SAM: Khuyến nghị theo dõi
CTCK Vietcombank (VCBS)
SAM công bố báo cáo tài chính công ty mẹ quý II/2014 ghi nhận khoản lỗ hơn 3 tỷ đồng trong khi cùng kỳ năm trước lãi 20 tỷ đồng chủ yếu do doanh thu tài chính giảm mạnh từ 19,6 tỷ đồng xuống chỉ còn 2 tỷ đồng.
Qua trao đổi, SAM cho biết lũy kế 6 tháng đầu năm 2014 lợi nhuận hợp nhất đạt khoảng 30 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ năm 2013, hoàn thành 22% kế hoạch năm.
Mảng kinh doanh dây và cáp hiện nay đang gặp khó khăn khi các chi phí đầu vào như điện, xăng dầu tăng lên trong khi giá bán khó tăng do cạnh tranh bởi nguồn cung giá rẻ từ Trung Quốc và Ấn Độ khiến biên lợi nhuận giảm.
Mảng kinh doanh tài chính cũng sẽ không đóng góp nhiều lợi nhuận do SAM đã thanh lý gần hết danh mục tài chính, với những khoản đầu tư còn lại chúng tôi cho rằng triển vọng thu đươc lợi nhuận là không nhiều.
Mảng BĐS có kết quả khả quan hơn khi tiến độ bán hàng ở dự án Samland Riverview khá tốt, tuy nhiên nhìn chung các dự án hiện nay của SAM đều chỉ mới ở dạng tiềm năng và sẽ khó có nhiều biến chuyển trong năm nay.
Mặc dù chỉ tiêu kinh doanh của SAM trong năm 2014 được đưa ra khá thận trọng với mức lợi nhuận được duy trì tương đương năm 2013, tuy nhiên chúng tôi đánh giá đây vẫn là mục tiêu khá thách thức và SAM sẽ khó hoàn thành được kế hoạch.
Với mức P/E trailing hiện đạt 12,8 lần là mức tương đương trung bình ngành, chúng tôi cho rằng giá của SAM đang ở mức hợp lý. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu SAM
HLD: Khuyến nghị mua vào
CTCK Vietcombank (VCBS)
HLD vừa công bố kết quả kinh doanh quý II/2014 theo đó, doanh thu thuần đạt 103,2 tỷ đồng (-35% so với cùng kỳ năm ngoái), lợi nhuận sau thuế đạt 13,7 tỷ đồng (-16,7% so với cùng kỳ năm ngoái), lũy kế 6 tháng đầu năm doanh thu đạt 208,7 tỷ đồng (-22,7% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 29,6 tỷ đồng (-13,1% so với cùng kỳ năm ngoái) hoàn thành 44,2% kế hoạch doanh thu và 36% kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2014.
Doanh thu quý 2 chủ yếu đến từ việc ghi nhận doanh thu còn lại của các dự án nhà liền kề Khu đô thị mới Lê Thái Tổ (Bắc Ninh) và 2 tòa nhà 14 tầng CT 17 Khu đô thị Việt Hưng.
Mặc dù doanh thu và lợi nhuận sau thuế nửa đầu năm 2014 giảm so với cùng kỳ nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận ròng của HLD lại tăng lên, lần lượt là 18,7% (+26,8% so với cùng kỳ năm ngoái) và 14,7% (+29,1% so với cùng kỳ năm ngoái) do giá bán các căn hộ đã tăng nhẹ so với đầu năm 2013 và công ty quản trị tốt các đầu chi phí.
Chúng tôi dự phóng, doanh thu năm 2014 của HLD có thể đạt 488,5 tỷ đồng (+3,4% kế hoạch), lợi nhuận sau thuế đạt 85 tỷ đồng (+4% kế hoạch). EPS trailing là 3.671 đồng/ cổ phiếu, EPS forward đạt 4.250 đồng/cổ phiếu. Với mức giá 17.600 đồng/cổ phiếu tại ngày 22.07.2014, P/E trailing là 4,79 lần, P/E forward của HLD vào khoảng 4,14 lần– thấp hơn so với với mức P/E trung bình ngành BĐS đang là 12,x. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HLD.
NKG: Khuyến nghị mua vào
CTCK Vietcombank (VCBS)
Kết quả kinh doanh trong quý II/2014 có sự tăng trưởng tốt, nhưng kết quả lợi nhuận 6T thấp hơn so với cùng kỳ.
