Năng lực sản xuất tăng cao
Hiện RAL đang sở hữu hai nhà máy tại Hà Nội và Bắc Ninh với tổng diện tích 120.000 m2, năng lực sản xuất đạt hơn 170 triệu sản phẩm/năm (tăng 1,6 lần so với năm 2008), trong đó tập trung vào 3 nhóm sản phẩm chính là phích nước nóng khoảng 12 triệu, đèn chiếu sáng 150 triệu, các thiết bị phụ trợ khoảng 7 triệu. Sản phẩm của RAL đáp ứng được yêu cầu khắt khe về bảo vệ môi trường của EU, Nhật Bản…
Lợi ích từ đa dạng hóa sản phẩm
Ngoài mặt hàng chính là đèn chiếu sáng các loại, RAL còn sản xuất phích nước nóng. Mặt hàng này luôn chiếm từ 1/4 đến 1/3 doanh thu của RAL trong những năm gần đây. Phích nước đem đến cho RAL lợi ích từ việc đa dạng hóa sản phẩm, phân tán rủi ro, giảm thiệt hại khi mặt hàng chủ lực là đèn chiếu sáng gặp khó khăn trong tiêu thụ ở giai đoạn xây dựng cơ bản.
Thị trường miền Bắc là lợi thế
Các sản phẩm của RAL được tiêu thụ mạnh vào dịp Tết, quý IV và quý I thường mang lại doanh thu lớn nhất trong năm. Điều này đến từ nhu cầu trang trí lại nhà cửa vào dịp Tết, sử dụng phích nước trong mùa Đông và nhu cầu thắp sáng, giữ nhiệt cho các loại cây trồng và vật nuôi đặc chủng. Trong khi đó, thị trường tiêu thụ chủ yếu của RAL tập trung ở khu vực phía Bắc, nơi có một mùa đông lạnh và dài, dẫn đến nhu cầu sử dụng sản phẩm thắp sáng và giữ nhiệt ở mức cao.
Chiến lược thị trường khác biệt
RAL định hướng tập trung vào thị trường nội địa và xác định xuất khẩu chỉ chiếm 15 - 20% doanh thu, trong khi nhiều DN cùng ngành hướng đến thị trường xuất khẩu. Với quy mô dân số đông, nền kinh tế đang trong quá trình phát triển, thị trường trong nước được dự báo sẽ duy trì được tốc độ tăng trưởng ổn định ở mức tương đối cao trong thời gian tới (khoảng 15%/năm).
Mạng lưới phân phối rộng khắp
RAL có mạng lưới phân phối bao phủ tất cả 63 tỉnh, thành phố, với 5 văn phòng đại diện, trên 500 đầu mối tiêu thụ và hơn 6.000 cửa hàng tiêu thụ sản phẩm. Với lịch sử hơn 50 năm sản xuất và phân phối mặt hàng này, RAL đã thiết lập được mối quan hệ bền chặt với các nhà phân phối.
Tăng trưởng doanh thu gắn liền với tăng trưởng lợi nhuận
Tỷ suất lợi nhuận của RAL từ năm 2010 đến nay liên tục được cải thiện, chủ yếu nhờ khả năng kiểm soát chi phí sản xuất, mặc dù giá nguyên liệu đầu vào không ổn định. Bằng việc sử dụng công nghệ mới của Nhật Bản tại lò bóng thủy tinh mới tại Bắc Ninh, chi phí nhiên liệu dầu, gas của RAL đã giảm từ mức 335 đồng/vỏ bóng xuống chỉ còn 180 đồng/vỏ bóng kể từ năm 2010, dù giá dầu tăng 20% so với năm trước đó.
Công nợ với khách hàng Cuba về cơ bản đã được giải quyết
Vào cuối năm 2008, RAL có khoản phải thu dài hạn về tiền hàng xuất khẩu sang thị trường Cuba khoảng 50 tỷ đồng (3 triệu USD). Năm 2012, Công ty đã thu được 13,8 tỷ đồng từ khoản nợ này. Dự tính, trong năm 2013, RAL sẽ thu thêm 40 tỷ đồng từ khoản nợ này và ghi nhận vào doanh thu hoạt động tài chính. Như vậy, về cơ bản, khoản công nợ với khách hàng Cuba gần như đã được giải quyết.
Triển vọng năm 2013
Ước tính năm 2013, RAL có thể đạt 2.056 tỷ đồng doanh thu, 104 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, EPS đạt 9.119 đồng, tăng 40,9% so với năm 2012.
Sản phẩm bóng đèn sợi đốt. Doanh thu từ bóng đèn sợi đốt chiếm khoảng 8% tổng doanh thu toàn Công ty. Tuy nhiên, từ năm nay, Chính phủ quyết định cấm sản xuất và lưu thông đèn tròn (đèn sợi đốt) có công suất trên 60 W. Dự kiến, doanh thu từ sản phẩm bóng đèn sợi đốt của RAL giảm 80% trong năm nay.
Bóng đèn huỳnh quang và phích nước. Mặt hàng đèn huỳnh quang và phích nước sẽ tăng trưởng thấp do thị trường đã đạt đến mức bão hòa.
Bóng đèn compact. Đèn compact là sản phẩm có nhiều tiềm năng nhất do xu thế tiết kiệm điện trong các sản phẩm đèn chiếu sáng đã được cụ thể hóa bằng Chương trình Quốc gia về tiết kiệm năng lượng. Chúng tôi dự báo, sản phẩm này tăng trưởng khoảng 15% trong năm 2013.
Ngoài ra, doanh thu tài chính của RAL cũng sẽ tăng đột biến trong năm nay, nhờ khoản nợ khoảng 40 tỷ đồng của khách hàng Cuba mà DN gần như chắc chắn sẽ thu được.
Khuyến nghị đầu tư
Hiện tại, cơ cấu sở hữu của cổ phiếu RAL gồm 14,76% sở hữu nhà nước, 8,2% sở hữu nước ngoài và 77,04% sở hữu khác, khối lượng giao dịch trung bình 10 phiên đạt 5.982 đơn vị. Trong ngắn hạn, cổ phiếu RAL đang được giao dịch với P/E 2013 dự báo ở mức 5,7 lần.
Đây là mức tương đối hấp dẫn. Về dài hạn, RAL có vị thế là DN dẫn đầu thị trường, tập trung vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi - ngành thiết bị chiếu sáng với triển vọng tăng trưởng 15%/năm. Chúng tôi xác định, mức giá kỳ vọng đối với cổ phiếu RAL vào khoảng 66.100 đồng/CP.
