Cổ phiếu cần quan tâm ngày 15/5

PXS: Quý I/2014, lợi nhuận vẫn thấp hơn dự phóng 37%

(CTCK Rồng Việt – VDSC)

PXS công bố thông tin về việc trả nợ vay trước hạn 160 tỷ tại Ngân hàng Đại Dương. Theo đó, nguồn tiền được sử dụng để đáo hạn khoản vay này là sử dụng nợ vay của Ngân hàng TMCP Liên Việt do lãi suất tốt hơn, vào khoảng 7,5%/năm so với mức lãi suất 9,6% hiện tại của Ngân hàng Đại Dương. Về tổng thể, việc trả nợ vay trước hạn này không làm thay đổi tổng dư nợ nhưng có thể giúp PXS tiết kiệm chi phí lãi vay khoảng 2 tỷ đồng trong thời gian còn lại của năm 2014.

Liên quan đến hoạt động kinh doanh, PXS đã công bố kết quả kinh doanh quý I với lợi nhuận sau thuế tăng gấp hơn 4 lần so với cùng kỳ. Sang quý II/2014, đại diện PXS cho biết Công ty đã ký kết thêm một số hợp đồng mới như dự án giàn H5 mỏ Tê Giác Trắng (169 tỷ đồng), dự án EPCC Nhiệt điện Thái Bình 2 (950 tỷ đồng) và dự án lắp đặt turbine (150 tỷ đồng). Như vậy, bên cạnh ba dự án EPCC thực hiện trong năm 2014, PXS sẽ bắt đầu thực hiện các dự án mới này từ sau quý II/2014.

Mặc dù lợi nhuận sau thuế quý I tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ năm 2013, kết quả này vẫn thấp hơn dự phóng của chúng tôi khoảng 37%. Nguyên nhân do lợi nhuận biên của hoạt động mua sắm tài sản cho dự án P3P4 giảm từ 28,6% trong quý IV/2013 xuống còn 14,6% trong quý I/2014 và chậm ghi nhận doanh thu của dự án Diamond. Ngoài ra, phía PXS cho biết dự án EPCC Thái Bình cũng có thể bị chậm tiến độ và chưa thể ghi nhận doanh thu trong quý II/2014. Tuy vậy, chuyên viên của chúng tôi sẽ chưa điều chỉnh dự báo về doanh thu (1.658 tỷ đồng) và lợi nhuận sau thuế (145 tỷ đồng) trong báo cáo ngày 24/03/2014 cho đến khi có kết quả kinh doanh quý II/2014.

DXG: Phù hợp đầu tư dài hạn

(CTCK Rồng Việt – VDSC)

Thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ lên 1.250 tỷ đồng. Đại hội cổ đông ngày 12/05 của CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG – sàn HOSE) đã thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ bằng bốn đợt phát hành, gồm:

(1) Phát hành thêm 18,75 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 4:1 và giá phát hành bằng mệnh giá;

(2) Chào bán 25,7 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chiến lược với giá không thấp hơn mệnh giá;

(3) Phát hành 5,25 triệu cổ phiếu trả cổ tức năm 2013;

(4) Phát hành 300 ngàn cổ phiếu ESOP cho cán bộ công nhân viên với giá 10.000 đồng/cp.

Dự kiến tổng số vốn tăng thêm sau đợt phát hành là 500 tỷ đồng và sẽ được sử dụng làm vốn chủ sở hữu đối ứng thực hiện các dự án bất động sản do DXG làm chủ đầu tư trực tiếp. Theo đó, 192,17 tỷ đồng được dành để đầu tư dự án Căn hộ chung cư Riverside Garden (Thủ Đức) và 307,12 tỷ đồng được dành để đầu tư dự án Green City (Quận 9).

