DBC: Duy trì đánh giá khả quan
CTCK Rồng Việt (VDSC)
CTCP Tập đoàn Dabaco (DBC – sàng HOSE) đã công bố kết quả kinh doanh 2014 cũng như chi tiết về kế hoạch năm 2015. Doanh thu, lợi nhuận sau thuế năm 2014 lần lượt đạt 5.118 tỷ đồng (+9%) và 205,8 tỷ đồng (+8%). Nguyên nhân do chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp năm nay đều tăng hơn 20% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp đã có sự cải thiện hơn năm ngoái khi tăng từ 10,83% lên 11,49%.
Trong năm 2014, giá đầu vào nguyên liệu giảm sâu là nhân tố chính đóng góp vào sự cải thiện này. Tuy nhiên, cải thiện trong biên lợi nhuận gộp lại không quá lớn bởi phần nào bù trừ với sự điều chỉnh nhẹ của giá bán đầu ra. Theo chia sẻ của đại diện doanh nghiệp, giá bán thức ăn chăn nuôi trung bình giảm khoảng 200-500VND/kg. Ngoài ra, với tỷ lệ tái đàn heo khá tích cực, cơ cấu sản phẩm thức ăn chăn nuôi năm qua đã có sự dịch chuyển. Tỷ trọng thức ăn chăn nuôi cho con giống (biên lợi nhuận gộp thấp) gia tăng mạnh, chiếm đến 20-25% trong tổng cơ cấu sản phẩm. Do vậy, biên lợi nhuận gộp mảng thức ăn chăn nuôi chỉ duy trì ở mức 17,9% so với 18,1% (2013).
Đối với mảng chế biến, chúng tôi vẫn đánh giá về tiềm năng dài hạn với lợi thế về chuỗi giá trị đầu-cuối. Tuy nhiên, trong ngắn và trung hạn, Công ty vẫn đang giải quyết bài toán xây dựng thương hiệu và mạng lưới phân phối. Mới gần đây nhất, DBC đã mở thêm một siêu thị tại tỉnh Bắc Ninh, nâng tổng số lượng lên bốn siêu thị. Tuy nhiên, khả năng nhận biết thương hiệu đối với các sản phẩm chế biến của DBC vẫn chưa thực sự thành công như các dòng sản phẩm khác. Các năm vừa qua, Công ty đều gánh chịu khoản lỗ từ mảng kinh doanh này. Thời gian sắp tới, đầu tư phát triển mảng chăn nuôi chế biến vẫn được xem là chiến lược dài hạn của Công ty.
Trong kế hoạch được thông qua theo quyết định họp HĐQT ngày 15/1/2015, doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2015 lần lượt là 7.962 tỷ và 217 tỷ tăng trưởng 5% so với kết quả kinh doanh 2014. EPS theo kế hoạch chỉ vào khoảng 3.463 VND/cp, với giá giao dịch hiện nay thì P/E khá thấp, vào khoảng 8x. Đây là một kế hoạch khá thận trọng bởi (1) đà giảm của giá nguyên liệu đầu vào được dự báo vẫn tiếp tục duy trì (2) tỷ lệ tái đàn trong năm 2014 có xu hướng gia tăng, cho thấy sự cải thiện trong ngành chăn nuôi. Ngành thức ăn chăn nuôi, vì thế cũng sẽ hưởng lợi từ sự khả quan này. Mặt khác, cơ cấu sở hữu vừa qua đã chứng kiến sự thay đổi lớn. Nhóm cổ đông lớn SCIC với hơn 9,56% sở hữu đã chuyển nhượng hết cho SSI; trong khi đó, nhóm cổ đông lớn khác là Red River Holding với 11,72% cũng tuyên bố chuyển nhượng toàn bộ cổ phần nắm giữ. Sự thay đổi này, theo chúng tôi có khả năng đem lại diện mạo mới cho doanh nghiệp với cung cách quản lý năng động và linh hoạt hơn. Do vậy, chúng tôi vẫn duy trì đánh giá khả quan đối với cổ phiếu này.
NT2: Cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng cao
CTCK BIDV (BSC)
Tăng trưởng mạnh trong năm 2014: theo báo cáo tài chính chưa kiểm toán được công bố ngày 26/01/2015, năm 2014, doanh nghiệp đạt 6,407 tỷ đồng doanh thu, tăng 9% so với năm trước và lợi nhuận sau thuế đạt 933 tỷ đồng, tăng đột biến so với lợi nhuân 8 tỷ đồng năm 2013, tương đương EPS 2014 đạt 3,645 đồng/cổ phiếu. Việc tăng trưởng mạnh của doanh nghiệp trong năm 2014 là nhờ những nguyên nhân sau: (1) sản lượng điện tiêu thụ đạt khoảng 4.8 tỷ kWh, tăng 2.8% so với năm trước (2) Giá bán điện tăng trung bình tăng 6.0%. (3) Thời gian khấu hao máy móc thiết bị hình thành từ đầu tư xây dựng Nhà máy điên Nhơn Trạch 2 từ 10 lên 14 năm giúp chi phí khấu hao giảm 143 tỷ đồng năm 2014. (4) Đồng EUR bị giảm giá mạnh trong năm 2014 giúp doanh nghiệp ghi nhận 424 tỷ đồng lãi chênh lệch tỷ giá.
