PGS: Khuyến nghị trung lập
CTCK Rồng Việt (VDSC)
Chúng tôi vừa phát hành báo cáo cập nhật về CTCP Kinh doanh Khí hóa lỏng Miền Nam (HSX: PGS) và đưa ra khuyến nghị “TRUNG LẬP” trong DÀI HẠN với giá mục tiêu là 37.800 đồng/cp.
Chuyên viên ngành cho biết mặc dù kết quả kinh doanh quý III/2014 được cải thiện so với hai quý đầu năm song nhìn chung, biên lợi nhuận suy giảm so với cùng kỳ do tác động bởi xu hướng đi xuống liên tục của giá LPG và giá khí CNG đầu vào được điều chỉnh tăng 5% trong quý U/2014. Ngoài ra, báo cáo cũng cung cấp góc nhìn về triển vọng kinh doanh của PGS trong năm 2015 là khá thách thức. Thứ nhất, chu kỳ giảm giá kéo dài của giá LPG thế giới sẽ ảnh hưởng tiêu cực lên lợi nhuận của PGS thời gian tới. Thứ hai, mảng kinh doanh CNG cũng phải đối mặt với nhiều khó khăn do: (1) sự cạnh tranh ngày càng lớn của nguyên liệu thay thế biomass làm hạn chế khả năng mở rộng mạng lưới khách hàng, (2) giá khí đầu vào dự kiến tăng khoảng 8% trong năm 2015 và (3) khó khăn trong việc chuyển chi phí tăng giá khí cho khách hàng.
Hiện tại, PGS đã trình phương án chia cổ tức cho năm 2014, trong đó dự kiến sẽ chia cổ phiếu thưởng đầu năm 2015 với tỷ lệ 3:1. Chuyên viên ngành cho biết thông tin này sẽ ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Tuy vậy, xét tính hiệu quả trong dài hạn, Công ty sẽ phải nỗ lực hơn trong việc kiểm soát chi phí và tìm cách gia tăng sản lượng để giảm thiểu rủi ro đến từ những thách thức trên.
BLF: Xem xét mua vào
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Ghi nhận ĐHCĐ bất thường CTCP Thủy sản Bạc Liêu (BLF – sàn HNX)
* Một số nội dung được thông qua:
- Dùng lợi nhuận chưa phân phối tính đến thời điểm cuối 2013 để chia cổ tức cho cổ đông bằng cổ phiếu, tỷ lệ 10% mệnh giá.
Nhận định: Lợi nhuận chưa phân phối tính đến thời điểm cuối năm 2013 là 12,5 tỷ tương ứng với 25% vốn chủ sở hữu. Vì quy mô doanh thu công ty tương đối lớn so với vốn chủ sở hữu, đồng thời tỷ lệ nợ vay của công ty tương đối cao và BLF liên tục đầu tư mới, do đó HĐQT giữ lại phần lợi nhuận các năm trước để bổ sung cho vốn lưu động.
BLF có thể dùng toàn bộ phần lợi nhuận này để chia cổ tức bằng cổ phiếu cho cổ đông, tuy nhiên với quan ngại cổ phiếu bị pha loãng sau khi chia thưởng, ĐHCĐ quyết định tạm thời chia tỷ lệ 10%.
- Phát hành trái phiếu chuyển đổi
+ Kỳ hạn trái phiếu 1 năm
+ Lãi suất trái phiếu 7%/năm
+ Tổng giá trị trái phiếu phát hành 50 tỷ đồng.
+ Điều kiện chuyển đổi: toàn bộ trái phiếu chuyển đổi phát hành bắt buộc chuyển đổi thành cổ phiếu tại thời điểm đáo hạn trái phiếu.
+ Giá chuyển đổi 10.000 đ/ 1 cổ phiếu
Với vốn chủ sở hữu khá nhỏ so với quy mô của doanh nghiệp thì tỷ lệ nợ/VCSH hiện đang ở mức khá cao, lên đến 7 lần. BLF hiện đang mất cân đối về nguồn vốn. Với chủ trương cân đối lại nguồn vốn, BLF phát hành trái phiếu chuyển đổi cho các chủ nợ hiện nay để có thể chuyển đổi thành cổ phiếu trong thời gian tới. Sau khi chuyển đổi thì vốn điều lệ của công ty sẽ tăng gấp đôi lên 100 tỷ đồng. Dự kiến thời điểm chuyển đổi là cuối năm 2015. Với lợi nhuận sau thuế 2015 dự báo gấp đôi so với năm 2014 thì gần như cổ phiếu không bị pha loãng qua đợt phát hành trái phiếu này.
- Bầu lại HĐQT nhiệm kỳ mới.