Doanh thu thuần trong quý II tăng mạnh đạt 1.531 tỷ đồng (+30,6% so với cùng kỳ năm ngoái), lợi nhuận sau thuế cũng tăng cao đạt 26 tỷ đồng (+46,2% so với cùng kỳ năm ngoái). Theo đó, doanh thu thuần 6 tháng đạt 2.997 tỷ đồng (+ 46,9% so với cùng kỳ năm ngoái, kế hoạch về doanh thu là 4.800 – 5.000 tỷ), nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 35,1 tỷ đồng (-10,3% so với cùng kỳ năm ngoái, kế hoạch là 50-80 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế).
NKG đang từng bước mở rộng mảng sản xuất và co hẹp dần mảng thương mại. NKG đã và đang tiếp tục đầu tư dây chuyền cán nguội, việc đưa công nghệ này cũng khiến cải thiện đáng kể hiệu quả sản xuất. Xuất khẩu đang được mở rộng mạnh mẽ, thị phần từng bước đi lên. Tuy nhiên NKG vẫn phải đối mặt với một số rủi ro như: tỷ lệ vay nợ trên tổng tài sản ở mức cao (85,2%), sức cạnh tranh trong ngành tôn mạ ngày càng gay gắt.
Với triển vọng tăng trưởng tốt, chúng tôi cho rằng NKG có khả năng hoàn thành kế hoạch năm 2014. Theo đó EPS đạt khoảng 1.253 đồng/CP, P/E đạt 8,4 lần (thấp hơn so với mức trung bình ngành, khoảng 13 lần). Do đó chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị MUA NKG.
IDI: Mảng dầu cá sẽ đem lại lợi nhuận cao
CTCK MB (MBS)
IDI vừa công bố kết quả kinh doanh quý II/2014 rất khả quan với doanh thu đạt mức 628 tỷ và lãi ròng đạt mức 50,6 tỷ đồng, tăng 2,8 lần so với cùng kỳ.
Đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh đột biến trên của IDI là khoản doanh thu chuyển nhượng dự án bất động sản với mức doanh thu hơn 105 tỷ và lợi nhuận sau thuế từ thương vụ này là 25 tỷ VNĐ. Công ty dự kiến chuyển nhượng bớt các dự án bất động sản nhằm triệt để tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi và chúng tôi đánh giá cao định hường này của Công ty.
Mảng xuất khẩu thủy sản của Công ty vẫn tỏ ra rất ổn định với doanh thu tăng mạnh so với cùng kỳ và biên lợi nhuận được cải thiện đáng kể. Hiện tại IDI là một trong 5 doanh nghiệp xuất khẩu cá tra đông lạnh hàng đầu của Việt Nam và Công ty có tham vọng vươn lên đứng thứ 3 trong các năm tới. Công ty đang có vùng nuôi rộng lớn khoảng 150 ha (bao gồm cả diện tích tự nuôi và diện tích liên kết), đảm bảo cho Công ty nguồn nguyên liệu ổn định với giá thành cạnh tranh (khoảng 22,000 VNĐ/kg).
Trong khi đó mảng dầu cá của Công ty sau một thời gian đầu tư đã bắt đầu phát huy hiệu quả với mức doanh thu là 41 tỷ VNĐ và lợi nhuận sau thuế là 2 tỷ VNĐ. Nhà máy tinh luyện dầu ăn cá của Công ty đã đi vào hoạt động ổn định với công suất tối đa là 150 tấn nguyên liệu/ngày. Chúng tôi kỳ vọng trong thời gian tới mảng dầu cá sẽ còn đem lại lợi nhuận cao hơn khi Công ty tung ra sản phẩm nhãn hàng riêng trong thời gian tới.
DHA: Cổ phiếu có tiềm năng trong trung và dài hạn
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Sản lượng quý II/2014 tăng mạnh, lợi nhuận trước thuế 6 tháng đầu năm 2014 đạt 7 tỷ đồng, hoàn thành 58% kế hoạch năm. Trong quý II/2014, DHA đã tiêu thụ được 651,000 m3 đá, tăng mạnh so với mức 120,000 m3 của quý I/2014 chủ yếu là do trong quý I công tác bán hàng chậm vào dịp lễ Tết.
