STK: Khuyến nghị giảm
CTCK FPT (FPTS)
Doanh thu quý III/2015 của STK đạt 295 tỷ, thấp hơn 20,5% và lợi nhuận sau thuế đạt 7 tỷ, thấp hơn 76% so với cùng kì năm trước. 9 tháng đầu năm 2015 STK đạt được 925 tỷ đồng doanh thu, giảm 15% so với cùng kì năm trước. Nguyên nhân chính là do: 1) Giá nguyên liệu PET chip vẫn trong xu hướng giảm, làm giá bán đầu ra của công ty giảm, 2) Số lượng đơn hàng suy giảm khiến cho sản lượng hàng bán suy giảm theo.
Lợi nhuận sau thuế 9T/2015 của STK đạt 62 tỷ, giảm 24,4% so với cùng kì năm trước. Nguyên nhân là do: 1) Doanh thu bị sụt giảm vì giá bán và sản lượng hàng bán giảm, 2) Công ty đánh giá lại chênh lệch tỷ giá so với đầu năm làm ghi nhận chi phí tài chính là 19,1 tỷ.
Giá nguyên liệu PET chip giảm do giá dầu thô giảm vẫn là yếu tố tích cực vì làm tăng biên lợi nhuận gộp của STK (9T/2015 biên lợi nhuận gộp của STK đã tăng 2,6% so với cùng kì năm trước). Hiện tại, giá dầu thô vẫn đang duy trì ở mức quanh 50 USD/thùng.
STK đã thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt 15% mệnh giá trong năm 2015. Sắp tới STK sẽ phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu để tăng vốn. Ngày chốt danh sách cổ đông là 5/11/2015. Tỷ lệ chi trả là 10:1.
STK hưởng lợi từ các hiệp định thương mại chủ yếu từ việc chuyển dịch đầu tư từ các nước khác vào Việt Nam, nhu cầu sợi sẽ tăng cao theo yêu cầu từ sợi trở đi của TPP. Đồng thời, nguồn cung sợi nhân tạo ở Việt Nam vẫn còn rất hạn chế.
Nhà máy Trảng Bàng 3 vừa mới hoạt động vào tháng 9/2015. Chúng tôi ước tính đến hết năm 2015, Trảng Bàng 3 có thể cung cấp khoảng 3.000 tấn DTY.
Hội đồng tiền lương quốc gia đã thông qua phương án tăng lương tối thiểu cho lao động vùng vào năm 2016 là 12,4%. Điều này sẽ làm chi phí lao động của STK gia tăng (chi phí lao động chiếm 5% giá vốn của STK), ảnh hưởng đến tình hình họat động kinh doanh của công ty.
Trong báo cáo định giá lần đầu, chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh năm 2015 của STK đạt doanh thu 1.334 tỷ, lợi nhuận sau thuế 124 tỷ, tương ứng với mức EPS là 2.900 đồng/cp. Tuy nhiên với tình hình kinh doanh ở quý III/2015 không tích cực, STK khó có thể đạt được mục tiêu cả về doanh thu và lợi nhuận.
Khuyến nghị: Dựa trên kết quả kinh doanh quý III/2015 và tình hình hiện tại, chúng tôi ước tính doanh thu của STK cho năm 2015 là 1.311 tỷ, lợi nhuận sau thuế là 100,7 tỷ, tương ứng với mức EPS là 2.334 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu chúng tôi đưa ra trong báo cáo lần đầu là 34.000 đồng/cổ phiếu, sau khi điều chỉnh, mức giá mục tiêu mới cho 12 tháng tới chúng tôi đưa ra là 32.800 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 14,9% so với mức giá ngày 20/10/2015. Chúng tôi khuyến nghị GIẢM với cổ phiếu STK.
Công ty chứng khoán: Lợi nhuận khiêm tốn
Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS)
Mặc dù hiện tại có tới 81 công ty chứng khoán đang hoạt động trên thị trường nhưng 10 công ty trong số đó đã nắm giữ hơn một nửa thị phần. Tính đến giữa tháng 10, đã có một số công ty công bố kết quả kinh doanh quý 3/2015 và lũy kế 9 tháng đầu năm 2015. Phần lớn là các doanh nghiệp có quy mô nhỏ hơn với kết quả kinh doanh kém hiệu quả so với cùng kỳ. Trên thực tế điều này không quá ngạc nhiên khi diễn biến thị trường chứng khoán trong tháng 8 và tháng 9 kém sôi động. Đặc biệt, chỉ số VN-Index và HNX-Index giảm tương ứng 5,4% và 8,2% so với quý trước. Các nhà đầu tư chờ đợi các công ty chứng khoán lớn sẽ sớm công bố kết quả khả quan hơn.
Tăng trưởng doanh thu âm hay khiêm tốn chủ yếu là do tăng trưởng âm ghi nhận từ dịch vụ môi giới, tự doanh và thu nhập lãi tiền gửi ngân hàng trong khi tốc độ tăng lợi nhuận sau thuế bị ảnh hưởng tiêu cực bởi việc không kiểm soát được chi phí hoạt động.
Trong khi đó, VPBS, VCBS và CTS có phần vượt trội với kết quả rất đáng khích lệ. Cụ thể, doanh thu VPBS tăng 34% trong quý III/2015, trong đó chủ yếu là do tăng trưởng từ thu nhập đầu tư góp vốn (179%), dịch vụ tư vấn tài chính và thu nhập khác. Doanh thu trong quý 3/2015 của VCBS tăng gấp ba và lợi nhuận sau thuế gấp bốn lần so với cùng kỳ. Đạt kết quả khả quan như vậy là do thu nhập từ hoạt động đầu tư góp vốn tăng gấp hơn ba lần và thu nhập từ dịch vụ môi giới tăng gấp ba lần trong quý 3/2015 so với cùng kỳ.
Trong khi đó, CTS ghi nhận mức giảm nhẹ đối với doanh thu tự doanh và môi giới. Tuy nhiên, trong 9 tháng đầu năm, CTS đã hoàn thành 64 thương vụ tư vấn cho các khách hàng uy tín như Vincom Retail, Minh Phú, Novaland và Công ty Triển lãm Giảng Võ, đóng góp 45% vào tổng doanh thu của công ty. Bên cạnh đó, doanh thu từ các dịch vụ bảo lãnh phát hành cũng tăng 58% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế có phần khiêm tốn do chi phí hoạt động tăng vọt 187%. Tuy nhiên, CTS đã hoàn thành được 76,3% mục tiêu cả năm.
