PTB: Khuyến nghị tích cực
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Trữ lượng các mỏ đá granite và đá xây dựng khá lớn đủ khai thác trong 20-25 năm tới. Tổng trữ lượng các mỏ đá granite của CTCP Phú Tài (mã PTB) đạt khoảng 217 triệu m3.
Công suất khai thác đạt 1,5 triệu m2/năm – chiếm 34% tổng năng lực khai thác toàn tỉnh Bình Định. Ngoài ra, công ty đang đầu tư nhà máy Đồng Nai giai đoạn 1 vào khoảng 31.000 m2/tháng, sẽ hoàn thành và đi vào hoạt động vào tháng 10/2015.
Dự báo sản lượng tiêu thụ gỗ tăng 15% trong năm 2015 nhờ tăng khách hàng mới ở Nga và Mỹ. Trong năm 2015, công ty có thêm khách hàng mới từ thị trường Mỹ và Nga. Đồng thời, lợi thế nhân công giá rẻ tương đối so với các nước khác và xu hướng dịch chuyển 1 phần gia công sản phẩm gỗ từ Trung Quốc sang Việt Nam là những yếu tố hỗ trợ tích cực cho sự phát triển của ngành.
Nhu cầu tiêu thụ xe hơi tăng 10%, đạt 1.700 chiếc trong năm 2015. Hoạt động kinh doanh xe Toyota tại PTB ổn định với vị thế độc quyền từ Đà Nẵng – Bình Định, phân phối qua 3 showroom hiện tại.
Dự án sản xuất đá marble tại nhà máy Đồng Nai sẽ đi vào hoạt động năm 2016. PTB đầu tư thêm hoạt động sản xuất đá marble với giá trị cao hơn so với đá granit với công suất nhà máy dự kiến khoảng 350.000 m2/năm sẽ đi vào hoạt động vào năm 2016.
Khuyến nghị đầu tư: Với lợi thế doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực khai thác đá granite tại tỉnh Bình Định, nguồn nguyên liệu ổn định, việc mở rộng hoạt động sản xuất đá marble và đá granite tại nhà máy Đồng Nai dự báo giúp doanh thu mảng đá tăng 11% và 25% trong năm 2015 & 2016. Bên cạnh đó, định hướng tăng tỷ trọng gỗ nội thất, tận dụng nguồn nguyên liệu trong nước và chi phí lao động thấp, có thể giúp PTB tăng lợi nhuận biên của mảng kinh doanh gỗ trong tương lai. Hoạt động kinh doanh Toyota cũng dự kiến sẽ tăng lợi nhuận nhờ mảng kinh doanh xe cũ. BVSC dự báo doanh thu 2015 đạt 2.776 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 134 tỷ đồng, tăng lần lượt 13.23% và 10.07% so với cùng kỳ. PE forward khá hấp dẫn ở mức 5.4x – thấp hơn so với mức trung bình ngành 8.25x. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu PTB với mức giá kỳ vọng 76.000 đồng/CP.
CLG: Doanh thu từ xây lắp Bệnh viện chiếm chủ yếu
CTCK BIDV (BSC)
Xây lắp Bệnh viện đang và sẽ là hoạt động mũi nhọn của CLG trong những năm tới. Năm 2014 doanh thu của CLG đến từ những hoạt động sau: Thi công, xây dựng (207,82 tỷ đồng – 85%), Cho thuê văn phòng (3,98 tỷ đồng – 2%), Kinh doanh nội thất gỗ và nhôm kính (31,35 tỷ đồng – 13%) và Dịch vụ tư vấn, thiết kế (2,2 tỷ đồng). Trong đó, với mảng Thi công xây dựng, doanh thu từ hoạt động xây lắp Bệnh viện chiếm chủ yếu.
Đây là hướng đi mới của Cotec Group (Công ty mẹ của CLG), theo đó CLG sẽ chuyên về xây lắp bệnh viện, việc vận hành bệnh viện sẽ do CTCP Đầu tư Cotec Healthcare đảm nhiệm (CLG hiện nắm 40% vốn điều lệ của Cotec Healthcare). Cotec Healthcare mục tiêu sẽ nắm 51% VĐL của các bệnh viện trong chuỗi dự án, qua đó, CLG sẽ là doanh nghiệp niêm yết duy nhất sở hữu chuỗi Bệnh viện Công – Tư.
