DMC: Khuyến nghị tích cực
CTCK Bảo Việt (BVSC)
BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu của CTCP Xuất nhập khẩu y tế Domesco (mã DMC) trong năm 2015 với giá mục tiêu là 53.000 đồng/cp cao hơn 32,47% so với giá đóng cửa ngày 10/04/2014, tương ứng P/E forward dự phóng 2015 là 7,65 lần trên cơ sở: Tiềm năng tăng trưởng doanh thu dài hạn từ sản xuất nhượng quyền với sự hỗ trợ của cổ đông lớn Abbott; Nhà máy non-betalactam mới với công suất lớn 3 tỷ đơn vị sản phẩm. Ngoài ra, P/E hiện tại 7,65 lần thấp hơn nhiều so với trung bình ngành 10 lần mặc dù DMC là doanh nghiệp dược niêm yết có doanh thu thứ 3 toàn thị trường dược nội địa.
Kết thúc chuỗi tăng trưởng cao của giai đoạn trước, DMC năm 2014 trải qua quá trình tái cấu trúc mạnh mẽ theo đó doanh thu tăng chỉ 4% so với năm 2013 đạt 1.658 tỷ đồng. Tuy nhiên hiệu quả tái cấu trúc đã mang lại cho DMC tăng trưởng mạnh về lợi nhuận sau thuế đạt 132,5 tỷ đồng, tăng 23,8% so với năm 2013 và hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2014.
Song song với kế hoạch xây dựng nhà máy mới với công suất lớn, DMC thực hiện cơi nới nhà máy non-betalactam trong quý 3/2014 để giải quyết vấn đề công suất trong ngắn hạn. Với thị trường OTC cạnh tranh gay gắt cùng với công suất cơi nới nhà máy chỉ hoạt động vào cuối năm 2015, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu của DMC sẽ đạt khoảng 1.600 tỷ đồng, tăng 7,68% so với năm 2014. Xu hướng giảm giá nguyên vật liệu cùng sụt giảm chi phí bán hàng mang lại lợi nhuận 2015 dự kiến đạt 144 tỷ, tăng 8,77% so với năm 2014.
PAC: Khuyến nghị nắm giữ
CTCK Rồng Việt (VDSC)
Năm 2014, CTCP Pin ắc quy miền Nam (PAC – sàn HOSE) ghi nhận mức doanh thu đạt 2.027 tỷ vượt 4% so với kế hoạch và lợi nhuận sau thuế cũng vượt 6% so với kế hoạch đạt 95,5 tỷ.
Theo lãnh đạo doanh nghiệp, kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2014 đến từ các nguyên nhân chính sau:
(1) Trong năm 2014, giá chì bình quân giảm 10% so với cùng kỳ, kéo theo sự sụt giảm từ 2-3% của giá vốn hàng bán. Việc hưởng lợi từ giá chì đã giúp doanh nghiệp tăng chiết khấu hàng bán cho các đại lý nhằm tăng khả năng cạnh tranh.
Nhờ vào chính sách siết chặt tải trọng, tốc độ tăng trưởng chung của ngành ô tô vượt mức kỳ vọng (40% trong năm 2014); trong đó các khách hàng lớn của PAC như Thaco Trường Hải và Ford cũng ghi nhận mức tăng trưởng khả quan.
Các sản phẩm được cải thiện công nghệ như CMF, ắc quy kín, PTX…bước đầu được thị trường chấp nhận, thu hút thêm các khách hàng mới như Honda hay Piaggio, vì thế giúp PAC dần lấy lại thị phần xe máy đã mất trước đây. Kết thúc năm tài chính 2014, dòng sản phẩm này ghi nhận mức tăng 78% so với năm trước tại thị trường nội địa.
Mặc dù trong năm 2014, việc giá chì giảm đã hỗ trợ đáng kể cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Tuy nhiên, trước sự biến động bất thường của giá nguyên vật liệu thế giới, doanh nghiệp đã tiến hành sử dụng các sản phẩm chì tái sinh, kẽm nội địa với tỷ trọng 20-30% tổng nguyên vật liệu. Vì vậy, PAC phần nào bớt đi gánh nặng phụ thuộc nguồn nguyên liệu nhập khẩu và giảm thiểu được rủi ro tỷ giá
Là doanh nghiệp được chi phối bởi nguồn vốn nhà nước, Vinachem hiện chiếm 52%, năm 2015, PAC tiếp tục đưa ra con số kế hoạch một cách khá thận trọng. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt được đặt ở mức 2.100 tỷ và 100 tỷ nhích nhẹ 3,8% và 4,7% so với con số thực hiện năm 2014. Nếu so sánh với dự báo tốc độ chung của ngành ô tô vào khoảng 20%, kế hoạch này khiến đa số nhà đầu tư không hài lòng. Tuy nhiên, với lịch sử luôn vượt kế hoạch của PAC, chúng tôi cho rằng, tốc độ tăng trưởng thực trong năm nay sẽ khả quan hơn con số kế hoạch. Niềm tin này càng có cơ sở khi lợi nhuận sau thuế ước tính quí I tăng 79% so với cùng kỳ.
