SGI Capital, dưới sự điều hành của ông Lê Chí Phúc là một trong số ít các công ty quản lý quỹ thường xuyên bày tỏ sự thận trọng về thị trường chứng khoán, phần nào trái ngược tinh thần lạc quan của số đông chuyên gia. Trong phần lớn thời gian của năm 2024, quỹ The Ballad Fund duy trì tỷ trọng tiền mặt xấp xỉ 70% tổng tài sản.
Tuy nhiên, báo cáo mới nhất của Quỹ Đầu tư cổ phiếu tăng trưởng Ballad Việt Nam (TBLF) do SGI Capital quản lý đã thể hiện sự thay đổi trong cách nhìn.
Theo TBLF, chính sách thuế đối ứng ở mức cao bất ngờ của ông Trump được công bố đã tạo một cơn hoảng loạn và đợt bán tháo lớn trên khắp các thị trường toàn cầu, trong đó thị trường Mỹ thuộc nhóm giảm mạnh nhất.
Các tập đoàn lớn nhất của Mỹ trong hầu hết các ngành đều có cơ sở sản xuất và quan hệ thương mại sâu rộng trên quy mô toàn cầu. Mức thuế quá cao và đột ngột gây thiệt hại lớn cả trực tiếp cho chính cộng đồng doanh nghiệp, người lao động và cả người tiêu dùng Mỹ, thổi bùng mối lo về lạm phát và suy thoái.
Các mô hình dự báo kinh tế của một số tổ chức lớn đã tăng xác suất suy thoái trong năm nay của Mỹ lên 60% nếu mức thuế quan này được áp dụng.
“Chúng tôi cho rằng những mức thuế rất cao được tính toán giản tiện vừa được công bố là một phần trong kỹ thuật đàm phán của Tổng thống Trump và mức áp dụng cuối cùng sẽ giảm đáng kể. Các cuộc đàm phán thuế quan sẽ xảy ra ngay trong tháng 4 và phần lớn hoàn thành trong tháng 5-6 với mức thuế suất áp dụng trung bình trong khoảng 10-20% (ngoại trừ Trung Quốc)”, TBLF nhận định.
Đối với thị trường Việt Nam, việc Mỹ bất ngờ áp thuế với hàng hoá Việt Nam ở mức 46% đã tạo nên cú sốc lớn khiến nhiều nhà đầu tư cả trong và ngoài nước hoảng sợ và bán tháo. Quan điểm phổ biến hiện nay là lo ngại kinh tế Việt Nam sẽ đi vào suy thoái do tác động trực tiếp lên doanh nghiệp xuất khẩu và tác động gián tiếp lên việc làm và tiêu dùng do khối FDI sẽ thu hẹp quy mô. Dù đàm phán thuế có thành công và giảm về 10% - 20%, thì động lực tăng trưởng từ xuất khẩu và tăng trưởng FDI của Việt Nam vẫn sẽ chịu ảnh hưởng tiêu cực.
Trong kịch bản xấu, thuế quan áp dụng cao hơn mức 20%, Chính phủ sẽ cần tung những biện pháp kích thích nội địa mạnh hơn (hạ lãi suất, hỗ trợ thuế phí, các gói chi tiêu công…) để hỗ trợ doanh nghiệp trong nước mở rộng quy mô, hấp thụ lực lượng lao động từ khối xuất khẩu và duy trì mục tiêu tăng trưởng cao. Theo thông tin cập nhật, Chính phủ, NHNN và các bộ ban ngành đang gấp rút bàn thảo để đưa ra những chính sách kích thích kinh tế mới ngay trong tháng 4.
Kể từ đầu năm tới nay, nhà đầu tư ngoại đã bán ròng hơn 35 nghìn tỷ đồng cổ phiếu, trong đó hơn một nửa chỉ trong tháng 3 và đầu tháng 4 khi rủi ro thuế quan hiện hữu.
“Chúng tôi cho rằng các rủi ro từ thuế quan tác động tới nhà đầu tư đang phản ánh rất nhanh vào giá cổ phiếu và sẽ dần phai nhạt trong hai tháng tới khi quá trình đàm phán diễn ra và hoàn tất. Nửa cuối năm nay, dòng tiền của khối ngoại có thể quay trở lại mua ròng theo sự hấp dẫn của định giá và quá trình nâng hạng lên thị trường mới nổi”, TBLF nhận định.
