Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VHC
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với CTCP Thủy sản Vĩnh Hoàn (VHC) khi tiếp tục có quan điểm tích cực vào khả năng tăng trưởng dài hạn khả quan của công ty nhờ (1) mảng cá phi lê đông lạnh phục hồi sau những khó khăn kinh tế ngắn hạn và (2) tăng trưởng ổn định của VHC với biên lợi nhuận cao của mảng kinh doanh collagen & gelatin (C&G).
Chúng tôi điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu do chúng tôi điều chỉnh giảm 16% lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số trong năm 2023, phần nào được bù đắp bởi mức dự báo lợi nhuận sau thuế cao hơn 5% cho cả 2 năm 2024 và 2025. Chúng tôi cũng cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2024 từ cuối năm 2023.
Định giá của VHC hấp dẫn do công ty đang giao dịch ở mức P/E trượt là 6,9 lần - thấp hơn so với P/E trượt trung bình của các công ty cùng ngành là 8,1 lần. Trong khi đó, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 33% trong giai đoạn 2023 - 2025.
Ngoài ra, giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E 2023/2024 của VHC lần lượt là 10,6 lần/7,2 lần so với P/E trượt trung bình 5 năm là 7,6 lần, mà chúng tôi tin là phù hợp khi hoạt động kinh doanh C&G đang phát triển sẽ được giao dịch ở mức định giá cao hơn so với mảng kinh doanh cá phi lê truyền thống của VHC.
Rủi ro: Tiêu thụ cá tra toàn cầu thấp hơn dự kiến; doanh số C&G thấp hơn dự báo.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu NLG
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) từ mua xuống khả quan và giảm giá mục tiêu thêm 3,1% còn 34.600 đồng/cổ phiếu chủ yếu do định giá thấp hơn đối với các dự án Cần Thơ và Izumi City do chúng tôi bao gồm vào dự báo phân khu nhà ở xã hội trong dự án Cần Thơ và dời giả định thời gian mở bán phân khu tiếp theo của dự án Izumi City sang năm 2024, được bù đắp một phần nhờ tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2024. Giá cổ phiếu NLG đã tăng 21% trong 2 tháng qua.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 đạt 607 tỷ đồng (tăng 9% so với năm trước), chủ yếu nhờ (1) bàn giao tại Southgate, Mizuki Park Giai đoạn 2 & 3 (P2 & P3) và Izumi City, (2) giao dịch bán 25% cổ phần Paragon và (3) khoản lãi từ chuyển nhượng một lô đất tại Kikyo Residence (Thủ Đức, TP.HCM). Con số này thấp hơn 12% so với dự báo trước đây của chúng tôi do giả định chi phí tài chính cao hơn.
Chúng tôi dự báo giá trị hợp đồng bán hàng năm 2023 đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (giảm 35%) trong năm 2023, được đóng góp bởi Mizuki Park P2 & P3, Akari City P2, Southgate và Cần Thơ. Chúng tôi giảm giả định giá trị hợp đồng bán hàng năm 2023 thêm 17% khi chúng tôi dời giả định thời gian mở bán phân khu đất nền của dự án Cần Thơ và Izumi City sang năm 2024, điều này được bù đắp một phần bởi kỳ vọng của chúng tôi rằng NLG sẽ ra mắt EhomeS (nhà ở xã hội) tại Cần Thơ vào năm 2023.
Yếu tố hỗ trợ: Mở rộng quỹ đất bổ sung để thúc đẩy kế hoạch phát triển.
Cổ phiếu BMP đang giao dịch ở mức P/E forward 9,8 lần
CTCK Tiên Phong (TPS)
CTCP Nhựa Bình Minh (BMP – sàn HOSE) là doanh nghiệp sản xuất nhựa top đầu Việt Nam với thị phần lớn nhất khu vực miền nam và thứ 2 cả nước. Doanh nghiệp chuyên sản xuất các loại ống nhựa xây dựng hạ tầng và xây dựng dân dụng.
Công ty ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong quý I với doanh thu và lợi nhuận sau thuế gia tăng mạnh, đạt lần lượt 1.450 tỷ đồng (tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái) và 281 tỷ đồng (tăng 120% so với cùng kỳ năm ngoái). Kết quả khả quan trong quý đầu năm được thúc đẩy từ (1) sản lượng tiêu thụ phục hồi, ước đạt 25,5 nghìn tấn (tăng 12,5%); và (2) tỷ suất lợi nhuận gia tăng.
Kể từ quý III/2021, biên lợi nhuận của BMP liên tục mở rộng nhờ chênh lệch giá bán thành phẩm so với giá nguyên liệu. Tại thị trường cạnh tranh, giá hạt nhựa - nguyên liệu đầu vào của BMP đang trong xu hướng giảm mạnh do giá dầu giảm và nhu cầu yếu. Tại quý I/2023, BMP ghi nhận biên lợi nhuận đạt cao nhất, đạt 38,5%.
Cổ phiếu đang cho mức sinh lời từ cổ tức hấp dẫn. Với kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh trong 2022 cùng tiềm lực tài chính dồi dào, dư nợ và chi phí đầu tư mới thấp, BMP đang gia tăng mức chi trả cổ tức với tỷ lệ chi trả 84% cho 2022 (99% nguồn lợi nhuận sau thuế). Qua năm 2023, doanh nghiệp đề xuất chi trả cổ tức tối thiểu 50% nguồn lợi nhuận sau thuế.
Định giá: Cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E forward 9,8 lần, tương đương trung vị ba năm gần nhất.
Rủi ro: Biến động giá nguyên liệu; áp lực chốt lời ngắn hạn khi cổ phiếu đã tăng hơn 35% kể từ tháng 3/2023
