Khuyến nghị theo dõi HBC với giá mục tiêu là 20.100 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Năm 2018, Công ty cổ phần Tập đoàn Xây dựng Hoà Bình (mã HBC) đạt doanh thu thuần 18.203 tỷ đồng (tăng 13% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt 627 tỷ đồng (giảm 27%), tương ứng EPS đạt 3.246 đồng/cp (giảm 51%). Giá trị hợp đồng ký mới và chuyển tiếp năm 2018 đạt 25.852 tỷ (tăng 26,2%) và 25.524 tỷ đồng (tăng 20,3%).
Chúng tôi lưu ý phải thu ngắn hạn đạt 11.104,5 tỷ đồng (tăng 20,8%) chủ yếu tới từ (1) Phải thu ngắn hạn của khách hàng đạt 6.140,9 tỷ đồng (tăng trưởng 90,4%); và (2) Phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng là 4.107,4 tỷ đồng (giảm 12,1%). (3) Trích lập nợ khó đòi cuối kỳ 2018 vẫn còn 63 tỷ đồng tương đương 10,06% lợi nhuận sau thuế, HBC tiếp tục phải trích lập dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi là 387 tỷ đồng (tăng trưởng 19%).
Nợ phải trả của HBC đạt 12.967 tỷ đồng (tăng 12,5%), với tỷ lệ đòn bẩy tài chính đạt 4.4x, đa phần do nợ ngắn hạn tăng 12,7% đạt 12.293 tỷ đồng. Qua đó, chi phí lãi vay tăng mạnh đạt 306 tỷ đồng (tăng 15%) làm biên ròng còn 3,4% trong năm 2018 (năm 2017 đạt 5,4%). Trong 1/2019, nhờ việc tích cực thu hồi công nợ nên đã giúp tổng số dư nợ vay của HBC giảm xuống còn 3.868 tỷ đồng (giảm 10,9%). Qua đó, chúng tôi đánh giá tích cực với HBC nếu tiếp tục giảm tỷ lệ nợ vay trong 2019 sẽ làm giảm chi phí lãi vay giúp cải thiện biên ròng.
HBC cũng vừa mới công bố thông tin phát hành cổ phần riêng lẻ cho đối tác ngoại sẽ hoàn tất trong quý II/2019. HBC dự kiến sẽ phát hành thêm 25 triệu cổ phiếu với giá trị ước tính khoảng 500 tỷ qua đó chúng tôi đánh giá nguồn tiền này sẽ giúp cho HBC phần nào cơ cấu lại tài chính doanh nghiệp (dự kiến hoàn tất).
Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế phân bổ cho công ty mẹ 2019 sẽ đạt lần lượt 19.404 tỷ đồng (tăng 6,6%) và 614 tỷ đồng (giảm 4% so với năm ngoái) tương đương EPS 2019 = 3.099 đồng/cp (đã trừ đi 5% quỹ khen thưởng phúc lợi), P/E FW = 6.3x và P/B FW = 1.2x.
Chúng tôi khuyến nghị theo dõi HBC với giá mục tiêu là 20.100 đồng/CP dựa theo phương pháp P/E,với P/E mục tiêu là 6.5x (P/E trung vị ngành VN =7.6x). Giá HBC 28/3/2019 = 18.450 đ/cp – P/E TTM = 5.7x – P/B TTM = 1.3x.
SBT sẽ có khả năng hồi phục về vùng giá quanh mốc 19.23
CTCK BIDV (BSC)
Cổ phiếu Công ty cổ phần Thành Thành Công - Biên Hòa (mã SBT) vận động trong vùng giá 18.08 – 19.23 và trong vùng điều chỉnh từ vùng đỉnh 21.15 giữa tháng 2/2019. Thanh khoản cổ phiếu trong trạng thái tiêu cực với thanh khoản trung bình 20 phiên tiếp tục giảm.
Chỉ báo RSI vận động trong vùng bán, xu hướng tiến về vùng trung tính và ủng hộ trạng thái điều chỉnh ngắn hạn và chỉ báo MACD cho thấy dấu hiệu SBT tiếp tục bị điều chỉnh giá ở các phiên sau.
