Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu HPG
CTCK Phú Hưng (PHS)
Tập đoàn Hòa Phát là doanh nghiệp chiếm thị phần số một trong nhóm thép xây dựng với thị trường tập trung chủ yếu ở khu vực phía Bắc. Kết thúc 9 tháng năm 2018, HPG đạt thu 41.450 tỷ đồng doanh và 6.800 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế lần lượt tăng trưởng 24% và 21% so với cùng kỳ năm trước.
Kể từ năm 2019 – 2021, động lực chính cho tăng trưởng của HPG nằm ở tổ hợp Dung Quất. Trong năm 2017, sản lượng thép xây dựung HPG tiêu thụ đạt khoảng 2,1 triệu tấn, vượt công suất của HPG là 2 triệu tấn thép/năm, do đó giai đoạn 1 hoàn tất vào quý II/2018 có thể được coi như bài toán nhằm giải đáp vấn đề của HPG trong các năm tới.
Ngoài ra giai đoạn 2 với công suất khoảng 2 triệu tấn thép HRC/năm có thể giúp HPG đưa vào sử dụng nội bộ cho các sản phẩm như tôn mạ và ống thép nhằm cải thiện biên lợi nhuận hoặc dùng để xuất khẩu giúp đa dạng hóa danh mục sản phẩm cũng là điếm nhấn ở tổ hợp này.
Lợi thế lớn nhất của HPG nằm ở công nghệ với lò cao BOF giúp giảm chi phí sản xuất so với công nghệ cũ là lò điện EAF của một số doanh nghiệp như POM, VIS. Do đó HPG có biên lợi nhuận gộp luôn vượt trội so với các đối thủ trong cùng ngành. Ngoài ra lợi thế về quy mô cũng là nhân tố góp phần nâng cao năng lực cạnh tranh của HPG.
Tuy vậy chúng tôi cũng lưu ý các rủi ro trong ngắn hạn có thể đang đe dọa tới triển vọng của HPG trong tương lai khi ngành thép nói chung và thép xây dựng nói riêng có thể đối mặt với giai đoạn giảm tốc sau quãng thời gian tăng trưởng ấn tượng, qua đó vô hình chung gây tác động tiêu cực lên HPG trong giai đoạn tổ hợp Dung Quất mới đi vào hoạt động với chi phí lãi vay cũng như khấu hao ban đầu khá lớn.
Thông tin công bố gần đây nhất của HPG cho thấy kết thúc tháng 11, HPG đã vượt mốc lợi nhuận kế hoạch là 8,100 tỷ, tuy nhiên tính cho quý IV/2018, chúng tôi cho rằng lợi nhuận của HPG có thể sẽ tăng trưởng âm khoảng 10-15%, như vậy lợi nhuận sau thuế của HPG có thể sẽ xấp xỉ hoặc thấp hơn so vợi dự phóng trong báo cáo gần đây nhất của chung tôi.
Tuy nhiên do các rủi ro đang dần hiện ra như trong báo cáo trước đã đề cập, chúng tôi tiếp tục hạ dự báo lợi nhuận cho năm 2019, đồng thời đưa ra khuyến nghị: Năm Giữ đối với HPG.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị theo dõi cổ phiếu HSG
CTCK Phú Hưng (PHS)
Hoa sen là doanh nghiệp đầu ngành trong mảng tôn mạ với thị phần chiếm khoảng 37%, đối với mảng ống thép HSG chỉ đứng sau HPG với thị phần khoảng 18%. Kết thúc niên độ 2017-2018, HSG ghi nhân tốc độ tăng trưởng doanh thu tương đối khả quan với doanh thu thuần đạt 34,411 tỷ đồng, tăng trưởng 30% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên áp lực tới từ nguyên liệu đầu vào gây sức ép lên HSG, khiến biên Lợi nhuận gộp của HSG sụt giảm nghiêm trọng, qua đó lợi nhuận sau thuế của HSG cũng chỉ còn 410 tỷ đồng, bằng 1/3 so năm trước. Ngoài áp lực từ việc giá vốn đầu vào tăng mạnh, tỷ lệ đòn bẩy cao cũng khiến HSG chịu áp lực trả lãi tương đối lớn, qua đó càng khiến cho HSG chịu kết quả kinh doanh không mấy lạc quan.
Trong năm tới, HSG có thể sẽ tiếp tục đối mặt với tình hình kém khả quan với các vấn đề tồn đọng từ năm 2018, do đó đây có thể là giai đoạn HSG cải tổ mạnh mẽ hoạt động của mình khi cắt giảm các chi nhánh cũng như chi phí nhằm cân đối lại cơ cấu tài chính một cách phù hợp hơn.
