UDC: Kỳ vọng việc chuyển nhượng dự án Bàu Sen
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Dự án Bàu Sen hiện đang xây dựng dang dở, mới chỉ hoàn thành 14 tầng trên tổng số 25 tầng. CTCP Xây dựng và phát triển đô thị tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu (mã UDC) đã đầu tư khoảng 556 tỷ vào dự án này nhưng do thiếu vốn để triển khai tiếp, dự án này nằm trong diện dự định chuyển nhượng nhằm thu hồi vốn đầu tư. Một thông tin tích cực là UDC đã thỏa thuận bằng văn bản thành công với CTCP đầu tư kinh doanh địa ốc Hưng Thịnh đối với việc quyết định số phận tiếp theo dự án này.
Hiện nay có 2 khả năng xảy ra và UDC đang cân nhắc lựa chọn: Một là cùng với Công ty Hưng Thịnh tiếp tục đầu tư dự án Bàu Sen; Hai là chuyển nhượng lại cho công ty Hưng Thịnh ngang giá vốn tương đương khoảng 600 tỷ đồng.
Đối với khả năng thứ 2, UDC cũng cho biết công ty sẽ phải trình lên UBND tỉnh và dự đến cuối tháng 9 mới có hoàn thành các thủ tục cần thiết để chuyển nhượng.
Trong trường hợp chuyển nhượng ngang giá vốn, UDC sẽ không thể ghi nhận lợi nhuận đột biến tuy nhiên dòng tiền doanh nghiệp sẽ được cải thiện, giúp cho UDC chi trả bớt các khoản nợ tồn đọng từ khi xây dựng dự án. UDC là doanh nghiệp hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực xây lắp nhu cầu vốn lưu động cao với biên lợi nhuận khá thấp so với mức trung bình ngành, ngoài ra cơ cấu chi phí hoạt động cũng khá cao, do đó về cơ bản hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp tương đối rủi ro. Việc cải thiện dòng tiền sẽ giúp UDC tiết giảm được chi phí tài chính, giúp cải thiện biên lợi nhuận ròng.
Chúng tôi dự đoán với việc chuyển nhượng dự án này trong thời điểm quý IV/2015, chi phí lãi vay của UDC sẽ giảm khoảng 25% so với năm 2014 và tiếp tục giảm một nửa trong năm 2016, theo đó KQKD sẽ được cải thiện đáng kể bắt đầu từ quý IV/2015.
Năm 2015, UDC đặt kế hoạch Doanh thu 467 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 15,7 tỷ đồng. Với KQKD không được thuận lợi trong quý II, chúng tôi cho rằng UDC khó có khả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận.
Chúng tôi cho rằng việc chuyển nhượng dự án Bàu Sen sẽ giúp cho hoạt động kinh doanh của UDC cải thiện tốt hơn trong những quý tới khi việc chuyển nhượng được hoàn tất. Trong ngắn hạn, nhà đầu tư có thể kỳ vọng khi thông tin này được công bố sẽ đem đến những chuyển biến tích cực cho doanh nghiệp.
VPS: Khuyến nghị theo dõi
CTCK FPT (FPTS)
Trong quý I/2015, Công ty cổ phần Thuốc sát trùng Việt Nam (HOSE: VPS) đạt doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt là 160 tỷ đồng (+5,82% so với cùng kỳ năm ngoái) và 9,8 tỷ đồng (-40,35% so với cùng kỳ năm ngoái) do từ cuối quý IV/2014 tình hình tiêu thụ thuốc bảo vệ thực vật đã gặp khó khăn do dịch bệnh sụt giảm, tuy nhiên, các đại lý vẫn mua hàng theo kế hoạch đã ký kết với công ty. Do vậy trong quý I/2015, các đại lý chủ yếu bán hàng tồn kho từ năm trước nên kết quả kinh doanh sụt giảm mạnh.
Trong năm 2013 do có được lợi nhuận khác từ việc chuyển nhượng tài sản nên VPS đã chia đến 57,21% cổ tức. Công ty sẽ chia cổ tức năm 2014 là 18% và kế hoạch 2015 là từ 18-20%.
Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần trong năm 2015 là 760 tỷ đồng (-4% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế 38,5 tỷ đồng (-17% so với năm ngoái), tương ứng với mức EPS đạt 2.200 đồng/cp do tình hình cạnh tranh của ngành càng gay gắt trong khi đó đồng NDT của Trung Quốc giảm giá càng làm cho giá thành các sản phẩm từ Trung Quốc thêm cạnh tranh.
Trong khi đó xu hướng giá của các loại mặt hàng nông sản nông nghiệp lại tiếp tục trong xu hướng giảm và diện tích canh tác của các loại cây trồng chính trong năm 2015 giảm từ 2-5% tùy loại cây trồng. Nên VPS càng phải mất thêm nhiều chi phí để giữ vững và phát triển và phát triển thị phần hiện tại.
Với mức ước tính này và PE phù hợp các doanh nghiệp trong ngành là 7,0, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI VPS với giá mục tiêu 15.400 đồng/cp. Tình hình tài chính lành mạnh cùng dòng tiền ổn định từ hoạt động kinh doanh trong khi chưa có nhu cầu đầu tư đáng kể nào sẽ giúp VPS tiếp tục khả năng chi trả cổ tức cao từ 18-20%/năm, do đó VPS phù hợp cho việc đầu tư để nhận dòng cổ tức ổn định.
NDN: Dự án trọng điểm đem lại doanh thu và lợi nhuận là Lapaz Tower
CTCK MB (MBS)
NDN công bố kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2015. Theo đó, doanh thu đạt mức 167.3 tỷ VND, tăng 115% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt mức 29.2 tỷ VND, tăng 165% so với cùng kỳ.
Trong 6 tháng đầu năm 2015, NDN đã phát hành cổ phiếu tăng vốn thành công qua đó huy động 161 tỷ VND. Với nguồn tài chính thu được, Công ty đã trả gần hết nợ vay thương mại và bổ sung nguồn vốn đầu tư cho các dự án bất động sản của mình.
Dự án trọng điểm đem lại doanh thu và lợi nhuận cho NDN trong năm nay là dự án Lapaz Tower thuộc loại hình chung cư cho người có thu nhập trung bình, Dự án tọa lạc tại 38 đường Nguyễn Chí Thanh, thuộc quận Hải Châu, thành phố Đà Nẵng. Dự án gồm 16 tầng và 1 tầng hầm, trong đó 14 tầng căn hộ, diện tích trung bình 65 m2/ căn hộ, hoàn thiện dự án có 99 căn hộ và 6 căn penhouse.
Dự án này đã được hoàn thiện 100% và tính đến hết quý II/2015 thì NDN đã ghi nhận mức tiêu thụ lên đến 95% dự án, và trong thời gian còn lại của năm 2015 NDN sẽ tiếp tục bàn giao và ghi nhận doanh thu lợi nhuận từ dự án này.
Bên cạnh đó, Công ty cũng đang tích cực triển khai tiếp dự án The Monarchy 1. Dự án bao gồm 2 tòa tháp 15 tầng và 1 thòa tháp 26 tầng Hiện tại, NDN đã gần như hoàn thành một đơn nguyên hơn 15 tầng (block A) và bán được 25% số căn hộ của block A này. Đồng thời, dự kiến trong quý III/2015 này NDN sẽ tiếp tục triển khai phần móng của tòa nhà thứ 2 (block B) của dự án để bắt đầu khai thác vào đầu năm 2016.
CTD: PE đang giao dịch ở mức 10,3x
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Tăng trưởng lợi nhuận của CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) trong quý II/2015 vượt khá xa ước tính của chúng tôi. Công ty ghi nhận doanh thu hợp nhất 2.777,2 tỷ và lợi nhuận sau thuế 141,5 tỷ trong quý II/2015, tăng lần lượt 71,2% và 74,3% so với cùng kỳ năm ngoái.
Từ đầu năm 2015, giá trị hợp đồng mà CTD đã ký được đạt con số ấn tượng hơn 9.000 tỷ với nhiều dự án có giá trị hợp đồng lớn, cao hơn tổng giá trị HĐ ký được trong cả năm 2014. Nhờ đó, doanh thu ghi nhận từ mảng xây dựng trong quý II/2015 đã tăng 67,2% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 2.663 tỷ, đóng góp tới 96% tổng doanh thu. Tỷ suất lợi nhuận của mảng xây dựng cũng tăng lên đôi chút với tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 7,8% trong quý II/2015 so với 7,3% trong cùng kỳ năm trước.
