BMI: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 20.500 đồng
CTCK MB (MBS)
Tổng CTCP Bảo Minh (BMI - sàn HOSE) là một trong những công ty bảo hiểm phi nhân thọ đầu tiên ở Việt Nam với danh tiếng đã được xây dựng qua nhiều năm, hệ thống đại lý phân bổ đến 59 tỉnh trên thành toàn quốc.
Hiện tại, Bảo Minh thực hiện việc tư vấn, cung cấp hơn 100 sản phẩm bảo hiểm thuộc 8 nhóm nghiệp vụ chính, đó là bảo hiểm Con người, bảo hiểm Xe cơ giới, bảo hiểm Tài sản, bảo hiểm Trách nhiệm, bảo hiểm Hàng hóa vận chuyển, bảo hiểm Hàng hải, bảo hiểm Hàng không và bảo hiểm Nông nghiệp.
Bên cạnh đó, Bảo Minh còn cung cấp các dịch vụ liên quan như giám định, điều tra, tính toán, phân bổ tổn thất, đại lý giám định, đại lý giải quyết bồi thường và đòi bồi thường của bên thứ ba.
Doanh thu phí bảo hiểm gốc của BMI tăng 16,3% trong 6 tháng đầu năm 2014, nhanh hơn tốc độ tăng trưởng 7,3% của ngành bảo hiểm phi nhân thọ. Trong đó, nghiệp vụ bảo hiểm con người chiếm 32% tổng phí bảo hiểm gốc của BMI, tăng đến 52.8% so với cùng kỳ năm trước.
Tổng chi bồi thường giảm mạnh 23%, tuy nhiên khoảng tăng dự phòng bồi thường bảo hiểm gốc và nhận tái bảo hiểm tăng mạnh, khiến cho chi phí bồi thường tăng 7.3% so với cùng kỳ. Nhưng tốc độ tăng này vẫn thấp hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu.
Phần lớn danh mục đầu tư của BMI là tiền gửi ngân hàng có kỳ hạn và trái phiếu chính phủ. BMI đã và đang giảm mạnh tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu.
Với tình hình kinh doanh hiện tại và dự báo trong tương lai gần, trên quan điểm đầu tư, Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cổ hiếu BMI với giá mục tiêu 6 tháng là 20.500 VND. Chúng tôi dự báo năm 2014, lợi nhuận sau thuế BMI có thể đạt tương ứng khoảng 102 tỷ đồng, tương đương EPS khoảng 1,360 đ/cp và P/E 12.4x
TNG: Mua khi chạm hỗ trợ 21.300 đồng
CTCK BIDV (BSC)
Ngày 14/10/2014, CTCP Đầu tư và thương mại TNG (TNG - sàn HNX) đã công bố kết quả kinh doanh quý III/2014, chúng tôi có những cập nhật như sau về doanh nghiệp:
Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp được cải thiện rõ rệt với lợi nhuận sau thuế đạt 20,07 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 5,44 tỷ đồng cùng kỳ năm trước; lũy kế 9 tháng, lợi nhuận sau thuế đạt 40,09 tỷ đồng, hoàn thành 80,19% kế hoạch năm.
Trong kỳ, TNG đạt doanh thu thuần 504,86 tỷ đồng, tăng 10,14%yoy do tỷ lệ cơ cấu đơn hàng FOB và CIF thực hiện trong quý III/2014 tăng 30%; biên lợi nhuận gộp đạt 16,95% cao hơn so với mức 15,13% của cùng kỳ 2013.
Bên cạnh đó, chi phí lãi vay trong kỳ cũng giảm tới 6,28% theo năm do lãi suất ngân hàng ở mức thấp hơn so với năm trước. Ngoài ra, các phần mềm quản lý đơn hàng được đưa vào sử dụng và thực hiện các biện pháp tiết kiệm đồng bộ nên tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp chỉ đạt 44,74 tỷ đồng, giảm 3,98%yoy.
