VC3: Khuyến nghị đầu tư dài hạn
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2014. Qua trao đổi với lãnh đạo công ty, năm 2014 VC3 ước đạt khoảng 500 tỷ doanh thu, tương ứng 70% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế ước đạt gần 18 tỷ đồng, hoàn thành kế hoạch năm.
Triển vọng 2015. Trong năm 2015, công ty vẫn tiếp tục hoàn thiện các dự án CT1 Trung Văn, Phan Đình Phùng – Thái Nguyên và dự án nhà máy khí áp thấp. Công ty cho biết KQKD 2015 ước đạt xấp xỉ năm 2014 với khoảng trên 500 tỷ doanh thu và 17-18 tỷ lợi nhuận sau thuế. Công ty hiện vẫn chưa có dự án mới trong năm 2015. Cổ tức 2015 dự kiến 10-12%.
Thanh khoản thấp, chưa có kế hoạch tăng vốn. Hiện hơn 90% cổ phần của VC3 nằm trong tay Vinaconex và 1 cổ đông cá nhân. Qua trao đổi, công ty chưa có kế hoạch phát hành tăng vốn, tránh được rủi ro pha loãng cổ phiếu cho nhà đầu tư.
Khuyến nghị đầu tư. VC3 là cổ phiếu BĐS có hoạt động tương đối lành mạnh, tỷ suất cổ tức trên thi giá hấp dẫn khoảng 7-8%. Với việc KQKD và kế hoạch chi trả cổ tức khá ổn định trong 2 năm tới, VC3 thích hợp cho nhu cầu đầu tư dài hạn.
BBC: Tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức
CTCK MB (MBS)
BBC công bố kết quả kinh doanh ước tính năm 2014. Theo đó, doanh thu ước đạt 1.127 tỷ VND, tăng 7% so với cùng kỳ; Lợi nhuận sau thuế ước đạt 57 tỷ VND, tăng 29% so với cùng kỳ. Như vậy, công ty đã hoàn thành vượt 17,5% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
Mặc dù doanh thu không tăng trưởng cao song lợi nhuận sau thuế cải thiện đáng kể do các nguyên liệu đầu vào chính của BBC bao gồm đường, tinh bột sắn, bột mì... giảm khá mạnh trong năm qua.
Đại diện của Công ty cho biết Công ty lên kế hoạch tăng trưởng 20% các dòng bánh kẹo cao cấp như Goody. Đây là dòng bánh kẹo được công ty đặt nhiều kỳ vọng, bắt đầu ra mắt vào dịp Tết năm 2015.
Bên cạnh đó, công ty dự kiến mở rộng xuất khẩu sang các nước Đông Nam Á, Trung Quốc, Nhật Bản. Đồng thời Bibica cũng củng cố hệ thống phân phối vững chắc, đầu tư các chiến lược Marketing, chính sách bán hàng cùng với giá cả ổn định.
SSIAM đăng ký bán hết trên 3 triệu cổ phiếu BBC mà công ty này nắm giữ. Giao dịch có thể đã được thực hiện thỏa thuận trong phiên giao dịch ngày 27/1/2015.
Chúng tôi đánh giá thị trường bánh kẹo Việt Nam đang bước vào giai đoạn bão hòa với tốc độ tăng trưởng dự kiến khoảng 5-7%/năm. Áp lực cạnh tranh sẽ tăng lên trong các năm tới với sự tham gia của các sản phẩm nhập khẩu từ nước ngoài. Chúng tôi đánh giá BBC sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức trong các năm tới.