Dự báo kết quả kinh doanh 2015: BSC nhận định kết quả kinh doanh của Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh trong năm 2015 nhờ những yếu tố sau: (1) Sản lượng điện sản xuất đạt khoảng 4.65 tỷ kWh. (2) Khẩu hao năm 2015 sẽ tiếp tục giảm khoảng 140 tỷ đồng so với cùng kỳ(3) Chi phí tài chính sẽ giảm mạnh trong các năm tới do nợ vay giảm nhanh. (4) Giá đồng euro được dự báo sẽ tiếp tục giảm trong năm 2015 sẽ giúp doanh nghiệp tiếp tục ghi nhận khoản lãi tỷ giá đáng kể trong năm 2015. (5) Phân bổ chênh lệch tỷ giá trong quá trình xây dựng cơ bản từ năm 2011 vào chi phí tài chính sẽ giảm từ 126 tỷ xuống 60 tỷ trong năm 2015. Chúng tôi dự báo năm 2015, doanh nghiệp sẽ đạt 7,116 tỷ đồng doanh thu và 947 tỷ đồng lợi nhuận, tương đương EPS 2015 đạt 3,701 đồng/cổ phiếu.
Ngoài ra, nếu doanh nghiệp ghi nhận khoản hồi tố giá trị khoảng hơn 800 tỷ và dự kiến được phân bổ làm 4 kỳ trong giai đoạn 2014-2017. (mỗi năm phân bổ khoảng 200 tỷ) sẽ đem lại lợi nhuận đột biến cho doanh nghiệp.
Như vậy, NT2 đang được giao dịch với P/E FW 2015 là 6.4 - mức P/E rất hấp dẫn đối với một cố phiếu có tiềm năng tăng trưởng cao trong năm 2015. Hơn nữa, NT2 có tỷ lệ chi trả cổ tức hàng năm ở mức cao 15-20% và doanh nghiệp sẽ niêm yết trên sàn HOSE từ tháng 4/2015.
PLC: Đang co hẹp mảng kinh doanh hóa chất
CTCK MB (MBS)
PLC công bố kết quả kinh doanh năm 2014 khả quan. Theo đó, doanh thu đạt mức 6,821 tỷ đồng, tăng 10% so với năm trước và vượt 17% kế hoạch; lợi nhuận sau thuế đạt mức 266 tỷ VNĐ, tăng 40% so với cùng kỳ.
Trong đó, doanh thu dầu mỡ nhờn đạt 2,048 tỷ đồng; doanh thu nhựa đường đạt 3,330 tỷ đồng và doanh thu hóa chất 1,422 tỷ đồng.
Mảng kinh doanh chủ lực là dầu mỡ nhờn của Công ty cho thấy sự suy giảm khi doanh thu giảm 10% so với cùng kỳ trước áp lực cạnh tranh của các hãng nước ngoài như BP, Shell và PLC không còn pha chế thuê cho hãng JX Nippon Oil từ tháng 5 2014… Chúng tôi đánh giá đây là một tín hiệu đáng quan ngại do mảng này làm mảng có bên lợi nhuận cao nhất của PLC (29%).
Mảng kinh doanh nhựa đường của PLC cho thấy sự khởi sắc đáng kể so với cùng kỳ khi tăng trưởng mạnh cả về doanh thu và biên lợi nhuận. Thị phần cao trong lĩnh vực này cho phép PLC giữ giá bán ở mức cao trong bối cạnh giá nguyên liệu đầu vào giảm mạnh cùng với mức giảm của giá dầu.
Mảng kinh doanh hóa chất của PLC vẫn ổn định với biên lợi nhuận thấp. Chúng tôi đánh giá PLC đang dần co hẹp mảng kinh doanh này.
Chí phí bán hàng đạt mức 476 tỷ VNĐ, tăng 27% so với cùng kỳ. Chi phí quản lý đạt mức 152 tỷ VNĐ, tăng 103% so với cùng kỳ. Nguyên nhân của việc gia tăng này là do chi phí vận tải và chi phí dịch vụ mua ngoài tăng.
DLG: Khuyến nghị mua vào
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
DLG là một cổ phiếu có “truyền thống” biến động mạnh trên thị trường. Cổ phiếu này sau quá trình tăng giá rất mạnh mẽ cũng đã bắt đầu đảo chiều giảm mạnh từ T11/2014.
Sự di chuyển của giá bắt đầu tạo ra những tín hiệu đáng chú ý ở đầu năm 2015 và được chúng tôi theo dõi do phù hợp với chuyển động của mẫu hình vai đầu vai ngược.
Trong hơn một tuần qua, quá trình hoàn tất và “kiểm tra lại” mẫu hình vai đầu vai ngược đã lần lượt được diễn ra, thể hiện qua việc DLG bứt phá thành công “đường viền cổ” và đoạn thoái lùi để kiểm tra sự phá vỡ.
Sự phản ứng của giá với MA trung hạn cũng rất tích cực khi DLG vượt trở lại lên trên MA trung hạn và nhận được sự nâng đỡ rất rõ ràng từ đường MA này.
Thanh khoản tăng và đạt chuẩn. KLGD tăng tốt, đặc biệt kể từ sau thơi điểm bứt phá đường viên cổ. Thanh khoản hiện đã vượt thành công mức KLGD trung bình 50 ngày, cho thấy dòng tiền có sự quan tâm lớn đối với DLG.
Chỉ báo kỹ thuật tích cực. MACD đã vượt thành công đường 0 để ủng hộ xu hướng tăng hiện nay của giá.
Chiến lược đầu tư: NĐT có thể xem xét mua vào DLG ở quanh mức giá hiện tại 11.6 Mục tiêu đầu tiên: 13.8 (+19,0%) Mức dừng lỗ: 10.5 (-9,5%).