Hiện tình hình đơn hàng của TNG đã có đủ cho 2 quý đầu năm 2015, chất lượng đơn hàng tốt với biên lợi nhuận cải thiện. Chúng tôi đánh giá TNG hoàn toàn có khả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận sau thuế cả năm là 50 tỷ đồng, và có thể vượt con số này. Do đó, chúng tôi dự báo, EPS 2014 của TNG sẽ đạt ít nhất là 3.070 đồng/cp (đã bao gồm số cổ phiếu sắp phát hành để trả cổ tức đợt 1 năm 2014 tỷ lệ 10:1, thời gian dự kiến quý IV/2014).
Phân tích kỹ thuật TNG: TNG hiện đã rớt 14% kể từ đỉnh giá 25 được xác lập vào phiên cuối tuần trước. Ngưỡng hỗ trợ 21.3 vẫn đang được giữ vững. SMA15 đồng thời cũng đóng vai trò là ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn cho TNG. Chỉ báo RSI có dấu hiệu dừng rơi ở vùng trung tính cho thấy cung-cầu đang khá cân bằng và lực cầu mạnh đã quay trở lại. Cây nên doji xuất hiện sau hai phiên giảm mạnh, chúng tôi cần chờ thêm phiên ngày mai để xác nhận tín hiệu từ cây nến doji trên. Nếu thủng ngưỡng hỗ trợ 21.3, nhiều khả năng TNG sẽ tìm đến ngưỡng hỗ trợ tiếp theo ở mốc 20. Hai mốc kháng cự gần nhất là 23 và 25. Khuyến nghị mua khi TNG chạm hỗ trợ 21.3, giá mục tiêu 25, cutloss khi giảm 7-8% kể từ giá mua.
PXS vẫn còn hấp dẫn
CTCK Maybank Kim Eng (MBKE)
CTCP Kết cấu kim loại và lắp mày dầu khí (PXS - sàn HOSE) đã công bố kết quả kinh doanh quý III/2014 với doanh thu tăng 48,3% so với cùng kỳ, đạt 449,8 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 23% quý III/2013 xuống còn 18,3% quý III/2014.
Chi phí tài chính ròng giảm 29% so với cùng kỳ còn 13,1 tỷ đồng chủ yếu là do chi phí lãi vay giảm. Chi phí hoạt động được kiểm soát tốt, tỷ lệ chi phí BH & QLDN/Doanh thu giảm từ 4,9% quý III/13 xuống còn 4,4% quý III/2014. Thuế thu nhập doanh nghiệp giảm từ 25% quý III/2013 xuống chỉ còn 22% quý III/14.
Lợi nhuận sau thuế tăng 22,9% so với cùng kỳ lên 41,2 tỷ đồng. Lũy kế 9T/2014, doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt tăng 95% so với cùng kỳ và 108% so với cùng kỳ, đạt 1.330 tỷ đồng và 102 tỷ đồng, hoàn thành 95% và 125% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2014.
Giữa tháng 9/2014, PXS đã khởi công hạng mục gia công chế tạo kết cấu thép Nhà Tuabine và Nhà Điều khiển trung tâm thuộc dự án Nhà máy Nhiệt điện Thái Bình 2 với giá trị lên đến tổng giá trị hợp đồng gần 950 tỷ đồng. Khối lượng gia công chế tạo và lắp dựng khoảng 9.200 tấn kết cấu. PXS lên kế hoạch ghi nhận doanh thu 200 tỷ đồng từ dự án này trong quý IV/2014.
Năm 2014, PXS triển khai 9 dự án xây lắp với tổng doanh thu có thể ghi nhận là 1.849 tỷ đồng, tăng 79% so với 2013. Trong nửa cuối 2014, phần lớn doanh thu đến từ dự án xây lắp khối thượng tầng Thái Bình (241 tỷ đồng – hoàn thành hơn 36% tiến độ), Nhiệt điện Thái Bình II (200 tỷ đồng), Chân đế Hàm Rồng (200 tỷ đồng) và dự án chân đế và sàn khoan giàn H5 (113 tỷ đồng – đã hạ thủy).
Chúng tôi thận trọng ước tính lợi nhuận sau thuế 2014 của PXS đạt khoảng 150-160 tỷ đồng tăng 96,3% - 110% so với 2013.