Một trong những điểm rất đáng chú ý trong lần suy giảm mạnh này của thị trường chứng khoán là sự ổn định đáng ngạc nhiên của tỷ giá và các mặt bằng lãi suất. Lãi suất liên ngân hàng, lãi suất trái phiếu, tỷ giá chính thức và phi chính thức không tăng vọt như lo ngại sau thời điểm Mỹ công bố thuế đối ứng cao ngoài dự kiến. Sẽ cần thêm thời gian để khẳng định sự ổn định của tỷ giá trước cú sốc thuế quan, nhưng không thể phủ nhận sự điều hành chủ động của Chính phủ và NHNN đang phát huy tác dụng.
Sự ổn định vĩ mô cùng như nỗ lực liên tục của Chính phủ trong đàm phán và hỗ trợ tăng trưởng sẽ là bệ đỡ quan trọng cho dòng tiền dài hạn chảy vào hấp thụ các đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán từ khối ngoại cũng như nhu cầu hạ margin, giảm rủi ro của dòng tiền ngắn hạn.
“VN-Index giảm mạnh đã kéo định giá của thị trường về vùng rẻ của 10 năm, mở ra cơ hội đầu tư dài hạn rất tốt với nhiều cổ phiếu đầu ngành chất lượng cao. Ở mốc 1.200, VN-Index có định giá P/B rẻ tương đương đáy COVID tháng 3/2020 và khủng hoảng thanh khoản tháng 11/2022, còn định giá P/E cao hơn hai mốc đáy lớn kể trên 10-15%. Cho dù thuế quan sẽ làm tăng trưởng chậm lại, nhưng khi tất cả doanh nghiệp tốt xấu đều bị bán tháo như nhau về quanh mức rẻ lịch sử, nhiều cơ hội đầu tư dài hạn rất hấp dẫn đã xuất hiện”, TBLF cho biết.
Theo quỹ đầu tư này, những sự kiện chấn động tạo nên các cú sốc lớn như hiện nay không phải là điều gì mới mẻ trên thị trường chứng khoán và nỗi lo hiện tại là sự sụp đổ hệ thống thương mại, sản xuất, và trật tự kinh tế toàn cầu, có thể dẫn tới xung đột leo thang... Có thể một phần trong số đó sẽ thành sự thật, và những biến động giá cực đoan trong vài ngày/tuần tới còn rất khó lường, nhưng sau khi nỗi sợ hãi cực điểm đi qua, trật tự mới lại dần được thiết lập và chúng ta sẽ nhìn lại giai đoạn này như một trong những cơ hội đầu tư tốt nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam.
“Những lúc tương lai bất định, triển vọng tối tăm cũng đồng thời là thời điểm tốt để sở hữu cổ phiếu bởi nhu cầu bán tháo chuyển qua phòng thủ sẽ khiến mặt bằng định giá của mọi cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn, tăng hiệu quả đầu tư trong dài hạn. Đây là lúc thị trường đang cho chúng ta quyền chọn mua những doanh nghiệp tuyệt vời bị bán tháo về các mức định giá rẻ lịch sử, vốn chỉ tồn tại trong thời gian không dài ở giai đoạn đỉnh điểm nỗi sợ hãi. Đây cũng là cơ hội để The Ballad Fund tăng tỷ trọng lên cao và chuyển từ danh mục mang tính phòng thủ sang những cổ phiếu có lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ với triển vọng tăng trưởng dài hạn tốt đang được bán chiết khấu”, SGI Capital cho biết.
Tuy nhiên, theo báo cáo tháng 3/2025 của TBLF, tính tới cuối tháng, tỷ trọng tiền mặt của Quỹ ở mức 36,3%, so với mức 45,2% trong tháng trước. Theo đó, TBLF đã đẩy mạnh giải ngân trước khi đợt bán tháo do tin thuế quan diễn ra trong những ngày đầu tháng 4. Như vậy, sức mạnh giải ngân của TBLF cũng không còn mạnh như trước.
