NVT: Khuyến nghị mua vào
CTCK APEC (APS)
Mặc dù doanh thu được duy trì tương đối ổn định trong các năm qua, lợi nhuận của công ty giảm mạnh trong 2 năm 2011 và 2012. Theo giải trình từ phía công ty, nguyên nhân lợi nhuận âm trong 2 năm này xuất phát từ 2 lý do chính. Thứ nhất, khó khăn nói chung của nền kinh tế Việt Nam. Thứ hai, dự án Emeralda đi vào hoạt động từ tháng 5/2011 nhưng chưa khai thác đủ công suất nên dòng tiền chưa đủ bù chi phí, chủ yếu là chi phí khấu hao và lãi vay. Bước sang năm 2013, nhờ hoạt động kinh doanh du lịch tăng và sự hỗ trợ vốn của ReCapital, kết quả kinh doanh của NVT đã có sự khởi sắc mạnh mẽ.
Ngành du lịch nghỉ dưỡng của Việt Nam còn nhiều tiềm năng chưa được khai thác, dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh trong các năm tới.
Chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư mua vào cổ phiếu NVT với mức giá mục tiêu 11.300 đồng/cổ phiếu với tầm nhìn đầu tư 1 năm.
>> Tải báo cáo
IMP: Duy trì mua trong dài hạn
CTCK Maybank KimEng (MBKE)
Imexpharm vừa công bố kết quả kinh doanh 5 tháng 2014 với doanh thu thuần đạt 298,8 tỷ đồng, giảm 9,3% n/n. Nguyên nhân chủ yếu vẫn do hệ điều trị (ETC) vẫn tiếp tục gặp khó khăn. Là công ty sản xuất thuốc tập trung vào chất lượng, nên ”giá thấp” - một trong những tiêu chí ưu tiên để lựa chọn thuốc trúng thầu vào bệnh viện theo quy định của thông tư 36/2013-TTLT-BYT-BTC (bổ sung cho Thông tư 01/2012-TTLT-BYT-BTC) không phải là lợi thế của IMP.
Quan trọng hơn, giai đoạn những tháng đầu năm thường là mùa cao điểm của kênh ETC. Do vậy, doanh thu ETC 5tháng đầu năm 2014 của IMP giảm mạnh đến 54% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, điểm sáng trong hoạt động kinh doanh của IMP là hệ thương mại (OTC) vẫn tiếp tục được đẩy mạnh trong 5 tháng đầu năm 2014 với tốc độ tăng trưởng đạt 38,2% so với cùng kỳ, giúp bù đắp phần lớn sự sụt giảm doanh thu từ kênh ETC. Theo đó, tỷ trọng doanh thu OTC/tổng doanh thu của IMP đã tăng từ 49,6% trong 5 tháng đầu năm 2013 lên 74,7% trong 5 tháng đầu năm 2014.
Lưu ý, lợi nhuận trước thuế 5 tháng đầu năm 2014 của IMP chỉ giảm 6,8% so với cùng kỳ, đạt 42,2 tỷ đồng chủ yếu nhờ tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu 5 tháng đầu năm 2014 giảm nhẹ 1,2% điểm phần trăm so với cùng kỳ, xuống còn 26,3%.
So với kế hoạch 1000 tỷ đồng doanh thu (+19% năm ngoái) và 120 tỷ lợi nhuận trước thuế (+9% năm ngoái) cho năm 2014, kết thúc 5 tháng đầu năm 2014, IMP đã hoàn thành được 30% và 35% kế hoạch.
Ngoài chiến lược hợp tác sản xuất nhượng quyền với các tập đoàn đa quốc gia để đáp ứng phương án sản phẩm cho hệ điều trị. Kênh OTC vẫn tiếp tục được đẩy mạnh trong năm nay. Kế hoạch phát hành thêm cổ phiếu tăng vốn điều lệ từ 167,1 lên 275,6 tỷ đồng cũng nhằm mục đích phát triển hệ thống phân phối của IMP. Do vậy, với đà tăng trưởng doanh thu của kênh OTC như hiện tại, hoạt động kinh doanh của IMP trong 6 tháng cuối năm (mùa cao điểm của OTC) sẽ có nhiều thuận lợi hơn nữa. Theo đó, ngoài việc bù đắp được sự sụt giảm doanh thu của những tháng đầu năm, IMP vẫn có khả năng tạo ra tăng trưởng cho 2014.
Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2014 của IMP sẽ tăng lần lượt 12,9% và 38,7% so với năm ngoái, đạt lần lượt 951,2 và 84,7 tỷ đồng. Lợi nhuận tăng trưởng cao hơn doanh thu chủ yếu do thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 2014 của IMP ước tính sẽ ở mức chung 22%, so với 36% của 2013.
Năm 2013, do mới chuyển sang phát triển thị trường OTC nên tỷ lệ chi phí marketing tăng cao, vượt mức trần quy định 10%, khiến phần chi phí vượt không được khấu trừ thuế làm thuế suất bình quân của IMP tăng cao. Tuy nhiên, trong 2014, mức trần khống chế này cũng đã được Quốc hội nâng lên 15% và IMP vẫn đang kiểm soát khá tốt chi phí này.
Công ty cũng đang tiến hành việc nâng cấp tiêu chuẩn chất lượng lên PIC/S-GMP. Về dài hạn, khi dự án hoàn tất sẽ mở ra cho IMP những cơ hội xuất khẩu cũng như nâng cao khả năng trúng thầu vào bệnh viện.
Cổ phiếu IMP đang giao dịch ở mức PE dự phóng khoảng 10x, thấp hơn mức bình quân ngành 12x. Duy trì khuyến nghị MUA dài hạn với giá mục tiêu 61.300 đồng/cp.