Luỹ kế 6 tháng đầu năm 2015, CTD ghi nhận doanh thu hợp nhất tăng 53,5% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 4.374 tỷ và lợi nhuận sau thuế tăng 48,1% đạt 215,2 tỷ. CTD đặt kế hoạch tăng trưởng trên 20% trong năm 2015 với doanh thu hợp nhất 9.200 tỷ và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ 400 tỷ. Với KQKD đạt được trong 6 tháng đầu năm 2015, CTD đã hoàn thành 47,5% kế hoạch doanh thu và 53,8% kế hoạch lợi nhuận. Lưu ý, đối với các công ty xây dựng nói chung và CTD nói riêng, KQKD 6 tháng cuối năm thường cao hơn. Theo đó, nhiều khả năng CTD sẽ hoàn thành hoặc có thể vượt kế hoạch SXKD đặt ra trong năm nay.
Trong các nhận định trước, chúng tôi dự báo doanh thu 2015 đạt 9.149 tỷ, tăng 20% so với năm ngoái và lợi nhuận sau thuế 376,5 tỷ, tăng 15% so với năm ngoái. Với tăng trưởng vượt ước tính của chúng tôi trong 6 tháng đầu năm 2015, chúng tôi đang xem xét điều chỉnh tăng dự báo năm 2015.
Giá cổ phiếu CTD đã tăng hơn 10% trong 01 tháng vừa qua với thanh khoản được cải thiện so với trước đây. Cổ phiếu CTD hiện đang giao dịch với P/E bốn quý gần nhất 10,3x.
OPC: PE dự phóng ở mức 9 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Dù tình hình cạnh tranh trong phân khúc đông dược đang khá gay gắt, trong 6 tháng đầu năm 2015, doanh thu của OPC vẫn tăng 6,6% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 258,1 tỷ đồng, hoàn thành 58,2% kế hoạch doanh thu 2015. Do e ngại về vấn đề cạnh trạnh, OPC đặt kế hoạch gần như không tăng trưởng trong năm 2015.
Lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2015 tăng mạnh hơn doanh thu, đến 11,9% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 40,1 tỷ đồng. Điều này chủ yếu là nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ từ mức 46,6% trong 6 tháng đầu năm 2014 lên mức 48% trong 6 tháng đầu năm 2015. Với mức lợi nhuận này, OPC cũng đã đạt được 59,3% kế hoạch cả năm 2015.
Ngày 06/08/2015 vừa qua, OPC đã thực hiện đợt phát hành ESOP tỷ lệ 5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, tương đương hơn 964 ngàn cổ phiếu với mức giá 12.000 đồng/cp.
Theo kế hoạch, OPC sẽ tiếp tục đợt phát hành cho cổ đông riêng lẻ trong quý III-IV/2015, tỷ lệ 4:1, với mức giá 10.000 đồng/cp. Như vậy, nếu đợt chào bán này thành công, thì vốn điều lệ của OPC sẽ tăng hơn 31% so với cuối 2014, lên 253,1 tỷ đồng. Dự kiến số tiền thu về từ đợt phát hành sẽ được đầu tư cơ sở vật chất cho chi nhánh Hà Nội, xây dựng xưởng chế biến và mở rộng mạng lưới phấn phối thuốc phiến cũng như bổ sung vốn lưu động cho công ty.
Nhắc lại, phân khúc các sản phẩm đông dược đang phải chịu áp lực cạnh tranh cao do rào cản gia nhập thấp. Điển hình như với Kim Tiền Thảo (thuốc trị sỏi thận) - một trong những sản phẩm chủ lực của OPC, đã có khoảng 70 sản phẩm cùng loại đang được bán trên thị trường. Trong khi chúng tôi vẫn chưa thấy chiến lược tăng trưởng nào cụ thể cho dài hạn của công ty, thì sản phẩm thuốc phiến được OPC lựa chọn để phát triển ngắn hạn cũng không nhiều tiềm năng. (Thuốc phiến là những thuốc được chế biến từ các dược liệu thảo mộc, động vật hay khoáng chất bằng cách bào hay thái lát thành từng miếng mỏng, có khi để sống hoặc đã chế biến bằng các cách chế khác nhau như: nung, nướng, chưng, thuỷ phi... Đây là dạng trung gian dùng để bốc thuốc thang và để chế các dạng thuốc khác như: bột, viên, rượu, cao....).
