Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VHM
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý I/2024 của CTCP Vinhomes (VHM – sàn HOSE) đạt 8,2 nghìn tỷ đồng (giảm 72% so với cùng kỳ), nếu tính cả các dự án BCC, doanh thu đạt 8,6 nghìn tỷ đồng (giảm 80%). Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 885 tỷ đồng (giảm 93%).
Trong quý I/2024, Vinhomes đã bán được 2.700 sản phẩm (tăng 17%), tổng giá trị hợp đồng đã bán trong quý đạt 16,2 nghìn tỷ đồng (tăng 3%). Doanh số bán hàng trong quý đều đến từ các giao dịch bán lẻ, trong đó 86% đến từ dự án Vũ Yên (Hải Phòng). Dự án này được giới thiệu vào 15/3/2024 với 1.800 giao dịch đặt chỗ, tương đương 82% số lượng căn mở bán đợt đầu.
KBSV dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng năm 2024 đạt 72,5 nghìn tỷ đồng (giảm 17%), đến từ các dự án đang phát triển Ocean Park, Smart City, Grand Park, Ocean Park 2,3 và hai dự án mới được mở bán mới trong năm 2024 là Vũ Yên (đã mở bán trong quý I) và Cổ Loa (kỳ vọng mở bán vào nửa cuối năm 2024).
Vinhomes duy trì vị thế hàng đầu nhờ quỹ đất rộng lớn và khả năng triển khai dự án mạnh. Định giá hấp dẫn với P/B 2024fw là 0.8x, dưới đường -1std của trung bình P/B 5 năm của VHM. Dựa trên triển vọng kinh doanh và định giá, chúng tôi tiếp tục đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu Vinhomes với giá mục tiêu là 60,900/cp, cao hơn 59% so với giá đóng cửa ngày 18/06/2024 .
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTG
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý I/2024, Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (Vietinbank, mã CTG – sàn HOSE) có thu nhập lãi thuần đạt 15.174 tỷ đồng (tăng 4,1% so với quý trước, tăng 19,8% so với cùng kỳ); thu nhập ngoài lãi đạt 3.893 tỷ đồng (giảm 0,3% so với quý trước, giảm 10,6% so với cùng kỳ) khiến tổng thu nhập hoạt động đạt 19.067 tỷ đồng (tăng 3,2% so với quý trước, tăng 12.0% so với cùng kỳ).
Trong kỳ, CTG đẩy mạnh trích lập dự phòng 8.049 tỷ đồng (tăng 80% so với quý trước, tăng 19,7% so với cùng kỳ) khiến lợi nhuận trước thuế đạt 6.210 tỷ đồng, tăng nhẹ 3,8% so với cùng kỳ.
Tại ĐHCĐ thường niên 2024, CTG đặt kế hoạch tăng trưởng tín dụng đạt 14 - 15%; NIM duy trì 3%; Tỷ lệ nợ xấu <1,8%, Chi phí tín dụng ở mức 1.3% tương đương chi phí trích lập dự kiến 20 nghìn tỷ đồng; Thu hồi nợ xấu đạt khoảng 4,7 – 5 nghìn tỷ đồng cho cả năm.
Theo quan điểm của KBSV, CTG sẽ duy trì mức NIM tốt 2,95% dựa trên: (1) Chi phí vốn tiếp tục được cải thiện khi nền lãi suất huy động vẫn ở mức thấp so với giai đoạn 2021-2022 cùng với các khoản huy động lãi suất cao giai đoạn quý IV/2022 – quý I/2023 đáo hạn; (2) Lãi suất cho vay hiện đã ở mức thấp và ngân hàng không có áp lực lớn để giảm lãi suất cho vay do tăng trưởng tín dụng vẫn đang diễn ra đúng kế hoạch.
Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTG. Giá mục tiêu cho năm 2024 là 40.200 đồng/CP, cao hơn 22,9% so với giá tại ngày 17/06/2024.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu POW
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong quý I/2024, Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 6.243 tỷ đồng (giảm 15,9% so với cùng kỳ) và 216,3 tỷ đồng (giảm 66,7%). Biên lợi nhuận gộp giảm 3,11 điểm % so với cùng kỳ, đạt 6,03% do sự sụt giảm sản lượng từ nhiệt điện Nhơn Trạch không bù đắp được bằng kết quả kinh doanh ấn tượng của cụm nhiệt điện Vũng Áng và Cà Mau 1&2.
Trong quý I/2024, sản lượng mảng điện khí của POW đạt 3,48 triệu kWh (giảm 13,02%) do giá khí cao hơn tương đối so với điện than khiến cho sản lượng huy động của NT2 suy giảm mạnh. Tuy nhiên việc đưa vào hoạt động trở lại nhiệt điện Cà Mau1&2 và điện than Vũng Áng sau tu sửa đã bù đắp phần nào sản lượng sụt giảm của NT2. Do vậy, chúng tôi dự báo sản lượng điện khí của POW trong năm 2024 sẽ giảm nhẹ 2,08%, đạt 8.652 triệu kWh.
Ngày 27/5, Bộ Công Thương đã phê duyệt khung giá phát điện nhà máy nhiệt điện tua bin khí chu trình hỗn hợp sử dụng khí hóa lỏng (LNG). Chúng tôi cho rằng những bước tiến trong việc xác định giá bán là cơ sở cho việc ký kết hợp đồng dài hạn PPA với EVN, qua đó giúp các dự án dễ dàng tiếp cận vốn vay và tăng tốc trong quá trình đưa nhà máy vào vận hành.
Dựa trên định giá SOTP và EV/EBITDA, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu POW.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BSR
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 41% lên 27.700 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ phù hợp thị trường lên mua cho CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR - UPCoM). Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi cao hơn 28%, (2) tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2025, và (3) giả định giải ngân vốn đầu tư XDCB giảm đáng kể trong năm 2024.
Chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số do chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo sản lượng bán cao thêm 9%, hiệu quả hoạt động của BSR ở mức 114% (so với mức 97-110% trong dự báo trước đó của chúng tôi), và chi phí tiền mặt hoạt động dự kiến thấp hơn dựa theo kế hoạch ĐHCĐ sửa đổi đối với tỷ suất hoàn vốn (IRR) của dự án nâng cấp & mở rộng là 12,9% (so với kế hoạch trước đó là 10%). Những điều trên bù đắp cho chi phí tài chính dự phóng cao hơn trong năm 2024 do giả định tỷ giá USD/VND tăng của chúng tôi.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 sẽ giảm 28% xuống 6,1 nghìn tỷ đồng do sản lượng bán giảm 15% do lần bảo dưỡng tổng thể thứ 5 và crack spread thấp hơn so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng dù quý II có thể lỗ do tạm dừng vận hành phục vụ bảo dưỡng tổng thể và khoản dự phòng hàng tồn kho nhưng kỳ vọng lợi nhuận nửa cuối năm sẽ phục hồi trở lại, với crack spread chạm đáy trong tháng 5 và phục hồi từ tháng 6.