PLC: Khuyến nghị mua mạnh
CTCK BIDV (BSC)
Kết quả kinh doanh quý IV tiếp tục tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ: theo báo cáo tài chính hợp nhất chưa kiểm toán được công bố ngày 27/01/2015 của PLC, quý IV doanh nghiệp đạt 1,759 tỷ đồng doanh thu và 76 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. So với cùng kỳ, trong khi doanh thu giảm nhẹ 4% thì lợi nhuận sau thuế tăng gấp đôi cùng kỳ. Tính chung cả năm 2014, doanh nghiệp đạt 6,821 tỷ đồng doanh thu và 267 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế , tăng lần lượt 10% và 41% so với năm 2013. EPS năm 2014 đạt 3,796
Kết quả này thấp hơn dự báo trước đó do sản lượng tiêu thụ nhựa đường quý IV thấp hơn kỳ vọng và mảng hóa chất gặp nhiều khó khăn trong quý IV. Mặc dù vẫn duy trì nhận định là mảng nhựa đường tiếp tục tăng trưởng mạnh, mảng dầu mỡ nhờn ổn định và mảng hóa chất tiếp tục khó khăn trong năm 2015, chúng tôi hạ dự báo kết quả kinh doanh 2015 xuống còn 7,538 tỷ đồng doanh thu và 311 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương đương với EPS 2015 đạt 4,421 đồng/cổ phiếu trong trường hợp doanh nghiệp giữ nguyên vốn điều lệ là 702.68 tỷ đồng. Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực và khuyến nghị mua mạnh PLC với giá mục tiêu 1 năm là 42,150 đồng/cp.
KBC: Duy trì đánh giá khả quan
CTCK BIDV (BSC)
Ngày 27/1/2015, KBC đã thông qua phát hành thêm 80 triệu cổ phiếu để chuyển đổi 1.200 tỷ đồng trái phiếu được phát hành ngày 16/1/2015 với giá chuyển đổi 15.000 đồng/cổ phiếu. Thời điểm thay đổi vốn điều lệ 23/1/2015. Sau phát hành, vốn điều lệ của KBC tăng từ 3.957 tỷ đồng lên 4.775 tỷ đồng và cổ đông lớn KBC nắm giữ 40% vốn điều lệ. Mục đích phát hành nhằm tái cấu trúc lại các khoản vay, đầu tư cơ sở hạ tầng cho các dự án khu công nghiệp.
Như đã đề cập trong Báo cáo tư vấn đầu tư khách hàng VIP tuần từ 26/1-30/1/2015 và Báo cáo phân tích triển vọng ngành 2015, BSC dự báo năm 2015 doanh thu của KBC đạt 2.182 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 615 tỷ đồng. Chúng tôi tiếp tục giữ đánh giá KHẢ QUAN với KBC giá mục tiêu (sau khi pha loãng) 1 năm là 16.200 đồng/cp bởi những lý do sau:
KBC kinh doanh trong lĩnh vực khu công nghiệp và đô thị dịch vụ với quỹ đất 6.000 ha đất khu công nghiệp và 1.500 ha đất xây nhà ở. Trong 3 năm vừa qua, tình hình kinh doanh KBC gặp nhiều khó khăn, chịu áp lực trả nợ và lãi vay lớn. Tuy nhiên sang năm 2014, kết quả kinh doanh đã có những cải thiện rõ rệt do thu hút vốn FDI vào KCN Tràng Duệ và cũng như tái cấu trúc thành công. Doanh thu và lợi nhuận năm 2014 ước tính lần lượt đạt 1.200 tỷ đồng (20% yoy) và 300 tỷ đồng (413% yoy).
Năm 2015, chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh của KBC sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt do: (1) nhu cầu thuê đất của các vệ tinh LG và Hiệp hội điện tử Hàn Quốc sẽ lấp đầy Giai đoạn 2 của KCN Tràng Duệ; (2) Số tiền thu từ chuyển đổi trái phiếu sẽ được KBC thanh toán nợ vay và ước tính chi phí lãi vay trong năm 2015 dự báo sẽ giảm mạnh (khoảng 400 tỷ). Cùng với triển vọng thu hút FDI, các chính sách ưu đãi cho các khu CN, KBC sẽ tăng trưởng mạnh trong các năm tới.
