình thủy điện Nậm He mà SDT thi công cũng đã hoàn thành và SDT dự kiến sẽ hạch toán doanh thu trong các quý tới.
Công ty có khoản đầu tư tài chính ngắn hạn 1 triệu cổ phiếu SJS với giá trị là 49.9 tỷ VNĐ. Hiện tại, Công ty đã trích lập dự phòng 32 tỷ VND cho khoản đầu tư này (tương đương mức giá sổ sách là 18,000 VNĐ/cp). Do giá SJS đã tăng mạnh lên mức 24,000 VNĐ/cp trong quý 3 2014 nên nhiều khả năng SDT sẽ được hoàn nhập dự phòng trong quý IV/2014.
Đại diện Công ty chia sẻ, lợi nhuận sau thuế dự kiến trong năm 2014 khoảng 100 tỷ VNĐ, tương đương mức EPS là 2500 VNĐ/cp.
DHC: Khuyến nghị nâng tỷ trọng
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
DHC công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2014 với doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 390 tỷ đồng, +22% so với cùng kỳ năm ngoái và 33,5 tỷ đồng, +90% so với cùng kỳ năm ngoái. Hoàn thành 82% và 120% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế của năm 2014.
Chúng tôi cho rằng kết quả quý IV/2014 sẽ không tăng nhiều so với cùng kỳ do Tết 2015 đến trễ theo đó các hợp đồng cũng sẽ bị trì hoãn sang quý I/2015. Theo đó, doanh thu cả năm 2014 được điều chỉnh tăng khoảng 21% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 535 tỷ đồng, thấp hơn so với mức giả định 25% trong báo cáo ngày 12/9/2014. Do rút ngắn thời gian khấu hao nên chi phí vốn tăng nhẹ và biên lợi nhuận gộp sẽ ở mức 17,2%, giảm nhẹ so với mức 18,5% của 2013. Lợi nhuận gộp đạt 92 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái. Với giả định tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu giảm còn 40% vào cuối 2014, theo đó, chi phí lãi vay giảm 33% so với cùng kỳ năm ngoái và lỗ từ hoạt động tài chính giảm 53% so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu ở mức 4,3%, giảm 1,3 điểm phần trăm n/n do bộ máy điều hành tinh gọn hơn. Lợi nhuận sau thuế đạt 45,3 tỷ đồng, tăng 68% so với cùng kỳ năm ngoái và vượt 62% kế hoạch.
EPS 2014 ước đạt 2.889 đồng/cp và PE ở mức 6,9 lần, thấp hơn mức 8,5 lần trung bình ngành. Khuyến nghị nâng tỷ trọng đối với DHC.
SBA: PE dự phóng 9x
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Trong quý III/2014, CTCP Thuỷ điện Sông Ba (SBA) sản xuất được 51,8 triệu kWh điện, tăng 16,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Cùng với giá bán bình quân tăng nhẹ 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái, doanh thu đạt 66,97 tỷ, tăng 19,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Biên lợi nhuận hoạt động giảm 2% từ 69,3% trong quý 3/2013 xuống 67,3% trong quý III/2014 do chi phí thuế tài nguyên nước tăng và chi phí nhân công tăng. Lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh tăng 16,3% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 45,1 tỷ. Về hoạt động tài chính, chi phí lãi vay đã giảm 11,5% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 14,6 tỷ; tuy nhiên có hai khoản phát sinh so với cùng kỳ là 8,2 tỷ tiền lãi trả chậm, được bù trừ một phần nhờ 5 tỷ tiền hỗ trợ lãi suất sau đầu tư. Lợi nhuận sau thuế đạt 25,9 tỷ, tăng 15,7% so với cùng kỳ năm ngoái.
Luỹ kế 9 tháng 2014, doanh thu của SBA đạt 139,5 tỷ, tăng 33,9% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ sản lượng điện tăng cao 28,1% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 109,9 triệu kWh và giá bán điện bình quân tăng khoảng 4,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế đạt 41,9 tỷ, tăng 334% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ: (1) hoạt động sản xuất kinh doanh điện hiệu quả hơn với lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh dạt 87,9 tỷ, tăng 34,4% so với cùng kỳ năm ngoái; và (2) chi phí lãi vay giảm 32% so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong chu kỳ sản xuất kinh doanh của công ty, sản lượng quý IV thường đạt cao nhất; tuy nhiên với quan điểm thận trọng, chúng tôi dự báo sản lượng quý IV năm nay có thể giảm so với cùng kỳ. Chúng tôi dự báo doanh thu 2014 đạt khoảng 235,6 tỷ, tăng 6% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận sau thuế đạt 80,2 tỷ, tăng 20,4% so với cùng kỳ năm ngoái.
Theo đó, ước tính EPS 2014 đạt 1.325 đồng/cp. Cổ phiếu SBA giao dịch với PE dự phóng 9x so với trung bình ngành 10,2x.