Bệnh viện đa khoa Đồng Nai 2 là mô hình tiên phong trong chuỗi dự án xây dựng Bệnh viện của CLG.
Mô hình chung của khu Bệnh viện gồm Bệnh viện đa khoa Đồng Nai 1 (100% sở hữu của nhà nước) nằm thông và đối lưng với Bệnh viện đa khoa Đồng Nai 2 (chủ đầu tư là CTCP Bệnh viện đa khoa Đồng Nai với 40% vốn của BV đa khoa Đồng Nai 1 - 51% thuộc Cotec Healthcare - 9% thuộc Cotec Group).
Bệnh viện đa khoa Đồng Nai 2 sẽ hoạt chính thức từ ngày 19/05/2015, quy mô 700 giường bệnh, hoạt động theo hình thức Công – Tư kết hợp, chuyên về mảng dịch vụ lưu trú (hiện tập trung triển khai dịch vụ Phụ Sản), đội ngũ nhân viên y tế sẽ do Bệnh viện đa khoa Đồng Nai 1 hỗ trợ.
Do đầu tư bệnh viện có quy mô vốn lớn, nên dự án vận hành bệnh viện dự kiến sẽ lỗ trong 4 – 5 năm, đến năm thứ 6 có lãi và hòa vốn trong vòng 12 – 13 năm.
Bệnh viện đa khoa Đồng Nai 1 hiện đang trong tình trạng quá tải, quy mô bệnh viện là 800 giường trong khi nhu cầu lên tới 1200 – 1300 giường bệnh (50% BHYT – 50% bệnh nhân thường). Do đó, Bệnh viện đa khoa Đồng Nai 2 có thể tận dụng được lượng bệnh nhân quá tải, có nhu cầu nằm giường dịch vụ chất lượng cao và đội ngũ bác sỹ của bệnh viện 1.
Bên cạnh đó, trong khu vực Đồng Nai ngoài bệnh viện đa khoa Đồng Nai, còn có 2 bệnh viện khác là Bệnh viện quốc tế Đồng Nai (bệnh viện tư) và bệnh viện đa khoa Thống Nhất Đồng Nai (cách xa trung tâm thành phố).
Giá cao su ít có khả năng tăng đột biến
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Giá cao su quốc tế có dấu hiệu hồi phục rõ nét trong 2 tháng trở lại đây. Cụ thể, giá RSS3 và STR20 đang lần lượt giao dịch ở mức gần 1.880 USD/tấn và 1.550 USD/tấn, tăng 9,9% và 3,3% so với đầu năm. Nguồn cung cao su của các nước sản xuất cao su lớn nhất thế giới thu hẹp xuất khẩu và diện tích trồng cao su thu hẹp do giá cao su xuống thấp khiến nông dân chuyển sang canh tác các loại cây trồng khác.
Theo số liệu từ Bộ Thương mại Thái Lan, xuất khẩu cao su thiên nhiên trong 4 tháng đầu năm 2015 của nước này đã giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái, xuống còn 1,17 triệu tấn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng giá cao su ít có khả năng tiếp tục tăng đột biến do dư thừa cao su toàn cầu được dự báo vẫn còn tiếp diễn trong 2015 và 2016, lần lượt đạt 77.000 tấn và 51.000 tấn (theo dự báo của IRSG).
PHR là cổ phiếu đáng lưu ý với chính sách cổ tức cao. ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch chia cổ tức 2015 với tỷ lệ 20% mệnh giá. Với mức giá đóng cửa hôm nay (20.600 đồng), lợi tức cổ tức tương ứng 9,7%. Chúng tôi cho rằng, mức cổ tức này tương đối khả thi.
