Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu SZC
CTCK MB (MBS)
Quý II/2024, CTCP Sonadezi Châu Đức (HSX: SZC) ghi nhận doanh thu đạt 262 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp giảm 12% và doanh thu bất động sản dân cư giảm 10%. Trong kỳ, SZC đã ghi nhận doanh thu từ cho thuê đất với D2D (giá trị hợp đồng 125 tỷ đồng, diện tích cho thuê 6,5 ha). Lợi nhuận ròng trong quý II/2024 đạt 102 tỷ đồng, tăng 7%.
Luỹ kế 6 tháng đầu năm 2024, doanh thu đạt 476 tỷ đồng, tăng 36%. Doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp tăng trưởng 47% với biên lợi nhuận gộp đạt 59%, cao hơn mức trung bình các năm trước (54%). Doanh thu bất động sản dân cư chỉ đạt 13 tỷ đồng với biên lợi nhuận gộp đạt 65%. Lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2024 tăng 55%, đạt 167 tỷ đồng, hoàn thành 50% dự phóng cả năm 2024 và phù hợp với dự phóng của chúng tôi.
Chúng tôi nhận thấy mảng bất động sản khu công nghiệp có triển vọng khả quan trong giai đoạn 2024-2026 nhờ (1) dòng vốn đầu tư chảy vào tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu (2) cơ sở hạ tầng được đầu tư đồng bộ giúp giảm chi phí cho nhà đầu tư (3) diện tích đất “sạch” còn lại lớn. Theo đó, chúng tôi dự phóng doanh thu mảng khu công nghiệp năm 2024-25 tăng 37%/22% nhờ diện tích đất bàn giao có thể đạt 37 ha/40 ha (tăng 12%/8%) và giá cho thuê tăng 25%/7%. Ngược lại, ở mảng bất động sản dân cư, doanh thu năm 2024 được dự báo sụt giảm 65% svck do ảnh hưởng từ thị trường chung.
Sang năm 2025, thị trường được dự báo sẽ hồi phục nhẹ, qua đó chúng tôi kỳ vọng doanh thu BĐS dân cư có thể tăng trưởng mạnh 201%. Tổng hợp lại, chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng SZC đạt 323 tỷ đồng/346 tỷ đồng, tăng 48%/7% trong 2024-2025.
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu đối với mã SZC so với báo cáo trước đó, trong đó tăng định giá mảng cho thuê đất khu công nghiệp bởi giá cho thuê đất tăng trưởng tốt nhưng giảm định giá Khu dân cư Hữu Phước do bàn giao chậm và giảm định giá Khu đô thị Châu Đức do thay đổi hệ số PB của ngành bất động sản. Chúng tôi cho rằng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tốt trong 2024 đã được phản ánh vào giá và tiềm năng tăng giá hiện tại của cổ phiếu không còn, do đó chúng tôi khuyến nghị trung lập cho SZC.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu BID
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý II/2024, Ngân hàng TMCP Đầu tư và phát triển Việt Nam (BID – sàn HOSE) có thu nhập lãi thuần đạt 14.838 tỷ đồng (tăng 9,6% so với quý trước, tăng 9,5% so với cùng kỳ); thu nhập ngoài lãi đạt 5.387 tỷ đồng (tăng 48,4% so với quý trước, tăng 45,2% so với cùng kỳ) khiến tổng thu nhập hoạt động đạt 20.225 tỷ đồng (tăng 17,8% so với quý trước, tăng 17,2% so với cùng kỳ). Chi phí trích lập dự phòng đạt 5.358 tỷ đồng (tăng 22,1% so với quý trước, tăng 36,2% so với cùng kỳ) khiến lợi nhuận trước thuế đạt 8.159 tỷ đồng (tăng 10,4% so với quý trước, tăng 17,4% so với cùng kỳ).