PAC: P/E dự phóng đạt 8,2 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
PAC - doanh nghiệp sản xuất pin ắc quy - công bố kết quả kinh doanh công ty Mẹ 2014 với doanh thu đạt 2.027 tỷ, tăng 8% so với năm trước và lợi nhuận sau thuế đạt 74,7 tỷ, tăng 14% so với năm trước . Chúng tôi cho rằng mức tăng doanh thu nhờ sản lượng các sản phẩm ắc quy khô mới như CMF và PTX tăng. Từ năm 2010, hoạt động kinh doanh của PAC liên tục sụt giảm do sản phẩm truyền thống (ắc quy nước) không cạnh tranh được về độ bền và tính hiệu quả của ắc quy khô ngoại nhập. Do đó, cuối năm 2012, hai sản phẩm ắc quy khô mới được tung ra thị trường. Nhờ thay đổi cơ cấu sản phẩm bằng cách tăng tỷ trọng ắc quy khô, PAC đang giành lại thị phần và cạnh tranh lại với những loại ắc quy ngoại nhập khác.
Bên cạnh đó, biên lợi nhuận gộp tăng lên mức 19% so với mức 18% của 2013 do giá nguyên liệu đầu vào (chì – chiếm khoảng 70% giá trị thành phẩm) giảm. Từ tháng 12/2014, giá chì đã giảm từ mức 2.000 USD/tấn xuống giá thấp kỉ lục kể từ năm 2010 là 1.768 USD/tấn vào giữa tháng 1/2015. Do đó, lợi nhuận gộp 2014 công ty Mẹ tăng 9% so với năm trước. Cộng với thuếTNDN giảm từ 25% xuống còn 22% nên lợi nhuận sau thuế tăng 14% so với năm trước .
Công ty Mẹ thường đóng góp trên 90% doanh thu và lợi nhuận hợp nhất, do đó, chúng tôi kì vọng kết quả hợp nhất cũng ở mức tương đương. Mặc dù giá chì đã tăng lại lên mức 1.859 USD/tấn tại ngày 29/1/2015 nhưng vẫn thấp hơn 11% so với mức trung bình 2.096 USD/tấn trong 2014. Hơn nữa, do có độ trễ trong việc nhập chì nguyên liệu nên đến quý I/2015, PAC vẫn được hưởng lợi từ mức giảm của tháng trước. Chúng tôi kì vọng lợi nhuận quý I/2015 của PAC sẽ lạc quan hơn so với cùng kỳ. Tuy nhiên, mức tăng trưởng lợi nhuận cả năm 2015 dự báo ở mức trung bình là 8% do ước tính giá chì có khả năng tăng trưởng trở lại về mức trung bình 2.000USD/tấn trong năm 2015. EPS dự phóng đạt 3.000 đồng; P/E dự phóng đạt 8,2 lần, thấp hơn trung bình lịch sử 9 lần.
DVP: PE đang giao dịch ở mức 8,2 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
CTCP Đầu tư và Phát triển Cảng Đình Vũ (DVP) đã công bố kết quả kinh doanh 2014 khá tốt với 541,6 tỷ đồng doanh thu (+8,2% so với năm trước) và 228 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+15,7% so với năm trước).
Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ so với cùng kỳ, từ 44,4% trong 2013 xuống còn 43,6% trong 2014. Chúng tôi cho rằng, nhiều khả năng là mức phí dịch vụ bình quân của DVP trong 2014 đã có điều chỉnh giảm so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu là do áp lực cạnh tranh giữa các cảng tại khu vực này có phần gia tăng khi cảng Nam Hải Đình Vũ với công suất khá lớn, 500 ngàn teu/năm của Gemadept đã bắt đầu đi vào hoạt động từ cuối 2013 và đã đạt kết quả khá tốt trong năm 2014.
Mặc dù vậy, tăng trưởng lãi ròng của công ty trong 2014 vẫn cao hơn đáng kể so với mức tăng của doanh thu. Điều này là nhờ thu nhập từ lãi tiền gửi tăng, giúp thu nhập tài chính ròng tăng mạnh 205% n/n, đạt 27,2 tỷ đồng trong 2014.
Với kết quả này, DVP đã vượt khoảng 8% đối với cả kế hoạch doanh thu và lợi nhuận 2014. Như đã đề cập trong các phân tích trước, chúng tôi cho rằng các chỉ tiêu kinh doanh mà DVP đặt ra cho năm 2014 là khá thận trọng.
Với mức EPS 2014 là 5.698 đồng/cp, DVP đang giao dịch ở mức 8,2 lần PE, so với mức 7,6 lần bình quân của các công ty cùng ngành.