Bên cạnh việc sản lượng tiêu thụ tăng mạnh thì giá đầu ra của DHA cũng có những chuyển biến tích cực, giá bán đá trung bình của DHA đã tăng 10% kể từ tháng 4-5/2014. Nhờ những điều kiện thuận lợi như vậy, tổng doanh thu và lợi nhuận trước thuế quý II/2014 lần lượt đạt hơn 45 tỷ và 6 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức lợi nhuận 1.4 tỷ trong quý I/2014 trong khi cùng kỳ năm ngoái lỗ hơn 1.6 tỷ đồng. Luỹ kế 6 tháng DHA đã hoàn thành được 58% kế hoạch lợi nhuận năm.
Hưởng lợi từ việc giảm mức giá tối thiểu để tính thuế tài nguyên. Theo công văn của Uỷ Ban tỉnh Đồng Nai ngày 13/7/2014, mức giá tối thiểu để căn cứ tính thuế khai thác đá tại khu vực tỉnh Đồng Nai sẽ giảm từ 125,000 đồng/m3 xuống còn 85,000 đồng/m3, tương ứng với mức giảm 32%. Điều này đồng nghĩa với việc 2 mỏ Thạnh Phú 2 và Tân Cang ước tính sẽ tiết kiệm được khoảng 1 tỷ đồng chi phí vào 4 tháng cuối năm.
Tiêu thụ sản phẩm mỏ đá Núi Gió tăng mạnh, dự kiến vượt công suất được cấp phép trong năm 2014. Mỏ Núi Gió hiện là mỏ đá có tỉ suất lợi nhuận cao nhất của DHA nhờ chất lượng đá tốt, lớp tầng phủ chỉ vào khoảng 3m giúp tiết kiệm đáng kể chi phí sản xuất; khó khăn lớn nhất của mỏ này là vấn đề đầu ra khi vị trí nằm ở tỉnh Bình Phước – khá xa các trung tâm.
Tuy nhiên, trong 6 tháng đầu năm 2014, nhờ nhu cầu sử dụng đá của các khách hàng từ tỉnh Tây Ninh tăng mạnh, sản lượng tiêu thụ của mỏ đá này đã được cải thiện rõ rệt, đạt hơn 105,000 m3, hoàn thành 70% kế hoạch.
Với tiến độ bán hàng tốt như hiện tại, dự kiến DHA sẽ vượt công suất cấp phép 200,000 m3/năm ngay trong năm nay. Do đó, ban lãnh đạo DHA đã có chủ trương xin phép Uỷ Ban tỉnh Bình Phước để mở rộng công suất khai thác, đồng thời đầu tư thêm 4 tỷ đồng để nâng cấp các trang thiết bị. BVSC cho rằng một khi vấn đề giấy phép được giải quyết, lợi nhuận từ mỏ đá Núi Gió sẽ vượt xa mỏ đá chủ lực hiện tại là Thạnh Phú 2.
Lợi nhuận năm sau thuế năm 2014 dự báo tăng trưởng ấn tượng. Thông thường sản lượng đá tiêu thụ của DHA sẽ đạt mức cao nhất vào thời điểm quý II và quý IV của năm. Chúng tôi giả định rằng sản lượng của các mỏ Thạnh Phú 2, Núi Gió, Thường Tân và Tân Cang 3 vào 6 tháng cuối năm sẽ tương đương 6 tháng đầu năm, riêng đá mi tồn kho tại mỏ đá Hoá An dự báo khó tiêu thụ trong thời gian này do Q3 là thời điểm nhiều mưa. Dựa trên những cơ sở đó, sau khi đã bao gồm chi phí tài nguyên tiết kiệm được kể từ tháng 8/2014 và trích lập khoản dự phòng 1.8 tỷ theo kế hoạch của DHA trong năm nay, tổng doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2014 ước đạt lần lượt là 166 tỷ (+29% so với năm ngoái) và khoảng 12.4-13.4 tỷ đồng (+48 đến +60%). EPS dự phóng 820-880 đồng/cổ phiếu.
Quan điểm đầu tư: Tại thời điểm cuối phiên 22/07/2014, DHA đang giao dịch ở mức giá 10,300 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức P/E F2014 11.7-12.6 lần, cao hơn mức P/E bình quân theo vốn hoá khoảng 10.3 lần của các doanh nghiệp khoáng sản niêm yết trên cả 2 sàn.
