VSC: Khuyến nghị mua vào
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VSC của CTCP Tập đoàn Container Việt Nam, với giá mục tiêu là 85,146 đồng/cp (upside 10.39%) dựa trên phương pháp FCFF. Trong dài hạn, theo quan điểm của chúng tôi, triển vọng của cổ phiếu VSC sẽ phụ thuộc vào việc mở rộng xây dựng cảng Xanh Vip (đi vào hoạt động giai đoạn 1 năm 2016). Trong ngắn hạn, VSC vẫn có mức định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2015 đạt 12.25x.
Ngành cảng biển có tiềm năng phát triển lớn trong tương lai, cụ thể, các hiệp định thương mại tự do FTA, TPP mở ra thị trường xuất nhập khẩu lớn cho Việt Nam, đồng thời mở cửa cho nguồn vốn FDI vào các ngành sản xuất định hướng xuất khẩu: dệt may, giày dép, công nghiệp chế biến…
Bên cạnh đó, vị trí địa lý thuận lợi của Việt Nam nói chung và của cảng Hải Phòng nói riêng giúp Việt Nam tham gia vào những tuyến giao thông đường biển nhộn nhịp nhất của thế giới là Á-Âu và Á- Bắc Mỹ.
Trong khi đó, cảng Xanh Vip tạo động lực phát triển mạnh cho VSC trong tương lai.
(1) Việc đầu tư xây dựng cảng Xanh Vip tại vị trí thuận lợi trên khu bán đảo Đình Vũ sẽ giúp VSC đón đầu xu hướng tăng mạnh nhu cầu xuất nhập khẩu của kinh tế Việt Nam trong tương lai.
(2) Sự phát triển của các khu công nghiệp trên bán đảo Đình Vũ cũng như các khu khác phía Bắc tạo một nguồn cầu lớn cho cảng Xanh Vip (3) cảng Lạch Huyện đi vào hoạt động sẽ tạo động lực phát triển cho cảng Xanh ViP
Dự báo kết quả kinh doanh năm 2015 với chỉ tiêu doanh thu thuần đạt 952 tỷ đồng(tăng 6,8% so với năm trước), lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 368 tỷ đồng(tăng 21,85 % so với năm trước), EPS đạt 6,945 đồng. Năm 2016, cảng Xanh Vip dự báo sẽ hoạt động 70% công suất, đạt doanh thu 289.94 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 26,57 tỷ đồng.
Chúng tôi đánh giá lạc quan với mảng dịch vụ cảng biển và dịch vụ kho bãi, hai mảng kinh doanh chiếm đến gần 90% tổng doanh thu của VSC, nhờ vào tốc độ tăng trưởng xuất, nhập khẩu dự báo khả quan của nền kinh tế Việt Nam cũng như vị thế của VSC đã được khẳng định trong thời gian qua.
HTV: Khuyến nghị tích cực
CTCK Bảo Việt (BVSC)
9 tháng 2015, doanh thu của CTCP Vận tải Hà Tiên (mã HTV) đạt 151,5 tỷ đồng, tăng 4% so với cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận gộp đạt 31 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 21 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với cùng kỳ. Biên gộp cải thiện 2% chủ yếu nhờ chi phí nhiên liệu giảm. Chi phí tài chính cũng được tiết giảm khi công ty không còn vay nợ trong năm 2015. Đáng chú ý, HTV hiện nắm giữ 903.600 cổ phiếu HT1, giá vốn khoảng 23.230 đồng/cp. Khoản đầu tư này mang lại lợi nhuận 4,9 tỷ trong 9 tháng 2015 nhờ hoàn nhập dự phòng.
Nếu cổ phiếu HT1 giữ được mức giá trên 28.500 tới cuối năm 2015, HTV có thể ghi nhận khoảng 5 tỷ lãi tài chính trong quý 4/2015 từ khoản đầu tư vào cổ phiếu này. Cùng với lợi nhuận từ hoạt động chính ước tính khoảng 5 tỷ, HVT có thể đạt trên 30 tỷ lợi nhuận sau thuế 2015, tương đương EPS 3.000 đồng/cp, PE 2015 ở mức 4,6 lần.
Tiêu thụ xi măng năm 2016 dự kiến vẫn duy trì đà tăng trưởng tốt, do thị trường xây dựng, bất động sản tiếp tục tăng trưởng. Đây là tiền đề cho hoạt động của HTV trong năm tới.
