Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NT2
CTCK Phú Hưng (PHS)
Năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch (NT2 – sàn HOSE) dự kiến lần lượt là 8.299 tỷ đồng và 473 tỷ đồng. Kế hoạch này dựa trên giả định rằng sản lượng điện sẽ đạt 4,1 tỷ kWh trong năm nay, và mức lợi nhuận sau thuế này thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi (Doanh thu thuần đạt 8.012 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế là 732 tỷ đồng).
Trong bối cảnh hiện tại, chúng tôi đánh giá kế hoạch này là tương đối thận trọng khi công ty hoàn toàn có thể duy trì được đà đi ngang trong năm nay nhờ nhiệt điện dần lấy lại ưu thế so với thủy điện, đó là chưa kể hiệu quả hoạt động thuộc hàng tốt nhất trong ngành của NT2, có thể nhanh chóng cung cấp điện vào những thời điểm nhu cầu và giá điện (trên thị trường cạnh tranh) tăng cao.
Đợt đại tu nhà máy trong tháng 9 và tháng 10/2023: NT2 dự kiến sẽ thực hiện kế hoạch đại tu nhà máy trong năm 2023 nhân dịp đánh dấu 100.000 giờ hoạt động. Ban lãnh đạo cho biết kế hoạch này dự kiến sẽ được thực hiện trong 44 ngày từ tháng 9 đến tháng 10 năm 2023, đây thường là 2 tháng thấp điểm trong năm của công ty. Và có thể tiêu tốn khoảng hơn 400 tỷ đồng để thực hiện toàn bộ hạng mục, số tiền này sẽ được phân bổ vào chi phí trong 3 năm.
Chúng tôi ước tính năm nay sản lượng của NT2 sẽ đi ngang (thay vì tăng trưởng) so với năm 2022 do tác động của đợt đại tu lần này.
Trong năm 2023, công ty dự kiến chia cổ tức bằng tiền với tỷ lệ 25% trên vốn điều lệ (2,500 đồng/cổ phiếu). Công ty đã chốt quyền nhận cổ tức đợt 1 là 1.000 đồng/cổ phiếu vào ngày 23/03/2023.
Điểm nhấn đầu tư: (1) Lợi nhuận có thể duy trì mức tăng trưởng đi ngang trong năm 2023F, bất chấp việc nhà máy phải tạm dừng trong thời gian dài để thực hiện đại tu. Đó là nhờ triển vọng tươi sáng của nhiệt điện, do hiện tượng La Nina có thể qua đi từ đầu năm 2023 và cuốn đi ưu thế thuận lợi của thủy điện. Theo đó, chúng tôi dự báo tổng sản lượng có thể đạt khoảng 4.078 triệu kWh trong năm 2023F, tương đương với mức thực hiện trong năm 2022.
(2) Công ty đang tăng tốc giảm nợ và củng cố hoạt động kinh doanh trong bối cảnh lãi suất tăng cao. Điều này cho phép công ty đảm bảo lợi nhuận và tỷ lệ chi trả cổ tức cao trong tương lai.
Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 33.300 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 13%. Định giá này đã tính đến kế hoạch đại tu nhà máy của NT2 trong năm 2023, dự kiến kéo dài 44 ngày, khiến cho sản lượng chỉ đạt mức tương đương 2022 thay vì tăng trưởng như dự báo trước đó của chúng tôi.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu FRT
CTCK Phú Hưng (PHS)
Công ty cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần quý I/2023 dự kiến đi ngang so với cùng kỳ, trong đó doanh thu FPT Shop giảm khoảng 20% và Long Châu tăng trưởng 50%.
Trong 2 tháng đầu năm, FPT Shop không mở thêm cửa hàng mới nào và Long Châu mở mới gần 100 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng phát sinh doanh thu lên 1.000 cửa hàng từ mức 937 cuối năm 2022. Doanh thu trung bình/tháng/cửa hàng đạt 1,1 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp duy trì tốt ở mức 22-23%.
Chúng tôi tích cực về tiềm năng của mảng bán lẻ dược phẩm, khả năng mở rộng Long Châu cũng như vị trí dẫn đầu của nhà thuốc này về hiệu quả hoạt động. Xét trên bối cảnh thị trường chung suy giảm, Long Châu sẽ là điểm sáng của FRT để tạo đà bứt phá cho doanh nghiệp từ 2024.
Tuy nhiên, trong triển vọng trung hạn đến quý III/2023, sự sụt giảm trong cầu tiêu dùng đối với các mặt hàng không thiết yếu sẽ khiến hiệu quả kinh doanh chuỗi FPT Shop bị ảnh hưởng nghiêm trọng.
Trong kịch bản nhu cầu mua sắm tích cực trở lại vào quý IV/2023, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế cả năm 2023 của FRT lần lượt đạt 34.970 tỷ đồng và 280 tỷ đồng. VCBS ước tính EPS fwd 2023 của FRT đạt 1.898 đồng/CP, tương ứng với giá trị hợp lý của cổ phiếu là 69.700 đồng/CP và khuyến nghị trung lập.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu QNS
CTCK SSI (SSI)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với QNS của CTCP Đường Quảng Ngãi, cho chúng tôi cho rằng triển vọng của công ty đã được cải thiện.
Chúng tôi điều chỉnh tăng 8% ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2023 so với dự báo trước đó do (i) giá đường cao hơn và (ii) sản lượng đường RE tăng lên.
Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho QNS là 48.500 đồng/cổ phiếu (từ 46.000 đồng/cổ phiếu), với tiềm năng tăng giá là 14% (tổng mức sinh lời là 21%).
