CNG: Khuyến nghị tích lũy trong dài hạn
CTCK Rồng Việt (VDSC)
Trong nhóm dầu khí, CNG là một trong những cổ phiếu có cơ bản tốt, tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi, đơn giản. Lợi nhuận 2014 dự kiến vẫn tăng trưởng khá nhờ giá khí đầu vào được giữ nguyên kể từ quý II/2014. Chúng tôi ước tính doanh thu năm 2014 ước đạt 1.102 tỷ đồng, tăng 16% so với 2013 và lợi nhuận sau thuế tăng 2,68%, vào khoảng 127 tỷ đồng.
Theo lộ trình tăng giá khí của PVGAS, giá khí đầu vào dự báo sẽ tăng trong năm 2015. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng việc này làm tăng chi phí sản xuất kinh doanh nhưng lại không ảnh hưởng lớn đến biên lợi nhuận gộp do chi phí khấu hao sẽ giảm trong năm 2015. Lợi nhuận sau thuế 2015 ước tính chỉ giảm nhẹ 2,68%, đạt 123,8 tỷ đồng trong khi doanh thu tăng 15%, vào khoảng 1.272 tỷ đồng.
Xét về triển vọng dài hạn, tăng trưởng doanh thu của CNG phụ thuộc đáng kể vào ngành vật liệu xây dựng; trong khi đó, nhiều dự báo cho thấy ngành đang có những cải thiện tích cực. Do đó, Công ty sẽ giữ được sản lượng khí ổn định cho những năm sau dựa trên sự tập trung vào khách hàng vật liệu xây dựng. Mặt khác, dự án phân phối khí mỏ Hàm Rồng Thái Bình trong những năm sắp tới đang thu hút sự quan tâm.
Sản lượng khí phân phối (khí thấp áp và khí CNG) ước tính khoảng trên 560.000 m3 khí/ngày (khoảng trên 200 triệu m3/năm). Theo thông tin từ CNG Việt Nam, nhận thấy được tiềm năng phát triển sản lượng khí từ dự án, công ty đã mở một văn phòng đại diện ngoài Bắc nhằm phục vụ cho việc tiếp cận thị trường miền Bắc. Tuy nhiên, phương pháp đầu tư vẫn chủ yếu dựa trên nguyên tắc “đầu tư cuốn chiếu” nhằm giảm thiểu chi phí nợ vay không cần thiết cho doanh nghiệp. Dựa trên những triển vọng nêu trên, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY trong DÀI HẠN với cổ phiếu này với giá mục tiêu là 46.000 VND.
DHC: Khuyến nghị theo dõi
CTCK Rồng Việt (VDSC)
Ngày 8/11/2014 vừa qua, DHC đã công bố nghị quyết về việc điều chỉnh kế hoạch doanh thu, lợi nhuận sau thuế năm 2014, đặc biệt là việc nâng tỷ lệ chi trả cổ tức. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế được điều chỉnh tương ứng 525 tỷ và 38 tỷ đồng. Theo chia sẻ của DN, khó khăn do các đơn hàng cuối năm bị chậm nhịp đã qua.
Doanh thu tháng 10 vừa qua đã ghi nhận sự hồi phục với hơn 50 tỷ đồng. Vì vậy, theo chuyên viên ngành của chúng tôi, DHC có khả năng cao trong việc hoàn thành kế hoạch điều chỉnh này và đạt 538 tỷ Doanh thu và 46,7 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế như ước tính trong báo cáo cập nhật ngày 29/9/2014.
Thông tin đang thu hút sự quan tâm lớn hiện nay là khả năng tăng tỷ lệ chi trả cổ tức mà chúng tôi đã đề cập trong báo cáo. Với nghị quyết lần này, việc nâng cổ tức từ mức 12% lên 20%, theo chúng tôi, nhiều khả năng sẽ xảy ra. Tuy nhiên, chi trả cổ tức bằng tiền mặt hay cổ phiếu vẫn còn bỏ ngõ khi DHC vẫn đang cân nhắc đến nguồn vốn tài trợ cho máy in tại nhà máy bao bì.