Năm 2016, HTV dự kiến đưa vào khai thác 12 xà lan mới, tăng công suất vận tải khoảng 30%. Công ty sẽ mở rộng phục vụ các khách hàng mới, giảm phụ thuộc vào HT1. BVSC kỳ vọng hoạt động core của HTV có thể tăng trưởng 20% trong năm 2016 khi năng lực vận tải của công ty được nâng cao.
SVC: Khuyến nghị mua vào
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi khuyến nghị MUA trung và dài hạn cho cổ phiếu SVC của CTCP Dịch vụ tổng hợp Sài Gòn, với giá mục tiêu là 37.700 đồng, tăng 8,8 % so với mức giá đóng cửa ngày 16/11/2015 theo phương pháp định giá P/E và FCFF.
Công ty ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan trong 9 tháng đầu năm 2015, cụ thể doanh thu đạt 6.811 tỷ đồng (tăng 25,7% so với cùng kỳ), và 147,4 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+82% so với cùng kỳ).
Nhu cầu tiêu thụ xe ô tô con tăng cao đã đẩy mạnh sức tăng trưởng của phân khúc phân phối ô tô của công ty. Ngoài ra, việc thoái vốn thành công các dự án bất động sản trong quý III đã giảm áp lực lãi vay, đóng góp vào lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2015.
Triển vọng của SVC trong quý IV/2015 và các năm sau là khả quan:
(1) Chủ trương chú trọng tập trung vào mảng thương mại dịch vụ của Savico, với mục tiêu mở rộng số lượng cửa hàng phân phối từ 25 cửa hàng hiện nay lên tới 35-40 cửa hàng vào năm 2020; đồng thời nâng cấp chất lượng các cửa hàng hiện tại lên tiêu chuẩn 4S. Ngoài ra, sự tăng mạnh trong sức tiêu thụ ô từ năm 2016 nhờ vào những chính sách thay đổi thuế tiêu thụ đặc biệt sẽ là động lực cho sự tăng trưởng tốt ở phân khúc bán hàng.
(2) Chủ trương co hẹp các dự bán bất động sản qua phương pháp thoái vốn hoặc hợp tác đầu tư, sẽ giúp công ty giảm bớt gánh nặng nợ vay và có nguồn vốn để phát triển mảng kinh doanh chính. Tuy vậy, chúng tôi cũng lưu ý việc thoái vốn có thể gây nhiều biến động lên kết quả kinh doanh của công ty.
Doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2015 của Công ty ước lần lượt đạt 10.216 tỷ đồng (vượt 28,7% kế hoạch đề ra) và 185,3 tỷ đồng (vượt 65% kế hoạch đề ra), tương đương EPS 2015 đạt 3.654 đồng.
Chúng tôi cũng lưu ý rằng với hệ thống bất động sản có giá trị cao, SVC là doanh nghiệp duy nhất trong các ngành ô tô có giá trị sổ sách ở mức cao, 39.600 đồng và hiện đang giao dịch với P/B = 0,9, so với mức P/B trung bình của các doanh nghiệp còn lại là 3,8. Mức cổ tức được dự kiến duy trì ở mức 12%.
CAV: PE ở mức 11,2 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Doanh thu thuần CTCP Dây cáp điện Việt Nam (mã CAV) tăng nhẹ 0,32% so với cùng kỳ, đạt 4.499 tỷ đồng. Trong đó, măc dù doanh thu từ bán phế liệu, chiếm 8% tổng doanh thu giảm 45% so với cùng kỳ, doanh thu từ mảng bán thành phẩm dây cáp điện, chiếm 92% tổng doanh thu, tăng 8% so với cùng kỳ giúp doanh thu thuần duy trì tăng nhẹ.
Lợi nhuận sau thuế tăng 25,9% so với cùng kỳ, đạt 117,3 tỷ đồng. Chủ yếu là do chi phí nguyên liệu đầu vào, chiếm xấp xỉ 80-90% giá vốn hàng bán, giảm đáng kể theo đà giảm của các loại hàng hóa trên thế giới.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2015, CAV đã hoàn thành 83,32% và 92,43% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2015. Như đã trình bày trong báo cáo trước đây, với tình hình kinh doanh thuận lợi thì chúng tôi lạc quan về khả năng CAV vượt kế hoạch kinh doanh 2015 trong ba tháng cuối năm.
CAV hiện nay là doanh nghiệp sản xuất các loại dây và cáp điện hàng đầu tại Việt Nam phục vụ rộng rãi cho các ngành kinh tế, dân dụng và cho xuất khẩu dưới thương hiệu được người tiêu dùng biết đến là Cadivi. Đối với mảng dây và cáp điện dân dụng, CAV chiếm 90% thị phần miền Nam, 30% thị phần miền trung và 20% thị phần miền Bắc.