P/E 2014 10,8x lần, thấp hơn so với trung bình ngành khoảng 12,1 lần. Với mức P/E này chúng tôi vẫn cho rằng, PXS vẫn còn hấp dẫn so với tăng trưởng kép (CAGR) EPS bình quân trong 2 năm tới ước tính hơn 40%/năm.
NT2: Sắp phân bổ hết lỗ chênh lệch tỷ giá
CTCK Maybank KimEng (MBKE)
CTCP Nhiệt điện Nhơn Trạch 2 (NT2 - UPCoM) là nhà máy nhiệt điện turbin khí chu trình hỗn hợp với tổng công suất 750MW và sản lượng điện bình quân 4 tỷ kWh/năm, cung cấp khoảng 5% tổng sản lượng điện toàn quốc. Nhà máy bắt đầu phát điện thương mại từ cuối năm 2011, giúp bổ sung đáng kể nguồn cung cho thị trường miền Nam là nơi mà nguồn cung thiếu hụt so với nhu cầu sử dụng.
Trong quý III/2014, tương tự PPC và BTP, NT2 cũng được hưởng lợi từ chênh lệch tỷ giá do công ty có khoản nợ vay bằng EUR và USD. Đến cuối quý 2/2014, dư nợ vay dài hạn bằng ngoại tệ của công ty gồm 143,7 triệu EUR và 157,3 triệu US$. Trong quý 3 vừa qua, EUR đã giảm 7,4% so với VND trong khi USD không thay đổi đáng kể, do đó ước tính NT2 có thể ghi nhận hơn 300 tỷ lãi chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện. Trong khi trong cùng kỳ quý 3/2013, công ty đã phải ghi nhận hơn 140 tỷ lỗ chênh lệch tỷ giá, dẫn đến lỗ ròng 91,5 tỷ. Với hoạt động SXKD điện khá ổn định và khoản lãi chênh lệch tỷ giá ước tính, chúng tôi cho rằng lợi nhuận ròng quý 3/2014 của NT2 sẽ ghi nhận tăng trưởng đáng kể.
Về khoản vay dài hạn bằng ngoại tệ, thời hạn trả nợ gốc là 9,5 năm kể từ tháng 6/2012, khoản nợ gốc trả hàng năm là khoảng 1.000 tỷ. Trong hai năm vừa qua 2012-2013, dòng tiền từ hoạt động SXKD khá dồi dào, giúp công ty đủ khả năng cân đối dòng tiền để trả nợ vay.
Trong 2 năm 2012-2013, công ty đều phải ghi nhận lỗ chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện. Ngoài ra, còn một khoản lỗ chênh lệch tỷ giá trong quá trình xây dựng mà Công ty phải phân bổ vào chi phí tài chính, xấp xỉ 130 tỷ mỗi năm cũng ảnh hưởng không nhỏ kéo lợi nhuận xuống thấp. Đến nay, khoản chênh lệch tỷ giá cần phân bổ này cũng đã được ghi nhận gần hết chỉ còn 192,8 tỷ; trong 6 tháng đầu năm công ty đã phân bổ 126,4 tỷ. Như vậy, chỉ còn khoảng 66 tỷ sẽ được phân bổ nốt trong năm sau.
KQKD trong 6 tháng đầu năm 2014 của NT2 cũng ghi nhận tăng trưởng đáng kể. Mặc dù doanh thu hầu như không thay đổi so với cùng kỳ đạt 3.141,7 tỷ, lợi nhuận ròng đạt 99,8 tỷ tăng vọt so với 3,6 tỷ trong cùng kỳ nhờ chi phí giá vốn giảm 3%, chi phí lãi vay giảm 16,7% cùng kỳ và lỗ chênh lệch tỷ giá cũng ít hơn. Về sản lượng, công ty đã sản xuất được 2.330 triệu kWh, đạt 58% kế hoạch năm.
Hiện nay, cổ phiếu NT2 đang được giao dịch trên sàn UPCoM. Mới đây, HĐQT công ty ra nghị quyết thực hiện lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản về việc chia cổ tức 2014 và việc thực hiện chuyển sàn giao dịch từ UPCoM sang HOSE. Giá NT2 đã tăng hơn 19% trong vòng 1 tuần qua với khối lượng giao dịch tăng đáng kể.
