Khuyến nghị phù hợp thị trường cho cổ phiếu DHG
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Dược Hậu Giang (DHG) vừa đăng ký mua lại 150.000 cổ phiếu, hay 0,1% tổng số cổ phiếu lưu hành. Thời gian thực hiện từ 15/01 đến 13/02/2018.
Đợt mua lại cổ phiếu này là một phần của Nghị quyết ĐHCĐ 2017 về việc phân bổ lợi nhuận 2016, theo đó công ty sẽ sử dụng 2% lợi nhuận sau thuế trừ lợi ích cổ đông thiểu số 2016 (14 tỷ đồng) để mua lại cổ phiếu và phân phối cho các nhân sự chủ chốt.
Đợt mua lại cổ phiếu này dự báo sẽ không ảnh hưởng đáng kể với cổ phiếu DHG vì tổng giá trị mua lại chỉ bằng 37% giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên trong 30 phiên gần nhất của DHG.
Chúng tôi giữ khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho DHG với giá mục tiêu 98.700 đồng/cổ phiếu (tổng mức sinh lời -5,8%, bao gồm lợi suất cổ tức 2,3%).
Khuyến nghị mua cổ phiếu MWG
CTCK Bản Việt (VCSC)
HĐQT CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) đã thông qua việc phát hành riêng lẻ 6,2 triệu cổ phiếu, tương đương 2% tổng số cổ phiếu lưu hành, là một phần của thương vụ mua lại CTCP Thế giới số Trần Anh (TAG – sàn HNX). Con số này thấp hơn so với mức tối đa 6,7 triệu mà cổ đông trước đó đã thông qua. Số cổ phiếu này sẽ được phân phối cho chín bên đã bán tổng cộng 95% cổ phần tại TAG cho MWG, theo công bố của công ty. Vì vậy, về bản chất đây là một đợt hoán đổi cổ phiếu.
Giá phát hành là 93.300 đồng/cổ phiếu, so với giá đóng cửa phiên hôm nay là 131.300 đồng/cổ phiếu. Vẫn chưa có thông tin về lượng tiền mặt còn lại dành cho TAG (thương vụ bao gồm cả cổ phiếu lẫn tiền mặt). Vì một trong các bên bán trên là Nojima, cổ đông Nhật Bản của TAG (bảng dưới), nên cổ đông này sẽ được mua một phần số cổ phiếu tăng thêm cho khối ngoại (49% tổng lượng cổ phiếu được phát hành). Vì vậy, chúng tôi ước tính sau khi niêm yết các cổ phiếu mới nói trên, khối ngoại chỉ có thể mua thêm khoảng 1 triệu cổ phiếu.
Chúng tôi chờ đợi đến khi có thông tin về lượng tiền mặt còn lại để phản ánh thương vụ này vào mô hình định giá trong báo cáo cập nhật tới, sau khi có kết quả lợi nhuận quý IV/2017.
Việc mua lại TAG sẽ hỗ trợ cho MWG củng cố vị trí thống lĩnh trên thị trường điện tử tiêu dùng. TAG hiện có 34 cửa hàng và trong 9 tháng đầu năm 2017 đã thu về 3.000 tỷ đồng doanh thu thuần, trong khi MWG trong thời gian này đạt doanh thu thuần 47.600 tỷ đồng, trong đó, Điện Máy Xanh (mảng điện tử tiêu dùng của MWG) nói riêng đạt 20.700 tỷ đồng.
Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng thương vụ này sẽ không có tác động đáng kể với giá mục tiêu của chúng tôi vì giá trị tăng thêm cho cổ đông, nghĩa là giá trị gia tăng trừ chi phí mua lại, nhiều khả năng sẽ là không đáng kể so với quy mô của MWG.
Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị mua dành cho MWG với giá mục tiêu 182.800 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời 39,8%, bao gồm lợi suất cổ tức 0,6%.
Khuyến nghị trung lập đối với HVN
CTCK Phú Hưng (PHS)
Lũy kế 9 tháng đầu năm, Tổng công ty hàng không Việt Nam (mã HVN) ghi nhận doanh thu thuần đạt 61.708 tỷ đồng - tăng 16%. Do chi phí tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế giảm 9%, đạt 2.633 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế đạt 2,.179 tỷ đồng, thấp hơn cùng kỳ 11%.
Chúng tôi cho rằng trong năm HVN sẽ đạt khoảng 81.159 tỷ đồng doanh thu, đạt 92% kế hoạch năm. Mặc dù vậy thì lợi nhuận sau thuế của HVN trong năm nay vẫn có thể đạt 2.304 tỷ đồng (tăng trưởng 9,48%).
Chúng tôi cho rằng lỗ thuần do tỷ giá năm 2017 sẽ ở mức 1.418 tỷ đồng (tăng trưởng 2,5%) với giả định tiền đồng tiếp tục mất giá khoảng 2.5% và dư nợ đồng USD có thể sẽ không thay đổi so với năm 2016 do HVN đang tích cực cơ cấu lại các khoản nợ nhờ vào hoạt động SLB, qua đó giúp cho tỉ lệ đòn bẩy của doanh nghiệp quay về mức an toàn hơn.
Với giả định mảng kinh doanh chính là dịch vụ vận tải hàng không tiếp tục tăng trưởng ở mức 18% với việc lượng hành khách tăng trung bình khoảng 12% và giá vé trung bình có thể tăng 5% nhờ vào chiến lược hoạt động hướng tới hành khách trung và cao cấp, doanh thu của HVN trong năm 2018 có thể đạt 94.116 tỷ đồng (tăng 16% so với năm trước). Qua đó, HVN có thể ghi nhận 2.755 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (tăng trưởng 19,56%).
Trong việc định giá các doanh nghiệp hàng không, hệ số EV/EBITDA được sử dụng rộng rãi nhờ vào việc bù đắp được đặc thù ngành nghề là khấu hao lớn cùng với áp lực từ lãi vay.
Sử dụng mức EV/EBITDA trung bình của các doanh nghiệp hàng không trong khu vực như HongKong, Thai Lan, Trung Quốc là 8.4x lần. Chúng tôi cho rằng mức giá phù hợp đối với cổ phiếu HVN là 45.347 đồng/ Cổ phiếu. Khuyến nghị Trung lập đối với cổ phiếu HVN.
>> Tải báo cáo
