Viễn cảnh kinh tế vĩ mô
Chúng tôi nhận định, kinh tế Việt Nam năm 2010 sẽ tiếp tục có sự phục hồi. Sự phục hồi hoàn toàn có thể đạt được vào cuối quý III. Dự báo, tăng trưởng GDP cả năm khoảng 6,7%; trong đó công nghiệp và xây dựng 7,7%, dịch vụ 7,4%, nông nghiệp 2,9% (xem đồ thị 1).
Tuy nhiên, sức ép lạm phát gia tăng do tăng trưởng tiền tệ cao của năm 2009 và giá năng lượng/vật liệu có xu hướng tăng trong năm 2010 (xăng, dầu, điện, nước, lương cơ bản…).
Trong quý I này, lạm phát nhiều khả năng sẽ ở mức cao. Trong đó, 2 tháng đầu năm, giá lương thực và thực phẩm sẽ chi phối lạm phát. Dự báo, lạm phát trong tháng 2 có thể xấp xỉ 2%.
Do đó, trong quý I, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ thực hiện chính sách tiền tệ cẩn trọng, không nới lỏng tiền tệ. Tăng trưởng cung tiền (29%) và tín dụng (38%) cao trong năm 2009 cũng góp phần hạn chế dư địa của chính sách tiền tệ trong năm 2010. Thực tế, cung tiền tăng mạnh trong tháng 12/2009, bắt đầu được thắt chặt trong tháng 1/2010 trước sức ép lạm phát (xem đồ thị 4). Đầu tháng 2, lượng tiền bơm ra tăng lên nhằm đáp ứng nhu cầu sử dụng tiền mặt trong dịp Tết. Trong bối cảnh hiện tại, rất có thể lãi suất cơ bản sẽ được công bố vào cuối tháng 2 để áp dụng cho tháng 3 theo hướng tăng lên. Các điều kiện tiền tệ sẽ có xu hướng tốt hơn cho thị trường kể từ quý II.
Các yếu tố ủng hộ TTCK
- Mục tiêu tăng trưởng GDP 2010 ở mức 6,5% và tăng trưởng tín dụng 25% là tốt cho TTCK.
- Dòng vốn ĐTNN nhiều khả năng sẽ tăng (FDI, FII, ODA và các quỹ đầu tư mới nhiều hơn).
- Số lượng tài khoản giao dịch chứng khoán của NĐT nước ngoài tiếp tục tăng (trong tháng 1 có thêm 61 tài khoản mới, đạt 1.213 tài khoản của tổ chức, 12.515 tài khoản của cá nhân).
- Giá cổ phiếu rẻ tương đối so với TTCK thế giới khi P/E trên sàn TP. HCM hiện chỉ hơn 10 lần.
- Thị trường sẽ thanh khoản hơn khi cơ quan quản lý cho phép giao dịch ký quỹ, T+2, cho phép giao dịch nhiều tài khoản… Trong khi đó, sàn Hà Nội đã thực hiện giao dịch trực tuyến.
- NHNN thực hiện kết hối ngoại hối và xóa bỏ sàn giao dịch vàng.
- Việt Nam bắt đầu bước vào thời kỳ “dân số vàng” (số người trong độ tuổi lao động lớn, 2 người lao động chỉ phải “cõng” 1 người phụ thuộc). Lịch sử TTCK thế giới cho thấy, chứng khoán thường phát triển mạnh trong giai đoạn này.
Các yếu tố không ủng hộ TTCK
Xét trên bình diện quốc tế, kinh tế Mỹ và thế giới có thể diễn biến theo mô hình W; một số nền kinh tế như Hy Lạp, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha, Mỹ, Anh… có nguy cơ thâm hụt ngân sách và khủng hoảng nợ; vẫn còn tiềm ẩn rủi ro khủng hoảng bất động sản thương mại; chương trình mua lại 1.250 tỷ USD tài sản (trái phiếu, chứng khoán bất động sản) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) sẽ kết thúc vào cuối tháng 3 và Anh cũng bắt đầu ngừng chương trình này; tín dụng cho nền kinh tế Mỹ và châu Âu vẫn chưa được khơi thông; nợ xấu vẫn sẽ là gánh nặng gây sức ép lên lợi nhuận của hệ thống ngân hàng; chính sách cải tổ hệ thống ngân hàng Mỹ và nhiều nước khác có thể tác động xấu đến nền kinh tế và TTCK trong ngắn hạn; thị trường lao động Mỹ vẫn đang yếu, có thể kéo dài đến hết quý II; lãi suất ở Mỹ nhiều khả năng được duy trì ở mức thấp trong nửa đầu năm 2010; Trung Quốc hạn chế tăng trưởng tín dụng.
Còn tại Việt Nam, các DN không còn được hưởng hỗ trợ lãi suất (trừ một số ít DN xuất khẩu, nông nghiệp); lượng cung cổ phiếu khá lớn, nhất là khi các ngân hàng lên niêm yết; lạm phát cao có nguy cơ tái bùng phát khi kinh tế thế giới hồi phục và giá nguyên vật liệu đầu vào tăng mạnh; nhập siêu cũng là một nguy cơ; dòng vốn đầu tư nước ngoài có thể không tăng như mong muốn, dẫn đến căng thẳng trên thị trường ngoại hối; TTCK tiềm ẩn các tin đồn thất thiệt…
Nhìn chung, TTCK Việt Nam năm 2010 còn nhiều ẩn số khó lường, chỉ số giá chứng khoán sẽ biến động hình sin, nhưng trong xu hướng đi lên. VN-Index cao nhất có thể đạt 700 điểm, nhưng cũng cần sẵn sàng cho mức thấp nhất là 430 điểm.