Bên cạnh đó, cổ tức 5% tiền mặt đề ra trong năm nay chỉ tương đương suất cổ tức (dividend yield) 5%, là mức chưa đủ hấp dẫn.
Như vậy, xét về P/E và cổ tức, DHA không còn hấp dẫn trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, trên phương diện book value, DHA đang giao dịch ở mức chiết khấu rất đáng kể so với giá trị tài sản hiện có, tương ứng với mức P/B 0.5 lần.
Do đó, BVSC cho rằng DHA là một cổ phiếu tiềm năng để đầu tư trung và dài hạn dựa trên: (1) phần lớn các mỏ đá của DHA còn thời hạn cấp phép rất dài và đã qua giai đoạn lỗ trong những năm đầu khai thác; (2) khả năng cải thiện lợi nhuận đáng kể trong những năm tới nếu như các vấn đề nâng công suất cấp phép của mỏ Núi Gió và việc xin phép khai thác xuống COS-80 các mỏ khác được tiến hành thuận lợi, bên cạnh công tác bán hàng tiến triển tốt nhờ vào sự phục hồi của thị trường xây dựng - bất động sản.
PXS: Lợi nhuận năm 2014 dự phóng đạt 123 tỷ đồng
CTCK Rồng Việt (VDSC)
PXS hiện vừa công bố báo cáo tài chính quý II, và kết quả khá phù hợp với thông tin của Rongviet Research trong NKTV ngày 16/7. Theo đó, quý II/2014, doanh thu của PXS đạt 523 tỷ đồng (gấp hai lần so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt gần 41 tỷ (gấp gần 4 lần so với cùng kỳ). Như vậy, 6 tháng đầu năm, công ty đã hoàn thành được khoảng 75% kế hoạch năm.
Về triển vọng doanh nghiệp trong những năm tới, chuyên viên ngành của chúng tôi cho rằng nguồn thu của PXS khá đảm bảo do nhiều dự án trong giai đoạn 2015-2016 đang được đàm phán và ký kết. Đại diện công ty cũng cho biết trong năm 2015, công ty sẽ thực hiện thêm một dự án tương tự như EPCC P3P4 của Bộ Quốc Phòng, với giá trị khoảng 532 tỷ và được triển khai vào đầu năm 2015.
Ngoài ra, dự án Nhiệt điện Thái Bình II (tổng giá trị khoảng 1.055 tỷ đồng) cũng tiếp tục được thực hiện trong năm 2015 với ước tính sẽ đóng góp hơn 700 tỷ đồng doanh thu. Bên cạnh đó, theo chia sẻ của Ban lãnh đạo, công ty đang tìm kiếm các dự án on-shore tiềm năng với các đối tác nước ngoài để thực hiện trong năm 2016.
Như vậy, về dài hạn, RongViet Research vẫn giữ quan điểm lạc quan về khả năng thực hiện nhiều dự án với giá trị lớn của công ty. Tuy nhiên, thông qua kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm, chúng tôi nhận thấy tỷ suất lợi nhuận gộp đang có xu hướng giảm, từ 24,5% trong năm 2013 còn khoảng 15-16% trong quý I và quý II/2014. Nguyên nhân của sự sụt giảm này đến từ biên lợi nhuận khá thấp của dự án P3P4, qua đó ảnh hưởng đến TSLN gộp của toàn công ty.
Chuyên viên ngành của chúng tôi cho rằng, doanh thu từ dự án này có thể chiếm tỷ trọng khá lớn trong năm 2014, vào khoảng 32%. Do đó, TSLN trong dự phóng trước đó của chúng tôi sẽ được điều chỉnh giảm khoảng 3%. Với mức giảm này, lợi nhuận sau thuế trong năm 2014 ước tính đạt khoảng 123 tỷ đồng trong khi doanh thu vẫn được dự nguyên như dự phóng trước đây, khoảng 1.658 tỷ đồng.
EPS sẽ vào khoảng 2.476 VND/cp và mức giá mục tiêu trong vòng 6 tháng tới được điều chỉnh về khoảng 24.700VND/cp, +8,8% so với giá hiện tại 22.700 VND/cp.