* Khuyến nghị: Hoạt động kinh doanh của BLF đang chuyển biến khá tích cực. Dự kiến lợi nhuận sau thuế năm 2014 đạt 7,8 tỷ đồng, tương ứng với EPS 1.560 đ/cp. Lợi nhuận sau thuế năm 2015 dự kiến đạt 15,6 tỷ đồng, gấp đôi so với năm 2014. Định giá BLF vẫn rất hấp dẫn với P/E 2014 dự báo ở mức rất thấp là 5,9 lần. Giá trị sổ sách tính đến cuối tháng 9 năm 2014 lên đến 18.177 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể tiếp tục xem xét đầu tư cổ phiếu BLF.
HPG: Lợi nhuận dự phóng 3.400 tỷ đồng
CTCK MB (MBS)
Tháng 10/2014, sản lượng thép xây dựng của Hòa Phát được tiêu thu đã chạm mức kỷ lục là 111,800 tấn, tăng hơn 60% so với cùng kỳ 2013. Lũy kế 10 tháng, sản lượng thép xây dựng Hòa Phát tiêu thụ đạt mức 800,000 tấn, tăng 42% so với cùng kỳ.
Công ty tiếp tục thể hiện khả năng cạnh tranh vượt trội khi thị phần thép Hòa Phát cũng tăng mạnh từ 15.2% (năm 2013) lên 18.6% vào cuối tháng 10 tháng 2014. Chúng tôi đánh giá HPG sẽ dần chiếm lĩnh phần lớn thị phần thép xây dựng tại Miền Bắc nhờ năng lực sản xuất vượt trội và giá thành sản xuất thấp nhất trong ngành.
Ngày 16/11/2014, Công ty đã hoàn thành việc đại tu và nâng cấp khu vực lò cao số 1 của Khu liên hợp gang thép Hòa Phát. Công suất lò đã được nâng từ 350.000 tấn lên tối đa 450.000 tấn/năm, tăng 20% công suất so với trước đây. Tổng chi phí của đợt đại tu, nâng cấp thiết bị lò cao 1 khoảng 200 tỷ đồng.
Chúng tôi đánh giá cao định hướng đầu tư vào lĩnh vực mũi nhọn của HPG. Trong bối cảnh phần lớn các công ty thép tại miền Bắc đang gặp khó khăn, việc đi đầu trong đầu tư tăng cường năng lực và hiệu quả sản xuất sẽ giúp HPG tiếp tục duy trì vị thế hàng đầu trong ngành trong các năm tới.
Chúng tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế HPG đạt mức 3400 tỷ, tương đương EPS đạt mức 7000 VNĐ.
DHG: PE đang giao dịch ở mức thấp, khoảng 11 lần
CTCK MayBank Kim Eng (MBKE)
So với dự báo 927,3 tỷ doanh thu của chúng tôi, kết quả quý III/2014 của DHG công bố chỉ thấp hơn khoảng 2%. Doanh thu tăng trưởng khá tốt chủ yếu nhờ sản lượng hàng sản xuất tăng 20% n/n, giúp nâng tỷ trọng doanh thu nhóm này từ 86% trong quý III/2013 lên 91% trong quý III/2014.
Biên lợi nhuận gộp tiếp tục cải thiện đáng kể trong quý III/2014 một phần nhờ cơ cấu hàng hoá thay đổi và chi phí nguyên liệu đầu vào giảm. Ngoài ra, còn do ảnh hưởng bởi việc thay đổi cách ghi nhận kế toán về các khoản chiết khấu.
Quý III/2013 nhờ ghi nhận 122 tỷ lợi nhuận từ thương vụ Eugica, lợi nhuận của DHG đã tăng đột biến 112% so với cùng kỳ năm ngoái. Nếu loại trừ đi khoản thu nhập bất thường này, lợi nhuận sau thuế quý III/2014 sẽ tăng 21%, thay vì giảm 31,9%.
Dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế từ HĐKD chính 2014 của DHG sẽ tăng 8,3% và 11,2%, đạt lần lượt 3.876 và 553 tỷ đồng.
Chúng tôi duy trì đánh giá lạc quan về triển vọng dài hạn của DHG nhờ: (1)năng lực sản xuất tăng gấp đôi; (2)bắt đầu hưởng ưu đãi thuế 0% cho nhà máy mới từ 2015 với tổng số tiền ưu đãi thuế 1.000 tỷ đồng cho 15 năm tới; và (3)tiềm năng từ việc đẩy mạnh xuất khẩu và định hướng sản phẩm có nguồn gốc dược liệu.
DHG đang giao dịch ở mức 11 lần PE2015, thấp hơn nhiều so với bình quân các công ty trong khu vực, khoảng 20 lần.
