Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu CTG
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Sử dụng phương pháp Thu nhập thặng dư (Residual Income) và phương pháp so sánh sử dụng P/B để xác định giá mục tiêu của cổ phiếu Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công thương Việt Nam (CTG – sàn HOSE), chúng tôi nâng giá mục tiêu của CTG lên 52.211 đồng/cổ phiếu, giá mục tiêu cũ là 45.900 đồng/cổ phiếu.
Nguyên nhân điều chỉnh giá mục tiêu: Điều chỉnh tăng dự phóng kết quả kinh doanh giai đoạn 2025-2030; Giảm dự báo chi phí tín dụng (credit cost); và Lãi suất chiết khấu điều chỉnh giảm nhẹ.
Giá mục tiêu của CTG đang cao hơn giá đóng cửa ngày 13/3/2025 là 23,4%, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu CTG.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MBB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB – sàn HOSE) sẽ tiếp tục duy trì mức tăng trưởng tín dụng cao (trên 20%) trong giai đoạn 2025-2027. MBB sẽ tiếp tục phát huy lợi thế sẵn có để đẩy mạnh tín dụng vào các lĩnh vực chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục cho vay như thương mại, chế biến chế tạo, kinh doanh hộ gia đình và phát triển bất động sản – những ngành đóng vai trò quan trọng trong chu kỳ phục hồi kinh tế.
Dự kiến trong năm 2025, MBB sẽ tiếp tục kiểm soát NPL <1,7% nhờ vào (1) đà phục hồi kinh tế giúp cải thiện năng lực tài chính của khách hàng; (2) tháo gỡ pháp lý cho một số dự án lớn mà MBB tài trợ (liên quan đến nhóm KH Novaland, Trung Nam); (3) tăng trưởng lợi nhuận tích cực giúp ngân hàng có thêm dư địa để củng cố bộ đệm dự phòng.
Giá mục tiêu của MBB là 31.600 đồng/CP, khuyến nghị mua với tiềm năng tăng giá 39% so với giá đóng cửa ngày 13/03/2025.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VHM
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý IV/2024 của Vinhomes (VHM – sàn HOSE) đạt 33,1 nghìn tỷ đồng (tăng 271% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 11,5 nghìn tỷ đồng (tăng 518%) nhờ ghi nhận hai giao dịch bán buôn tại dự án Ocean Park 3. Lũy kế cả năm 2024, doanh thu của Vinhomes (tính cả các giao dịch bán buôn và các dự án BCC), doanh thu đạt 141,8 nghìn tỷ (tăng 17%) và lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 31.5 nghìn tỷ đồng (giảm 6%) nhờ đóng góp của các dự án Ocean Park 1-2-3, Golden Avenue và Royal Island.
Doanh số bán hàng của Vinhomes trong quý 4/2024 đạt 14,3 nghìn tỷ đồng (giảm 53%). Lũy kế cả năm 2024, doanh số bán hàng của VHM đạt 103,9 nghìn tỷ đồng (tăng 19%), trong đó đóng góp lớn từ hoạt động bán lẻ tại dự án Royal Island. Doanh số bán chưa ghi nhận doanh thu đến cuối năm 2024 đạt 94,2 nghìn tỷ đồng (giảm 6%).
KBSV dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng năm 2025/2026 dự báo đạt 85,4/94,3 nghìn tỷ đồng (giảm 17% / tăng 10%). Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ 2025/2026 đạt 31/32,6 nghìn tỷ đồng (giảm 2% / tăng 5%).
Vinhomes duy trì vị thế hàng đầu nhờ quỹ đất rộng lớn và khả năng triển khai dự án mạnh. Định giá hấp dẫn với P/B 2025fw là 0.86x, dưới đường -1std của trung bình P/B 5 năm của VHM. Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VHM với giá mục tiêu 56.200 đồng/CP.