Theo chia sẻ của Doanh nghiệp, DHC sẽ cố gắng hạn chế hoặc thậm chí không sử dụng vốn vay cho dự án này. Việc này được đánh giá sẽ ảnh hưởng phần nào đến khả năng chi trả cổ tức bằng tiền mặt. Do đó để cân đối dòng tiền, chúng tôi cho rằng cổ tức sẽ được chi trả bằng cả cổ phiếu và tiền mặt theo một tỷ lệ phù hợp.
So với giá đóng cửa 20.800 VND/ cổ phiếu ở phiên cuối tháng 10 thì hiện tai, giá thị trường DHC đã tăng 13,94% đạt 23.700 VND/cổ phiếu. Với mức giá mục tiêu được dự phóng thận trọng là 25.200 VND, DHC vẫn tiếp tục là một cổ phiếu đáng được theo dõi đối với các nhà đầu tư ưa thích cổ tức.
NLG: Khuyến nghị tích lũy
CTCK FPT (FPTS)
Tôi tiếp tục giữ quan điểm về triển vọng TÍCH CỰC và điểm lại các thế mạnh chính của NLG như sau:
- Quỹ đất lớn 567ha. Trong đó khoảng 400ha đã có sổ đỏ, đã đền bù 95%/567ha
- Dòng sản phẩm Affordable Houses với nhãn hiệu Ehome sẽ tiếp tục giúp công ty tăng trưởng trong ngắn – trung hạn sắp tới
- Định hướng chiến lược tốt từ Ban lãnh đạo qua từng thời kỳ thị trường (NLG cũng là số ít công ty tách bạch giữ Chairman và CEO), hoạt động kinh doanh & tài chính minh bạch cộng với đối tác nước ngoài hùng mạnh sẽ giúp công ty vững bước khi thị trường BĐS phục hồi phát triển trong dài hạn
>> Tải báo cáo
NDN: Sức khỏe tài chính có sự cải thiện
CTCK MB (MBS)
NDN công bố kết quả kinh doanh quý III/2014. Theo đó, doanh thu đạt mức 73 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ năm trước với lợi nhuận ròng đạt mức 24 tỷ VNĐ, tăng 140% so với cùng kỳ.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2014, doanh thu đạt gần 154 tỷ đồng, đạt 89% kế hoạch cả năm và so với cùng kỳ tăng hơn 40%. Lợi nhuận sau thuế đạt 35.28 tỷ đồng, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước.
Trong kỳ công ty đã đẩy mạnh bán các dự án bất động sản, đặc biệt là dự án Green Lake, cải thiện đáng kể về doanh thu và lợi nhuận qua đó giảm mạnh hàng tồn kho. Sức khỏe tài chính của Công ty có sự cải thiện khả quan.
Khu đô thị Green Lake – Đà Nẵng: được quy hoạch với tổng diện tích 13 hecta, với diện tích thương phẩm là 4 hecta đất phân lô, nhà phố và biệt thự của đô thị. Dự án có khả năng tiêu thụ tốt nhờ vị trí nằm ngay trung tâm hành chính quận Cẩm Lệ, cùng nút giao thông huyết mạch Nam – Bắc (Quốc lộ 1A và 14B). Dự án đã hoàn thiện toàn bộ cơ sở hạ tầng và đang trong giai đoạn bán đất nền.
Tòa nhà La Paz Tower: Tọa lạc tại trung tâm thành phố Đà Nẵng đồng thời có thể nhìn ra biển và Sông Hàn. La Paz Tower có quy mô 15 tầng, bao gồm 2 khối: khối văn phòng & tiện ích và khối căn hộ. Dự án đã hoàn thành xong và bán một phần đáng kể.