Vận động các đường MA cho thấy SBT sẽ có khả năng duy trì đà điều chỉnh trong ngắn hạn và có khả năng kéo dài đà điều chỉnh trong trung hạn.
Nếu cổ phiếu phục hồi về mốc hỗ trợ 18.77 với thanh khoản phục hồi, SBT sẽ có khả năng hồi phục về vùng giá quanh mốc 19.23. Nếu SBT tiếp tục bị điều chỉnh xuống dưới MA200, SBT sẽ kiểm tra vùng đáy 17.29.
Khuyến nghị mua PC1 với giá mục tiêu 30.400 đồng/CP
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PC1 của CTCP Xây lắp điện 1 với giá mục tiêu 30.400 đồng dựa trên phương pháp so sánh P/E.
Năm 2019, chúng tôi dự phóng doanh thu của PC1 tăng trưởng 15% n/n chủ yếu nhờ đóng góp chính từ hoạt động xây lắp và sản xuất cột điện do giá trị backlog lớn trong khi mảng kinh doanh hoạt động thủy điện mặc dù sẽ bị ảnh hưởng do El Nino tuy nhiên sẽ bù đắp sản lượng điện thấp nhờ dự án Mông Ân (Bảo Lâm 4) đi vào hoạt động trong Q4 2019.
Khuyến nghị mua dành cho AST với giá mục tiêu 84.500 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Phù hợp với kế hoạch của công ty và dự báo của chúng tôi, CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) đã hoàn thành thâu tóm thêm 2% cổ phần tại công ty bán lẻ hàng miễn thuế tại sân bay công ty TNHH Jalux Taseco (JDV), công ty liên kết của AST, để gia tăng tỷ lệ sở hữu tại JDV từ 49% lên 51%.
Thông tin chính thức về giá trị giao dịch không được công bố, tuy nhiên, dựa theo đề xuất ban đầu của AST, giá trị đầu tư của thương vụ này chỉ khoảng 4 tỷ đồng, tương ứng với 2,5% lợi nhuận sau thuế 2018 của AST hoặc 2,1% dòng tiền hoạt động 2018 của công ty.
AST sẽ hợp nhất JDV từ gần cuối quý I/2019 vào báo cáo tài chính của công ty nhưng chúng tôi duy trì kỳ vọng rằng việc hợp nhất này sẽ có tác động không đáng kể đến lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của AST, chủ yếu do việc gia tăng cổ phần sở hữu tại JDV là rất ít (2%).
Dự báo của chúng tôi cho AST sau khi hợp nhất JDV là doanh thu đạt 989 tỷ đồng (tăng trưởng 14%) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 206 tỷ đồng (tăng trưởng 28,0%) dự phóng cho năm 2019. Chúng tôi ghi nhận tỷ lệ tăng tiềm năng 26% cho dự báo doanh thu 2019 của chúng tôi, nhưng chỉ kỳ vọng tăng 0,4% cho dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của chúng tôi.
JDV là công ty bán lẻ hàng miễn thuế tại sân bay, thành lập năm 2015 và hiện có 3 cửa hàng tại Sân bay Quốc tế Nội Bài và 2 cửa hàng tại Sân bay Quốc tế Đà Nẵng. Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế 2018 của JDV đạt 43 tỷ đồng và dự báo lợi nhuận sau thuế 2019 đạt 26 tỷ đồng.
Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị mua dành cho AST với giá mục tiêu 84.500 đồng, tương ứng với tổng mức sinh lời 24,6%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,3%.
Khuyến nghị mua dành cho CII với giá mục tiêu 31.500 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
CII vừa công bố tài liệu ĐHCĐ 2019, theo đó công ty cho biết mục tiêu doanh thu và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2019 lần lượt là 5,4 nghìn tỷ đồng (tăng 99% so với năm 2018) và 717 tỷ đồng (gấp 7,3 lần so với năm 2018).
Chúng tôi cho rằng ban lãnh đạo đề ra mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận cao cho năm 2019 trên cơ sở giả định sẽ tiến hành định giá lại một lô đất thuộc dự án Riverpark khi chuyển nhượng cho liên doanh của mình với Hongkong Land và sẽ hợp nhất kết quả kinh doanh từ CTCP Đầu tư Năm Bảy Bảy (NBB – sàn HOSE) trong năm nay.