KBSV kỳ vọng NIM của BID sẽ hồi phục trong phần còn lại của năm 2024 với động lực đến từ cả chiều huy động và cho vay. Trong đó chi phí đầu vào (COF) cải thiện dựa trên: (1) Đáo hạn các khoản huy động lãi suất cao (2) BID sẽ duy trì lãi suất huy động dưới mức 5,5%/năm, là mức lãi suất tương đối thấp so với quá khứ. Xu hướng giảm lãi suất đầu ra bình quân sẽ dần chậm lại do nhu cầu tín dụng sẽ tăng ở nửa cuối năm.
Chất lượng tài sản chưa có dấu hiệu cải thiện khi tỷ lệ nợ xấu mới tăng thêm ước tính vẫn ở mức cao, đạt 0,5%. Trong kỳ, BID đẩy mạnh xử lý nợ để duy trì tỷ lệ NPL ở mức 1,52%, tương đương mức NPL quý I/2024. Điểm tích cực đến từ nợ nhóm 2 giảm 46bps so với quý trước, khiến áp lực trích lập trong nửa cuối năm2024 phần nào được giảm thiểu.
Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu BID. Giá mục tiêu cho năm 2024 là 52.600 đồng/CP, cao hơn 7,1% so với giá tại ngày 20/08/2024.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu KDH
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý II/2024 của CTCP Nhà Khang Điền (KDH – sàn HOSE) đạt 645 tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ), đến từ bàn giao 4-5 căn tại dự án Classia và chuyển nhượng một số lô đất; lợi nhuận sau thuế đạt 278 tỷ đồng (tăng 12%). Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu của KDH đạt 978 tỷ đồng (giảm 3% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế đạt 342 tỷ đồng (giảm 24%). Kết quả này hoàn thành lần lượt 25% và 44% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp.
Dự án The Privia (Bình Tân, TP.HCM) với quy mô 1,043 căn hộ được mở bán từ quý IV/2023, đã bán hết 100%. Dự án hiện đang trong quá trình hoàn thiện và dự kiến sẽ bắt đầu bàn giao trong quý IV/2024. Chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ được bàn giao theo đúng kế hoạch, đóng góp chính vào tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của KDH trong năm 2024. KBSV ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của KDH năm 2024 đạt lần lượt là 3.215 tỷ đồng (tăng trưởng 54%) và 797 tỷ đồng (tăng trưởng 11% so với năm trước).
KBSV kỳ vọng trong năm 2024, KDH sẽ mở bán hai dự án hợp tác với Keppel là Clarita và Emeria, có quy mô 11,8 ha tại TP. Thủ Đức. Hai dự án này đã khởi công từ quý IV/2023, hiện đã hoàn thiện xây thô các căn thấp tầng, kỳ vọng có thể đóng góp vào doanh số bán hàng của KDH từ nửa cuối năm 2024. KBSV ước tính doanh số bán hàng 2024F-2025F đạt 2.468 tỷ đồng (giảm 46%) và 4.217 tỷ đồng (tăng trưởng 71%).
Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu KDH với mức giá mục tiêu là 41.800 đồng/CP, cao hơn 11% so với giá đóng cửa ngày 20/08/2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB
CTCK DSC
DSC ước tính kết quả kinh doanh năm 2024 của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, mã VCB – sàn HOSE) với tổng thu nhập hoạt động đạt 70.685 tỷ đồng (tăng 4,4% so với năm ngoái) và lợi nhuận trước thuế đạt 43.031 tỷ đồng (tăng trưởng 4,3%).
Mặc dù triển vọng tăng trưởng năm 2024 tương đối chậm, tuy nhiên điều này chủ yếu đến từ yếu tố chung của thị trường thay vì đến từ nội tại của ngân hàng và mức giá hiện tại đã chiết khấu về vùng hấp dẫn trong dài hạn.
DSC xác định giá mục tiêu năm 2024 của VCB là 103.300 đồng/CP và khuyến nghị nhà đầu tư có thể giải ngân cổ phiếu ở vùng giá an toàn là 88.000 đồng/CP.