VNS: Đầu tư dài hạn
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Tổng số xe hiện đang kinh doanh của VNS đến 30/09/2014 đạt 5.968 chiếc, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái, tương đương đầu tư thêm 1.010 xe. Trong đó, khoảng 900 xe cho thị trường HCM, 80 xe cho Nha Trang, và 30 xe cho Đà Nẵng.
Doanh thu 9 tháng đầu năm 2014 tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái trong bối cảnh giá cước không đổi so với năm trước và số lượng xe tăng lên.Biên LNG vẫn duy trì tốt ở mức 17%, tương đươngvới cùng kỳ năm trước, lợi nhuận gộp đạt 474 tỷ, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái. Lỗ từ hoạt động tài chính giảm 18 so với cùng kỳ năm ngoái từ mức âm 52 tỷ xuống còn âm 43 tỷ, chủ yếu do lãi vay giảm. Thêm vào đó, lợi nhuận đến từ thanh lý xe cũ tăng mạnh 66% so với cùng kỳ năm ngoái và thuế TNDN giảm còn 22% nên lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm 2014 của VNS tăng 38% so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong 9 tháng đầu năm 2014, VNS đã thanh lý 336 xe, tăng đáng kể so với cùng kỳ chỉ 189 chiếc, ước tính lợi nhuận từ thanh lý xe cũ trung bình khoảng 190 triệu đồng/chiếc.
Với PE 2014 ở mức 7,9 lần, thấp hơn trung bình ngành là 11 lần. Khuyến nghị đầu tư dài hạn.
PVT: PE đang giao dịch ở mức 17 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Lợi nhuận sau thuế quý III/2014 tăng mạnh 115,8 % so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 100,8 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản thu nhập bất thường hơn 60 tỷ đồng sau thuế từ việc bán tàu FSO Kamari hoạt động tại mỏ Đại Hùng. Theo kế hoạch, mỏ này sẽ đi vào sửa chữa từ tháng 8/2014 đến tháng 4/2015. PVT cũng có kế hoạch chuyển đổi tàu Aframax đang đóng dở thành tàu FPSO để phục vụ cho mỏ Đại Hùng khi trở lại hoạt động trong 2015.
Biên lợi nhuận gộp quý III/2014 thu hẹp. Doanh thu quý III/2014 của PVT tăng nhẹ 8,5%, đạt 1.304 tỷ đồng. Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu quý III/2014 chủ yếu đến từ mảng kinh doanh có biên lợi nhuận gộp rất thấp (dưới 1%) là hoạt động thương mại. Trong quý III/2014, doanh thu từ mảng này tăng mạnh 38,1% so với cùng kỳ năm ngoái, đóng góp 37% tổng doanh thu cho PVT, so với mức 29% của cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, các mảng kinh doanh khác có khả năng sinh lời cao hơn như dịch vụ vận tải và OFS/FPSO lại kém lạc quan hơn với mức giảm lần lượt là 5,3% và 8,7% so với cùng kỳ năm ngoái.
Ngoài ra, so với cùng kỳ năm trước, biên lãi gộp ở từng mảng hoạt động cũng bịthu hẹp hơn. Do vậy, biên lợi nhuận gộp chung của PVT chỉ đạt mức 6,1% trong quý III/2014, thấp hơn mức 8,5% của quý III/2013. Chi phí bán hàng và quản lý quý III/2014 có giảm nhẹ, tuy nhiên mức giảm không nhiều. Do đó, nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường từ việc thanh lý tàu Kamari, lãi ròng quý III/2014 của PVT sẽ giảm khoảng 13% so với cùng kỳ năm ngoái.