EPS ước tính cho 2015 của OPC đang ở mức 3.279 đồng/cp (đã pha loãng khoảng 8% sau 2 đợt phát hành trên), tương đương với mức PE khoảng 9 lần, so với mức 11 lần bình quân ngành. Giá cổ phiếu OPC đã giảm hơn 15% tính từ đầu năm tới nay, phản ánh những e ngại về khả năng tăng trưởng của công ty.
SKG: PE đang giao dịch ở mức 9,7 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
CTCP Công ty Cổ phần Tàu cao tốc Superdong – Kiên Giang (SKG) hoạt động trong lĩnh vực vận tải hành khách và hàng hóa ven biển bằng tàu cao tốc Superdong theo 2 tuyến Rạch Giá - Phú Quốc và Hà Tiên – Phú Quốc và ngược lại. Công ty hiện đang khai thác 8 tàu Superdong và đang đầu tư thêm 2 tàu khác (đưa vào khai thác trong quý IV/2015 và quý I/2016) nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng lên tại các tuyến mà công ty đang khai thác.
Doanh thu 6 tháng đầu năm 2015 tăng 38% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ tăng trưởng khách du lịch. SKG đã công bố Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2015 với doanh thu thuần đạt 155,1 tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ 2014. Hoạt động của SKG tăng trưởng ấn tượng một phần do tăng trưởng lượng khách đến Phú Quốc 6 tháng đầu năm 2015 ước tính tăng 77,8% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt khoảng 818 nghìn lượt khách.
Lợi nhuận sau thuế quý II/2015 tăng 74,7% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 89,1 tỷ đồng. Mức tăng ấn tượng này do: 1) Lợi nhuận biên 6 tháng đầu năm 2015 của SKG đạt 67.2% tăng từ mức 56,6% trong 6 tháng đầu năm 2014 do chi phí nhiên liệu, chiếm 51% cơ cấu giá vốn hàng bán, giảm 13% so với cùng kỳ năm ngoái; 2) Thu nhập tài chính ròng tăng 147,6% so với cùng kỳ năm ngoái lên 2,6 tỷ đồng; 3) Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng nhưng chậm hơn doanh thu nên tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu thuần giảm từ 9,9% 6 tháng đầu năm 2014 xuống còn 9,4% 6 tháng đầu năm 2015.
Tiềm năng tăng trưởng nhờ Kế hoạch mở rộng đội tàu. Với đội tàu hiện nay, SKG vẫn chưa đáp ứng được nhu cầu đi lại của khách hàng. Do đó, công ty đang đầu tư mua thêm 2 tàu nữa là Superdong IX và Superdong X với sức chứa 275 khách/tàu với tổng vốn đầu tư là gần 1,5 triệu USD/tàu. Dự kiến 2 tàu Superdong IX và Superdong X sẽ được đưa vào hoạt động vào quý IV/2015 và quý I/2016.
Với báo cáo kết quả 6 tháng đầu năm 2015, SKG lần lượt hoàn thành 65% và 72% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2015. Chúng tôi đánh giá cao khả năng SKG vượt kế hoạch lợi nhuận sau thuế cả năm 2015, do công ty sẽ đưa vào khai thác tàu Superdong IX trong quý IV/2015. Ngoài ra, giá dầu vẫn chưa có dấu hiệu hồi phục qua đó giúp công ty tiết kiệm chi phí nhiên liệu đầu vào trong nửa cuối 2015.
Tỷ suất sinh lợi ROE và ROA của SKG khá cao lần lượt đứng ở mức 40,1% và 37% trong khi hiện tại công ty hầu như không sử dụng vốn vay. SKG đang được giao dịch tại P/E lũy kế là 9,7 lần.