Theo chuyên viên ngành BĐS của RongViet, DXG đang chuyển đổi mô hình từ nhà môi giới thành nhà phát triển BĐS (chủ đầu tư trực tiếp). Do đó, ban lãnh đạo Công ty muốn tranh thủ giai đoạn thị trường BĐS tạo đáy và bắt đầu có tín hiệu hồi phục nhẹ để thực hiện chiến lược tích lũy quỹ đất làm “của để dành”. Nguồn vốn sử dụng tích lũy quỹ đất sẽ là nguồn vốn chủ sở hữu thay vì sử dụng nợ vay. Và như vậy, không chỉ trong năm 2014 mà khả năng trong các năm tiếp theo, việc phát hành tăng vốn điều lệ để tài trợ cho kế hoạch đầu tư bất động sản của Công ty vẫn sẽ được thực hiện. Chuyên viên của chúng tôi cho rằng việc đầu tư vào cổ phiếu DXG chỉ phù hợp với nhà đầu tư ủng hộ chiến lược dài hơi của Ban lãnh đạo Công ty đồng thời có khả năng chấp nhận việc không được trả cổ tức trong vài năm tới.

IDI: Khuyến nghị nắm giữ

(CTCK Vietcombank – VCBS)

Quý I/2014, tuy kết quả kinh doanh của CTCP Đầu tư và Phát triển đa quốc gia I.D.I (mã IDI) không khả quan như dự báo của chúng tôi nhưng cũng có nhiều điểm đáng chú ý, điển hình là doanh thu thuần tiếp tục tăng trưởng khả quan với đóng góp chủ yếu đến từ mảng cá tra xuất khẩu. Doanh thu quý I đạt 512,5 tỷ đồng (+75% so với cùng kỳ năm trước, hoàn thành 25,6% kế hoạch), trong đó doanh thu xuất khẩu cá tra đạt 503,8 tỷ đồng (+80% so với cùng kỳ năm trước, đóng góp 98% doanh thu) với nguồn thu chủ yếu đến từ các thị trường quan trọng như Mỹ (20%), Trung Đông (14%), Châu Âu (7%), Nam Mỹ (20%) và Trung Quốc (20%). Trái ngược với đà tăng trưởng của doanh số thì biên lợi nhuận gộp lại giảm mạnh khi chỉ đạt 7,8% (cùng kỳ 2013 đạt 12,4%) chủ yếu do giá xuất không được tốt. Nguyên nhân là do doanh thu ghi nhận trong quý I đến từ những đơn hàng đã ký trong tháng 11 và 12 năm 2013 với mức già xuất bình quân khá thấp, với việc giá xuất đã tăng khá mạnh trong những tháng đầu năm (tăng trung bình 0,2 USD/kg so với cuối 2013) thì IDI kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện hơn trong các quý tới.

Lợi nhuận sau thuế quý I đạt 9,4 tỷ đồng (+9% so với cùng kỳ năm trước, hoàn thành 6,6 % kế hoạch) và biên lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 1,8% (thấp hơn mức 2,9% cùng kỳ 2013) chủ yếu là do biên lợi nhuận gộp giảm mạnh.

Kết quả kinh doanh quý I/2014: doanh thu tăng mạnh 75% so với cùng kỳ năm trước, tuy nhiên tỷ suất lợi nhuận gộp giảm mạnh so với cùng kỳ.

Tại ĐHCĐ, IDI đã thông qua kế hoạch kinh doanh cho 2014, cụ thể như sau:

Trong cơ cấu doanh thu kế hoạch năm 2014 thì mảng xuất khẩu cá tra sẽ đóng góp 2.379 tỷ đồng (tương đương 78% doanh thu), mảng dầu ăn dự kiến đạt 529 tỷ đồng (đóng góp 17%) và mảng bất động sản đạt 160 tỷ đồng (chiếm 5% doanh thu).

Trong năm 2014, IDI sẽ tiếp tục gia tăng doanh số thông qua mở rộng xuất khẩu cá tra philet sang các thị trường mới (đặc biệt là thị trường Trung Quốc) và củng cố vị thế tại các thị trường truyền thống. Bên cạnh đó, với kế hoạch phát triển mảng dầu ăn đầy tham vọng, IDI dự kiến sẽ đánh vào phân khúc cao cấp với các thương hiệu: dầu ăn dinh dưỡng cao cấp Sao Mai, dầu ăn dinh dưỡng Sao Mai, dầu cooking Sao Mai và dầu Sortening Sao Mai. Hiện tại, kế hoạch phân phối chính thức sản phẩm dầu ăn đã được IDI dời lại đến tháng 06/2014 (thay vì tháng 05/2014) do đang hoàn thiện những bước cuối cùng cho chiến lược tiếp thị sản phẩm.