Ngoài sức ép cạnh tranh từ đối thủ chính GS hay các sản phẩm giá thấp từ Trung Quốc, chúng tôi không quá quan ngại đến gánh nặng chi phí từ việc phải bắt buộc di dời nhà máy pin số 752 Hậu Giang, quận 6. Nguyên nhân là do (1) PAC sẽ chuyển dây chuyền này về nhà máy về nhà máy Ắc Quy Đồng Nai 2 mà không xây dựng thêm nhà máy mới, (2) được cam kết hỗ trợ di dời với số tiền không thấp hơn 10 tỷ. Ngoài ra, 25 tỷ từ việc bán nhà xưởng 445-449 Hậu Giang cho Việt Gia Phú có khả năng được ghi nhận trong năm nay. Thêm vào đó, với mức cổ tức 2015 là 15% bằng tiền mặt cũng như mức cổ tức 2014 chưa chia là 15% tiền mặt và 15% bằng cổ phiếu, PAC vẫn là cổ phiếu đáng để nhà đầu tư giá trị quan tâm.
Có thể nói, PAC là cổ phiếu mà chúng tôi giới thiệu thành công trong năm 2015 khi giá cổ phiếu này sớm chạm và vượt mức giá mục tiêu 27.500 VND/cp mà chúng tôi đưa ra trong báo cáo phát hành ngày 14/1/2015. Chuyên viên ngành Vân Bành cho biết mức định giá trên dựa vào những dự báo tương đối thận trọng cho năm 2015 và khá sát với kế hoạch công ty đưa ra. PAC đang giao dịch tại mức P/E 2015E khoảng 9 lần. Mặc dù kỳ vọng PAC có khả năng sẽ ghi nhận kết quả kinh doanh cao hơn so với kế hoạch, với sự tăng giá của cổ phiếu này trong thời gian vừa qua, chúng tôi chuyển khuyến nghị từ “Tích lũy” sang “Nắm giữ”.
CMG: Khuyến nghị mua mạnh
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi khuyến nghị MUA MẠNH trung và dài hạn cổ phiếu CMG với giá mục tiêu 1 năm là 15.668 đồng/cp, tăng 30,57% so với mức giá đóng cửa ngày 10/04/2015 dựa trên phương pháp định giá FCFF và PE.
Trong bối cảnh thị trường công nghệ thông tin Viễn thông trong nước dần qua giai đoạn khó khăn khi nhóm khách hàng doanh nghiệp tăng giải ngân trở lại cho các dự án công nghệ và Quyết định 80/2014/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ về thuê ngoài dịch vụ công nghệ thông tin trong cơ quan nhà nước chính thức có hiệu lực từ ngày 15/02/2015, chúng tôi cho rằng CMG có khả năng tiếp tục phục hồi và đạt mức tăng trưởng cao. Với EPS 2015 được dự báo đạt 1.800 đồng, cổ phiếu CMG đang được giao dịch với PE forward 2015 là 6,67x, thấp hơn khá nhiều so với PE của VNIndex hiện là 12,41x. Quan điểm Tích cực của chúng tôi với cổ phiếu CMG dựa trên những điểm nhấn như sau:
(1) Hết hoàn toàn lỗ lũy kế trong năm tài chính 2014 và các khoản dự phòng sẽ không còn đột biến bất thường: CMG dự kiến lợi nhuận trước thuế năm tài chính 2014 là 118 tỷ đồng, nhưng thực tế có thể vượt khoảng 17 tỷ đồng, qua đó giúp CMG xóa hoàn toàn lỗ lũy kế. Bên cạnh đó, khoản dự phòng nợ phải thu ngắn hạn khó đòi của CMG sẽ không còn đột biến như những năm gần đây, mà sẽ chỉ còn khoản trích lập thường xuyên đặc thù của mảng kinh doanh Viễn thông hộ gia đình. Chúng tôi đánh giá khoản trích lập thường xuyên này không có tác động trọng yếu đến lợi nhuận của doanh nghiệp.
(2) Với hoạt động kinh doanh chủ lực là Viễn thông, CMG sẽ triển khai những chiến lược đầu tư dài hạn trong đó có đẩy mạnh đầu tư xây dựng hạ tầng để tăng hiệu quả hoạt động: CMG đang tiến hành đầu tư xây dựng hạ tầng truyền dẫn để phục vụ phát triển mảng Viễn thông (CMG sẽ đầu tư tuyến trục nội địa Bắc Nam trong năm 2015 và đưa tuyến cáp quang biển APG – CMG sở hữu 12,5% vào sử dụng thời điểm cuối năm 2015). Qua đó giúp giảm chi phí thuê kênh, tiến tới biên lợi nhuận trước thuế của mảng Viễn thông đạt 15% năm 2018 khi đã tích lũy đủ (hiện tại mức biên là khoảng 6%).
Dự báo kết quả kinh doanh 2015: Chúng tôi dự báo doanh thu thuần 2015 của CMG sẽ đạt 3.644 tỷ đồng (+15,47% so với năm ngoái). Với chiến lược đẩy mạnh về Viễn thông và Gia công phần mềm trong năm 2015, chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế 2015 của CMG sẽ đạt 183,64 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 119 tỷ đồng, tương ứng EPS = 1.800 đồng.