Mục tiêu doanh thu và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2019 công ty đề ra lần lượt thấp hơn 4% và 25% so với dự báo của chúng tôi và do đó chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh giảm dự báo 2019. Chúng tôi cho rằng lý do của sự chênh lệch nói trên là:
Chúng tôi hiện giả định CII sẽ hoàn tất việc đánh giá lại cả 2 lô đất thuộc dự án Riverpark khi chuyển nhượng cho liên doanh của mình với Hongkong Land, trong khi công ty chỉ giả định sẽ hoàn tất việc đánh giá lại một lô đất trong năm 2019.
(2) Chúng tôi hiện chưa giả định CII sẽ hợp nhất NBB trong năm nay. Công ty hiện nắm 48% cổ phần tại NBB và NBB đã công bố kế hoạch mua lại 19 triệu cổ phiếu quỹ, chúng tôi dự báo cổ phần của CII tại NBB sẽ vượt 50% nếu kế hoạch này được thông qua và thực hiện. Giá trị vốn hóa của NBB hiện là 1,9 nghìn tỷ đồng.
Chúng tôi cũng xin lưu ý rằng quỹ khen thưởng – phúc lợi của CII và thù lao cho HĐQT bằng 5% lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số.
Tại đại hội, tổ chức ngày 18/04/2019 tại TP. HCM, công ty sẽ xin ý kiến cổ đông về một số đề xuất như: Trả cổ tức cho năm 2019 tối đa 32% mệnh giá, bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu; Kế hoạch tổng quan phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu không chuyển đổi, không kèm quyền chọn. Đến nay, công ty đã phát hành 1,52 nghìn tỷ đồng trái phiếu; Bổ nhiệm ông Dương Trường Hải làm thành viên HĐQT độc lập, thay thế ông Dominic Scriven vì ông Dominic Scriven từ nhiệm
CII hôm nay cũng cho biết HĐQT đã phê duyệt việc hợp tác với các chủ đầu tư BĐS khác để nghiên cứu một dự án khu đô thị rộng 315 ha tại Đồng Nai, gần đường cao tốc TP. HCM – Long Thành – Dầu Giây, cách TP.HCM khoảng 40 km. Tổng vốn đầu tư ước tính khoảng 7,6 nghìn tỷ đồng. Hiện vẫn chưa có thông tin về đối tác hay thời gian thực hiện.
Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị mua dành cho CII với giá mục tiêu 31.500 đồng/CP, tổng mức sinh lời 27,5%, không có lợi suất cổ tức
Khuyến nghị mua dành cho SCS với giá mục tiêu 181.900 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) đã công bố kế hoạch 2019 với kế hoạch doanh thu đạt 765 tỷ đồng (tăng trưởng 12% so với năm ngoái) và lợi nhuận trước thuế 537 tỷ đồng (tăng 15%). Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế của công ty đặt ra là cao hơn lần lượt 3,2% và 2,4% dự phóng 2019 của chúng tôi.
Kế hoạch của công ty tương ứng với tăng trưởng thấp hơn đáng kể mức tăng trung bình gần đây khi SCS đã ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận sau thuế 30% trong giai đoạn 2016-2018.
Điều này là do ban lãnh đạo công ty kỳ vọng: (1) các hãng hàng không tiếp tục dành công suất chuyên chở hàng hóa từ Việt Nam cho các nhà sản xuất Trung Quốc để tận dụng xuất khẩu sang Mỹ với dự báo có khả năng tăng thuế bổ sung cho hàng hóa từ Trung Quốc; và (2) khả năng bảo trì đường băng tại sân bay quốc tế Tân Sơn Nhất trong nửa cuối năm 2019. Chúng tôi cũng lưu ý trong giai đoạn 2018-2020, SCS sẽ phát hành khoảng 380.000 cổ phiếu ESOP mỗi năm (tương ứng tỷ lệ pha loãng 0,8% sau phát hành), nếu tăng trưởng lợi nhuận trước thuế cao hơn 15%.
Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị mua dành cho SCS với giá mục tiêu 181.900 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời 18,1%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,4%.