9 tháng đầu năm 2014, vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm 2014. Với kết quả kinh doanh ghi nhận trong 9 tháng đầu năm 2014 là 3.888 tỷ đồng doanh thu (+10,3% so với cùng kỳ năm ngoái) và 238,5 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+35,5% so với cùng kỳ năm ngoái), PVT đã hoàn thành 83% và 175% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận 2014. Như đã đề cập trong các phân tích trước, chúng tôi luôn cho rằng kế hoạch PVT đặt ra cho 2014 là quá thận trọng. Thậm chí khi loại trừ khoản lãi từ bán tàu Kamari, lợi nhuận sau thuế 9T/14 của PVT vẫn vượt kế hoạch khoảng 30%.
Định giá. Cổ phiếu PVT đang giao dịch ở mức 17 lần PE 2014 và 1,5 lần PB, so với mức 13 lần PE và 0,9 lần PB của bình quân ngành.
PXS: PE định giá thấp, ở mức 10,9 x
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
PXS vừa công bố các hợp đồng kinh tế trị giá 850 tỷ đồng. PXS vừa công bố hai hợp đồng đã ký với liên danh tổng thầu Vietsopetro để cung cấp dịch vụ thiết kế bản vẽ thi công, lập dự toán, cung cấp vật tư thiết bị và thi công xây dựng công trình (EPC) cho dự án P5, P6 (giá trị tạm tính 650 tỷ đồng) và thi công chế tạo chân đế giàn BK Thiên Ưng (giá trị hợp đồng cố định 204 tỷ đồng). Như vậy, tổng giá trị hai hợp đồng là 850 tỷ đồng, cao hơn khoảng 145 tỷ đồng so với ước tính trước đó. Chúng tôi được biết PXS ước tính sẽ ghi nhận ¾ giá trị hợp đồng P5, P6 (khoảng 500 tỷ đồng) trong năm 2015 và phần còn lại (150 tỷ đồng) sẽ được ghi nhận vào năm 2016.
Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm 2014 tăng 108% so với cùng kỳ năm ngoái. Trước đó, PXS đã công bố kết quả kinh doanh quý III/2014 với doanh thu tăng 48,3% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 449,8 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 23% quý III/2013 xuống còn 18,3% quý III/2014. Chi phí tài chính ròng giảm 29% so với cùng kỳ năm ngoái còn 13,1 tỷ đồng chủ yếu là do chi phí lãi vay giảm. Chi phí hoạt động được kiểm soát tốt, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/Doanh thu giảm từ 4,9% quý III/2013 xuống còn 4,4% quý III/2014. Thuế TNDN giảm từ 25% quý III/2013 xuống chỉ còn 22% quý III/2014. Lợi nhuận sau thuế tăng 22,9% so với cùng kỳ năm ngoái lên 41,2 tỷ đồng. Lũy kế 9T14, doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt tăng 95% so với cùng kỳ năm ngoái và 108% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 1.330 tỷ đồng và 102 tỷ đồng, hoàn thành 95% và 125% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2014.
Ước tính kết quả kinh doanh 2014. Năm 2014, PXS triển khai 9 dự án xây lắp với tổng doanh thu có thể ghi nhận là 1.849 tỷ đồng, tăng 79% so với 2013. Trong nửa cuối 2014, phần lớn doanh thu đến từ dự án xây lắp khối thượng tầng Thái Bình (241 tỷ đồng – hoàn thành hơn 36% tiến độ), Nhiệt điện Thái Bình II (200 tỷ đồng), Chân đế Hàm Rồng (200 tỷ đồng) và dự án chân đế và sàn khoan giàn H5 (113 tỷ đồng – đã hạ thủy). Chúng tôi thận trọng ước tính lợi nhuận sau thuế 2014 của PXS đạt khoảng 150-160 tỷ đồng, tăng 96,3% - 110% so với 2013.
Định giá tương đối thấp. P/E 2014 10,9x lần, thấp hơn so với trung bình ngành khoảng 12,1 lần. Với mức P/E này chúng tôi cho rằng PXS vẫn còn hấp dẫn so với tăng trưởng kép (CAGR) EPS bình quân trong 2 năm tới ước tính hơn 40%/năm.