Lưu ý, cuối quý I/2015 PHR có lượng tiền và tương đương tiền là 264 tỷ đồng (tương ứng 3.250 đồng/cp); lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tính đến cuối quý I/2015 là 480 tỷ đồng (5.900 đồng/cp). PHR đang giao dịch tại P/E 2015 là 8,1 lần.
DPR – Phát triển sản phẩm từ cao su. Hiện tại năng suất vườn cây của DPR khoảng 2,2 tấn/ha (2014), cao thứ hai trong các công ty cao su thiên nhiên niêm yết. DPR đang triển khai các dự án sản xuất các sản phẩm gia tăng giá trị từ mủ cao su.
CTCP Kỹ thuật cao su Đồng Phú (sản xuất nệm, gối) bắt đầu cho lợi nhuận trong năm 2015. DPR kỳ vọng nhà máy nệm, gối sẽ đạt 80% công suất trong năm trong 2017 với biên lợi nhuận trước thuế khoảng 15%- 20%.
Ngoài ra, DPR lên kế hoạch đầu tư nhà máy găng tay y tế và găng tay dùng trong nông nghiệp (tổng vốn 80 tỷ đồng, góp 49% - 50% vốn đầu tư) và nhà máy mủ tờ RSS (Ribbed Smoke Sheet) với tổng vốn đầu tư giai đoạn 1 là 75 tỷ đồng và tỷ lệ lợi nhuận trên vốn khoảng trên 20%. DPR đang giao dịch tại P/E 2015 là 8 lần.
EVE: PE tương đương trung bình ngành, ở mức 7,5 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Ngày 17/6/2015 là ngày chốt quyền chi trả cổ tức 2014 với tỷ lệ 10% bằng tiền mặt của CTCP Everpia (EVE). Thời gian thực hiện là 1/7/2015. Với mức giá đóng cửa hôm này là 26.000 đồng/cp tương đương tỷ suất cổ tức của EVE là 3,8%.
EVE cũng vừa công bố KQKD hợp nhất quý I/2015. Tổng doanh thu đạt 179 tỷ, tăng 48% so với cùng nhờ hoạt động kinh doanh chăn ga, đệm (CGĐ) (chiếm 66% tỷ trọng doanh thu) tăng mạnh.
Mức tăng này nhờ hoạt động bán lẻ trong nước cải thiện tốt thông qua các chương trình khuyến mại kích cầu người tiêu dùng trước và sau Tết. Biên lợi nhuận gộp quý I/2015 giảm 1 điểm phần trăm (ppt) so với cả năm 2014 nhưng tăng 3 ppt so với cùng kỳ.
Xin nhắc lại, biên lợi nhuận gộp quý I/2014 giảm mạnh 6ppt do EVE đã thưởng hoa hồng cho các đại lý có doanh số cao năm 2013 bằng sản phẩm làm chi phí giá vốn tăng mạnh. Theo đó, lợi nhuận gộp tăng 64% và đạt 58 tỷ.
Trong khi doanh thu tăng mạnh nhưng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp chỉ tăng nhẹ 2,4% nên tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/ doanh thu giảm 9 ppt so với cùng kỳ, xuống còn 20%.
Lợi nhuận sau thuế quý I/2015 đạt 17 tỷ đồng, tăng 8 lần so với cùng kỳ. ĐHCĐ của EVE đã thông qua kế hoạch 2015 với doanh thu thuần là 950 tỷ và lợi nhuận sau thuế là 95 tỷ, lần lượt tăng 21% và 12% so với năm ngoái. Như vậy, kết thúc quý I, EVE mới hoàn thành 19% và 18% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế.
Những năm gần đây, nhiều nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào thị trường sản xuất CGĐ như Hanvico, Edina, Hồng Hải, Sông Hồng…tạo nên sự cạnh tranh trong ngành đã trở nên khốc liệt. Để duy trì vị thế, EVE đã tăng chiết khấu/thưởng hoa hồng cho các đại lý qua đó làm tăng chi phí và giảm biên lợi nhuận. Dựa trên kế hoạch 2015 như trên thì EPS 2015 ước đạt 3.527 đồng/cp, tương đương PE 2015 ở mức 7,5 lần, tương đương trung bình ngành.
