Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu MWG
CTCK Bảo Việt (BVSC)
CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG – sàn HOSE) công bố kế hoạch kinh doanh năm 2023 với hai kịch bản khác nhau, phụ thuộc vào thời điểm nhu cầu phục hồi. Mục tiêu lợi nhuận ròng đặt ra thấp hơn dự báo của BVSC ở cả hai kịch bản, cho thấy triển vọng có vẻ tệ hơn kỳ vọng và vẫn còn nhiều thách thức phía trước.
Kịch bản cơ sở (nhu cầu phục hồi trong quý IV/2023): Mục tiêu lợi nhuận ròng tăng nhẹ 2,4% so với năm trước lên 4,2 nghìn tỷ với doanh thu thuần đạt 135 nghìn tỷ (tăng trưởng 1,2%).
Kịch bản tích cực (nhu cầu phục hồi trong quý III/2023): Lợi nhuận ròng kỳ vọng tăng 14,6% so với năm trước đạt 4,7 nghìn tỷ với doanh thu thuần đạt 150 nghìn tỷ (tăng trưởng 12,4%).
Ở mức giá hiện tại, MWG đang giao dịch tại P/E 2023 là 15,4x (kịch bản cơ sở) và 13,8x (kịch bản tích cực, tính theo mục tiêu kinh doanh), tỏ ra kém hấp dẫn so với mức trung bình 5 năm là 15,5x.
Kế hoạch kinh doanh năm 2023 của Công ty thấp hơn nhiều so với dự báo hiện tại của BVSC, cho thấy những thách thức vẫn còn ở phía trước và chúng tôi vẫn chưa thấy bất kỳ tín hiệu hồi phục nào, trong khi đó định giá hiện tại không còn hấp dẫn. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, dự báo và giá mục tiêu cho MWG.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BSR
CTCK Phú Hưng (PHS)
Kết thúc năm 2022, doanh thu thuần của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR – UPCoM) đạt 167,1 nghìn tỷ đồng (tăng 65% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế tăng vọt lên 14,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 115%), con số tăng trưởng vượt bậc trong nhiều năm nhờ vào điều kiện kinh doanh đặc biệt thuận lợi.
Dự phóng: Xung đột tại Ukraine được cho là sẽ kéo dài nhưng cán cân cung – cầu đã dần tìm lại được thăng bằng khi các nhà cung cấp lớn đã tăng sản lượng để khỏa lấp phần nào khoảng trống mà Nga để lại. Dù vậy vẫn tồn tại nhiều nguy cơ gây áp lực lên nguồn cung như việc Trung Quốc ngày càng mở cửa nền kinh tế và Nga liên tiếp đe dọa cắt giảm nguồn cung để đối phó với các lệnh trừng phạt.
Do đó, chúng tôi cho rằng giá dầu Brent trung bình năm 2023 sẽ là 90 USD/thùng, biên lọc dầu của các sản phẩm chủ chốt như Mogas 92, Mogas 95 có thể giảm đáng kể và duy trì ở mức 12 USD/thùng, DO là 17 USD/thùng.
Ngoài ra, năm 2023, Công ty sẽ bước vào giai đoạn bảo trì lớn lần 5, việc sản xuất sẽ bị gián đoạn từ 45 - 60 ngày, vì vậy, chúng tôi dự phóng sản lượng cho năm 2023F giảm 12,5% so với năm trước. Khi đó, doanh thu thuần là 118,7 nghìn tỷ đồng (giảm 17,1% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế là 7,4 nghìn tỷ đồng (giảm 48%). Và biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt về mức 7% trong năm 2023, giảm đáng kể từ mức đỉnh 10% trong năm qua.
Điểm nhấn đầu tư: BSR có thể tiếp tục củng cố biên lợi nhuận nhờ biên lọc dầu tốt của DO, được sử dụng thay cho khí để sản xuất điện.
Bên cạnh đó, do DQRE thường xuyên hoạt động trên 100% công suất thiết kế, công ty sẽ tiến hành mở rộng nhà máy với một dự án đầy tham vọng nhằm nâng cao sản lượng và chất lượng, dự án này sẽ giúp khỏa lấp nguồn cung thiếu hụt trong nước cũng như đáp ứng yêu cầu chất lượng EURO5 do chính phủ quy định. Theo BSR, dự án này dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2025, do đó, chúng tôi kỳ vọng sản lượng có thể bật tăng thêm 16% vào năm 2026.
Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 24.900 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 60%. Định giá này đã tính đến kế hoạch nâng cấp nhà máy lọc dầu Dung Quất gần nhất và đợt bảo dưỡng tổng thể lần thứ 5, có thể khiến sản lượng giảm 12,5% so với năm trước vào năm 2023.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KDH
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) và nâng giá mục tiêu thêm 1,2% lên 33.400 đồng/cổ phiếu.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ (1) thay đổi phương pháp định giá đối với dự án Đoàn Nguyên quy mô 6 ha (P. Bình Trưng Đông, TP. Thủ Đức) từ giá trị sổ sách sang DCF do hiện tại chúng tôi đã có bức tranh pháp lý rõ ràng hơn về dự án này và (2) vị thế nợ vay ròng của KDH thấp hơn vào cuối năm 2022. Những thay đổi tích cực này bị ảnh hưởng một phần bởi mức định giá thấp hơn của chúng tôi đối với các dự án trung hạn do việc bán và bàn giao chậm hơn dự kiến vào năm 2023.
Theo kỳ vọng bàn giao chậm hơn, chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 xuống 30% nhưng tăng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 thêm 4% do chúng tôi kỳ vọng việc bán và bàn giao tại Solina Giai đoạn 1 (Bình Chánh, TP.HCM — 500 căn thấp tầng) sẽ bắt đầu vào năm 2024 so với dự báo trước đây là năm 2023.