Mức định giá hợp lý của cổ phiếu PHR là 67.957 đồng/CP
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi đánh giá triển vọng cơ bản CTCP Cao su Phước Hòa (PHR – sàn HOSE) tương đối lạc quan trong năm 2025 dựa trên: (1) Hoạt động kinh doanh sản phẩm cao su tăng trưởng về nhu cầu và giá bán; (2) PHR có thể bắt đầu ghi nhận doanh thu cho thuê các KCN mới trong 1-2 năm tiếp theo, và (3) Nguồn thu từ đền bù đất và thanh lý cây cao su dự kiến sẽ phục hồi mạnh mẽ khi các dự án KCN, KĐT lần lượt được chấp thuận đầu tư.
Trong năm 2025, VCBS dự báo doanh thu của PHR đạt 1.833 tỷ đồng (tăng 11% so với năm trước), lợi nhuận thuần đạt 651 tỷ đồng (tăng 31%). Chúng tôi đưa ra mức định giá hợp lý của cổ phiếu PHR là 67.957 đồng/CP.
Luận điểm đầu tư: Giá cao su tự nhiên được dự báo sẽ giữ ở mức ổn định - giá bán ước tính không dưới 38 triệu đồng/tấn trong năm 2025, đồng thời sản lượng dự kiến tăng nhẹ, tác động tích cực đến KQKD mảng cao su của PHR.
Dòng tiền cải thiện tại các dự án khu công nghiệp mới: KCN Nam Tân Uyên MR giai đoạn 2 dự kiến sẽ ký thêm MOU và sớm hoàn thiện hạ tầng, KCN VSIP III dự báo sẽ cho thuê mới trên 20ha hàng năm, đóng góp tích cực vào dòng tiền phân bổ cho PHR. Ngoài ra, các dự án KCN Tân Bình mở rộng, KCN Tân Lập 1 dự kiến sẽ được chấp thuận đầu tư và bắt đầu đóng góp tích cực vào dòng tiền cho thuê từ giai đoạn 2026 – 2027.
Trong dài hạn, tỉnh Bình Dương định hướng sẽ thực hiện chuyển đổi mục đích dần dần 10.868 ha diện tích nông trường cao su của PHR thành các dự án KCN – đô thị - dịch vụ. Với giá đền bù khoảng trên 1,3 tỷ đồng/ha, chúng tôi kỳ vọng công ty có thể ghi nhận thu nhập khoảng trên 200 tỷ đồng/ năm từ tiền đền bù trong các năm tiếp theo.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PTB
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 12% giá mục tiêu của CTCP Phú Tài (PTB) xuống mức 71.000 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua. Giá cổ phiếu của PTB đã giảm 21% kể từ Báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi vào tháng 7/2024.
Mức giảm đối với giá mục tiêu của chúng tôi phản ánh việc chúng tôi lần lượt điều chỉnh giảm 29%/25%/25% đối với dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số các năm 2025/26/27, mà được bù đắp một phần bởi việc điều chỉnh thời hạn giá mục tiêu của chúng tôi từ giữa năm 2025 sang cuối năm 2025 và giảm mức chiết khấu định giá trong mô hình định giá tổng của từng phần (SoTP) từ mức 20% xuống 10%.
Dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số thấp hơn của chúng tôi phản ánh mức doanh thu thấp hơn dự kiến của toàn bộ các mảng kinh doanh (ngoại trừ gỗ) trong năm 2024.
Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng 1) PTB sẽ tiếp tục các đơn hàng đá có biên lợi nhuận thấp từ năm 2025 trở đi trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt trong mảng kinh doanh có biên lợi nhuận cao và 2) tiến độ bàn giao các dự án bất động sản sẽ trong giai đoạn 2025-28 (thay vì giai đoạn 2025-27 như trước đây).
Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số mới của chúng tôi vẫn cho thấy mức tăng trưởng mạnh, lần lượt ở mức 27%/13%/13% trong các năm 2026/27/28.