Với đối tượng khách hàng chủ yếu của CAV là các Công ty Điện lực, các nhà thầu xây lắp điện dân dụng, công nghiệp, CAV hưởng lợi từ đề án Ngầm hóa lưới điện TP HCM. Dự kiến, gần 5.000 km lưới điện sẽ được đưa xuống lòng đất với tổng kinh phí dự kiến lên tới 14.000 tỷ đồng.
Tỷ suất sinh lợi ROE và ROA của CAV lần lượt đứng ở mức 23,3% và 7,4%, hấp dẫn so với trung bình ngành là 11,6% và 6,1%. CAV đang được giao dịch tại P/E lũy kế là 11,2 lần, so với trung bình ngành là 12,4 lần.
HSG: PE tương đối thấp, ở mức 6,9 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG – sàn HOSE) công bố kết quả kinh doanh hợp nhất cho niên độ tài chính 2014-2015 với doanh thu và lợi nhuận sau thuế ước tăng lần lượt 16,4% và 58,7% so với cùng kỳ, đạt 17.447 và 651 tỷ đồng, sát với số ước tính trước đó là 17.700 và 650 tỷ đồng.
Sản lượng bán hàng trong kỳ đạt 1.039.140 tấn, tăng 28,3% so với cùng kỳ và vượt 15,5% so với kế hoạch đề ra. Trong đó, sản lượng xuất khẩu chiếm gần 41% tổng sản lượng, tăng 25% so với cùng kỳ và vượt 26,5% kế hoạch cả năm. Sản lượng bán hàng nội địa tăng 16,3% so với cùng kỳ, đạt hơn 614 ngàn tấn.
Chúng tôi ước tính giá bán bình quân trong năm của HSG giảm hơn 9% so với năm trước, do giá nguyên liệu thép cán nóng (HRC) đầu vào giảm. Tuy nhiên, mức giảm của giá bán bình quân thấp hơn đáng kể so với mức giảm khoảng 25% của HRC. Điều này góp phần lớn giúp biên lợi nhuận gộp 2015 cải thiện, tăng gần 3 điểm phần trăm so với cùng kỳ, lên mức 14,6%. Nhờ đó, lãi ròng đạt mức tăng trưởng mạnh hơn doanh thu.
So với kế hoạch 2015, HSG đã vượt 5,7% và 44,7% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận cả năm. Cổ phiếu HSG đang giao dịch ở mức PE tương đối thấp, khoảng 6,9 lần.
VHC: PE ở mức trung bình ngành, là 10,5 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
CTCP Vĩnh Hoàn (mã VHC) đang giữ vị thế đứng đầu ngành sản xuất và xuất khẩu cá tra với mức thị phần là 14% trong 9 tháng đầu năm 2015 (cải thiện nhiều so với mức 12% của cả năm 2014).
Công ty đã báo cáo kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2015 với doanh thu VHC đạt 4.652 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tăng. Trong khi đó, giá bán cá tra trung bình (ASP) giảm khoảng 7% so với cùng kỳ do chi phí cá tra nguyên liệu giảm mạnh kéo theo ASP cũng giảm. Theo đó, biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ 0,4 điểm % so với cùng kỳ còn 13%.
Lợi nhuận gộp 9 tháng đầu năm 2015 đạt 603 tỷ đồng, tăng 2% so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, lỗ ròng từ hoạt động tài chính là 20,5 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ là 175 tỷ đồng do không còn lãi bất thường từ bán công ty con và lỗ tỷ giá tăng. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu gần như tương đương cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế đạt 247,2 tỷ đồng, giảm 34% so với cùng kỳ. Kết thúc 9 tháng đầu năm 2015, VHC hoàn thành 77% kế hoạch 320 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cả năm 2015.
Xét riêng về lợi nhuận từ hoạt động xuất khẩu cá tra của VHC vẫn có mức tăng trưởng tốt khoảng 7% so với cùng kỳ, và kết quả này hoàn toàn vượt trội so với mức tăng trưởng âm 9% so với cùng kỳ của ngành. Chúng tôi cho rằng thị phần tại Mỹ của VHC đang tăng trưởng tốt nhờ thuế chống bán phá giá POR10 ở mức 0% (trong khi các DN xuất khẩu cá tra khác bị đánh cao hơn).
Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế hợp nhất 2015 của VHC khoảng 6.393 tỷ và 330 tỷ, tăng 1% so với năm trước và giảm 25% so với năm trước. EPS 2015 ước đạt 3.395 đồng/cp, tương đương PE 2015 là 10,5 lần, tương đương trung bình ngành.