Ngoài ra chúng tôi cũng lưu ý về vấn đề quản trị của HSG trong giai đoạn trước với các giao dịch nội bộ là các công ty liên quan khiến cho HSG kém minh bạch về mặt này.
Hiện tại nhà đầu tư có thể quan sát diễn biến của HSG thông qua các hoạt động tái cơ cấu doanh nghiệp cũng như giá HRC để có quyết định tham gia cố phiếu HSG.
Khuyến nghị mua cổ phiếu CSV
CTCK BIDV (BSC)
Trong quý III/2018, CSV đã ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 392 tỷ đồng (tăng 0,02% so với cùng kỳ năm trước) và 63,5 tỷ đồng (tăng 0,35%).
Sản lượng tiêu thụ năm 2018 ổn định. Trong 9 tháng năm 2018, sản lượng xút tăng 24,44%, HCL tăng 13,2%, Cl2 tăng 12,58%, Silicat ổn định tăng 0,77%, H2SO4 tăng 19,69%. Trong năm 2018, sản lượng tiêu thụ của CSV ổn định do không tăng công suất.
Trong 9 tháng năm 2018, trung bình giá xút đạt 3 triệu đồng/tấn (tăng 34,6% so với cùng kỳ năm trước), HCl và Cl2 giảm lần lượt 23,76% và 8,84%, H2SO4 đạt mức 1,93 triệu đồng (tăng 18,1%).
Giá nguyên vật liệu tiếp tục tăng mạnh. Giá muối tăng 24% do giá vận chuyển tăng , giá lưu huỳnh tăng 36%, giá photpho tăng 8%. Biên lợi nhuận gộp 27,53% so với mức cùng kỳ 28,33%.
Hoãn kế hoạch bán CTCP Photpho. Chúng tôi sẽ loại thu nhập khác từ bán CTCP Photpho khỏi dự báo trong năm 2018 và 2019.
BSC ước tính, trong năm 2018, CSV sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ lần lượt đạt 1.591 tỷ đồng (tăng 8,52% so với năm trước) và 249 tỷ đồng (tăng 3,62%), EPS 2018 đạt 5.069 đồng/cp (trừ 10% quỹ KTPL). Trong năm 2019, doanh thu thuần 1.711 tỷ đồng (tăng 7,54%) và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 257 tỷ đồng (tăng 3,42%), EPS 2019 đạt 4.677 đồng/cp. Dự báo trong năm 2019 dựa trên giả định giá bán các sản phẩm không đổi, giá NVL: NaOH tăng 5%, lưu huỳnh và muối tăng 10%, giá điện tăng 3%. Bình điện phân mới được đưa vào từ quý 2/2019 giúp cho sản lượng NaOH đạt 37.000 tấn.
Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu CSV với giá mục tiêu 36.583 đồng/cp - Upside 22.6% so với giá đóng cửa ngày 30/11/2018 bằng phương pháp định giá P/E. Hiện nay, CSV được giao dịch với P/E = 5.14x, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành hiện nay là 7.8x.
Giá mục tiêu của GAS là 90.400 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) vừa công bố Nghị quyết ĐHCĐ. Theo đó, công ty điều chỉnh tăng mục tiêu doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2018 dành cho công ty mẹ thêm lần lượt 2,9% và 20,3%. Việc điều chỉnh như trên thường xuyên diễn ra vì công ty luôn đề ra mục tiêu thận trọng.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số hợp nhất 2018 của GAS sẽ đạt 11.932 tỷ đồng, tương đương 157% mục tiêu sau điều chỉnh của công ty. Lợi nhuận công ty mẹ thường chiếm 98% lợi nhuận hợp nhất. Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị phù hợp thị trường với giá mục tiêu 90.400VND/cổ phiếu (tổng mức sinh lời dự báo đạt 1%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,3%).
Giá mục tiêu của POW là 18.400 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Hôm nay, Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) đã chính thức nhận quyết định chấp thuận niêm yết trên sàn HOSE. Chúng tôi cho rằng công ty sẽ hủy niêm yết trên sàn UPCoM vào cuối tháng 12/2018 và niêm yết trên sàn HOSE vào tháng 01/2019. Tuy nhiên, kế hoạch cụ thể vẫn chưa được công bố
Chúng tôi hiện đưa ra giá mục tiêu 18.400VND/cổ phiếu, tổng mức sinh lời 24,7% (bao gồm lợi suất cổ tức 2%) trong khi công ty hiện đang giao dịch tại mức EV/EBITDA 2019 là 6,8 lần và P/E 2019 là 13,1 lần theo dự phóng của chúng tôi.
