Định giá đang ở mức mấu chốt
Trong bối cảnh kinh tế ảm đạm, EPS quý I của VN-Index ước tính giảm 20,7% so với cùng kỳ (dựa trên dữ liệu của Bloomberg). MASVN kỳ vọng tăng trưởng EPS theo quý sẽ phục hồi theo hình chữ U theo sự phục hồi của nền kinh tế.
Tính chung cho cả năm 2023, EPS của VN-Index kỳ vọng sẽ tăng 8%. So với mức dự phóng này, ĐHĐCĐ của 326/393 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE (tương đương 92% vốn hóa thị trường) đặt mục tiêu tổng lợi nhuận trước thuế tăng 3% so với cùng kỳ trong năm nay.
Về mặt định giá, P/E của VN-Index đã tăng từ mức trung bình 5 năm trừ hai độ lệch chuẩn (11 lần) vào tháng 11/2022 lên 15,3 lần vào cuối tháng 6/2023.
Đối với triển vọng nửa cuối năm 2023, động lực thị trường dự kiến sẽ vẫn mạnh mẽ nhờ kỳ vọng cải thiện cả về tăng trưởng kinh tế và yếu tố cơ bản của doanh nghiệp. Với tâm lý tích cực của nhà đầu tư cá nhân trong nước, cùng với mùa công bố kết quả kinh doanh quý II sắp tới, nhóm phân tích cũng kỳ vọng P/E của thị trường sẽ tiếp tục tăng, hướng về mức trung bình 5 năm.
 |
Trong khi đó, định giá tương đối so với các thị trường khác đang ở mức đáng lo ngại do P/E hiện tại của VN-Index đã ngang bằng với nhiều thị trường khác như Malaysia (FBMKLCI: 14,9x), Indonesia (JCI: 14,7x), Philippines (PCOMP: 13,9x), và cao hơn nhiều so với chỉ số thị trường mới nổi MSCI (12,9x).
“Như vậy, chỉ có khả năng giữ mức tăng trưởng EPS dương và duy trì ROE cao mới giữ được sức hấp dẫn của Việt Nam trong mắt các nhà đầu tư nước ngoài”, Mirae Asset đánh giá.
Trong danh mục khuyến nghị trung – dài hạn, MASVN đưa ra luận điểm đầu tư đối với 6 nhóm ngành.
Ngành dầu khí: Trong cuối tháng 6/2023, Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt nam (PVN) nhận bàn giao hai dự án nhiệt điện (Ô Môn III & IV) từ Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN); Thủ tướng cũng chấp nhận gia hạn hợp đồng phân chia sản phẩm (PSC) đến năm 2049. Ngoài ra, gói thầu EPCI#1 thi công phần giàn xử lý trung tâm, hệ thống nhà ở và tháp đốt khí với giá trị 1,1 tỷ USD đã được phê duyệt và giao cho Liên danh PVS và McDermott. Cổ phiếu tiềm năng: PVS, GAS.
Ngành sữa: Trong 5 tháng đầu năm, giá trung bình sữa bột nguyên kem và sữa bột gầy thế giới đã giảm gần 30% so với cùng kỳ. MASVN kỳ vọng mức giảm của giá bột sữa nguyên liệu sẽ tác động rõ hơn lên biên lợi nhuận gộp các doanh nghiệp ngành sữa trong nửa cuối năm 2023, khi lượng tồn kho nguyên liệu giá cao được tiêu thụ hết. Trong 2024, giá sữa bột nguyên liệu có thể tăng nhẹ trở lại khi nhu cầu tiêu dùng phục hồi. Cổ phiếu tiềm năng: VNM.
Ngành ngân hàng: Trong ngắn hạn, MASVN ưa thích các ngân hàng có mức định giá tương đối hấp dẫn (TCB và MBB), hay có các chất xúc tác ngắn hạn như phát hành riêng lẻ (VPB và VCB) và khả năng phục hồi (VPB). Đối với chiến lược đầu tư trung và dài hạn, nhóm chuyên gia ưu tiên chọn các ngân hàng có chiến lược kinh doanh thận trọng và kết quả kinh doanh bền vững trong nhiều năm trở lại đây như ACB và nhóm các ngân hàng quốc doanh với nhiều lợi thế trong huy động và cho vay kinh doanh.
Công nghệ thông tin: Việt Nam còn dư địa tăng trưởng cho các công ty có hàm lượng công nghệ cao và tiềm lực đầu tư lớn. Trong khâu thiết kế, một số doanh nghiệp như FPT, Viettel và CMG đã tiến hành nghiên cứu và FPT đã tham gia vào lĩnh vực thiết kế chip nhằm phục vụ nhu cầu nội địa. Trong khâu sản xuất, FPT đã sản xuất được ba dòng chip và nhận được đơn hàng xuất khẩu với quy mô 25 triệu chip (dự kiến xuất khẩu trong 2024 - 2025).
Bất động sản: Nhiều chủ đầu tư đưa ra các gói ưu đãi như chỉ đặt cọc 5% giá trị nhà, và chỉ trả 35% tổng giá trị khi giao nhà. Với lãi suất vay mua nhà vẫn ở mức cao, dao động quanh 12%/năm, MASVN cho rằng thị trường vẫn còn nhiều khó khăn bất chấp những chương trình ưu đãi của chủ đầu tư.
Ngoài ra, nhà đầu tư còn trong tâm lý chờ đợi lãi suất cho vay giảm mạnh hơn nữa khiến lực cầu hạn chế. Vì vậy, các chuyên gia kỳ vọng thị trường sẽ hồi phục vào cuối 2023 hoặc đầu 2024 khi các đợt cắt giảm lãi suất điều hành bắt đầu có tác động rõ nét đến lãi suất cho vay. Cổ phiếu tiềm năng: VHM, KDH, NLG.
Khu công nghiệp: Tổng vốn đăng ký FDI trong 5 tháng đầu năm ghi nhận vượt trội với 5,26 tỷ USD (tăng 27,8% so với cùng kỳ). Chiến lược “Trung Quốc +1" sẽ mở ra cơ hội cho các KCN miền Bắc. Nhiều dự án mới dự kiến cam kết sẽ đầu tư vào Việt Nam trong thời gian tới như LG (4 tỷ USD), Foxconn (300 triệu USD), ... MASVN đánh giá cao tiềm năng thu hút đầu tư của các doanh nghiệp đầu ngành như IDC, VGC, KBC với quỹ đất lớn nằm tại các khu vực kinh tế trọng điểm.