Đối với mảng bất động sản, IDI dự kiến sẽ chuyển nhượng lại dự án Trung Tâm Thương Mại Lấp Vò cho Sao Mai An Giang trong 2014 và hoàn toàn rút lui ra khỏi mảng này.

Chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế dự phóng cho 2014 đạt lần lượt 2787 tỷ đồng (+ 55% so với năm trước, hoàn thành 91% kế hoạch) và 103 tỷ đồng (+171% so với năm trước , hoàn thành 69% kế hoạch).

Mảng kinh doanh cá tra: do bị áp mức thuế suất 0,42 USD/kg nên định hướng tương lai IDI sẽ xuất cá tra nguyên con, cá tra cắt khúc, cá rô phi và cá diêu hồng sang thị trường Mỹ thay cho cá tra phile. Chúng tôi thận trọng dự báo doanh thu từ thị trường Mỹ đạt 368 tỷ đồng (-44% so với năm trước, đóng góp 16% tổng doanh thu) do giá bán của cá tra nguyên con, cắt khúc không được tốt như cá tra phile, trong khi cá rô phi và diêu hồng thì mức giá tốt (khoảng 4-5 USD/kg) nhưng khẩu vị người tiêu dùng Hoa Kỳ về sản phẩm này vẫn còn là một ẩn số.

Đối với những thị trường còn lại như Nam Mỹ, EU và Trung Quốc và các thị trường khác, căn cứ dựa trên tốc độ tăng trưởng doanh thu từ xuất khẩu cá tra phile những năm qua cũng như sản lượng xuất khẩu trong quý I thì các thị trường này hoàn toàn có thể đem lại mức doanh thu 1.872 tỷ đồng (+ 87% so với năm trước) cho IDI trong 2014. Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp mảng xuất khẩu thủy sản 2014 đạt khoảng 277 tỷ đồng (+ 53 % so với năm trước), tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 12,4% (tương đương mức 12,4% của 2013).

Đối với mảng dầu ăn, chúng tôi cho rằng IDI khó có thể hoàn toàn mục tiêu doanh thu 529 tỷ đồng vì sản phẩm Dầu Ăn Sao Mai vẫn còn khá mới lạ đối với thị trường và cần phải có thời gian để người tiêu dùng nhận biết được thương hiệu, tuy nhiên vì nhu cầu mua sĩ dầu ăn dùng trong các ngành công nghiệp khác (cả dầu lỏng và dầu đặc) là rất lớn nên đây có thể là kế hoạch dự phòng cho IDI trong trường hợp triển vọng của mảng bán lẻ dầu ăn không khả quan như kỳ vọng. Trong cơ cấu giá thành dầu tinh luyện thì có 85% là mỡ cá, với vùng nguyên liệu của mình IDI có thể tự chủ khoảng 40% nhu cầu mỡ cá cho 2014, còn lại công ty sẽ mua ngoài với chi phí tương đối thấp khoảng 13.500 đồng/kg. Theo đó, giá vốn hàng bán của mảng này tương đối ổn định và biên lợi nhuận gộp dự kiến cho mảng dầu ăn vào khoảng 15-18%.

Với mức doanh thu dự báo từ mảng này khoảng 387 tỷ đồng (- 27% so với kế hoạch) thì lợi nhuận gộp dự kiến sẽ là 69 tỷ đồng. Chi phí bán hàng cũng dự kiến sẽ tăng mạnh để phục vụ cho việc tiêu thụ và quảng cáo, tiếp thị sản phẩm mới, chúng tôi dự kiến lợi nhuận trước thuế cho mảng hoạt động này trong năm nay khoảng 7 tỷ đồng.

Với kế hoạch phát hành thêm 62 triệu CP trong quý II, chúng tôi ước tính số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân của IDI trong 2014 sẽ vào khoảng 69 triệu cp (giả định đợt phát hành thành công 100%). Dựa trên sự thận trọng, lợi nhuận sau thuế dự phóng cho 2014 vào khoảng 78 tỷ đồng (chỉ bao gồm 72 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế từ mảng dầu ăn và 6 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế mảng cá tra , không bao gồm lợi nhuận sau thuế đến từ mảng BĐS dự kiến khoảng 25 tỷ đồng từ việc chuyển nhượng dự án Trung Tâm thương mại Lấp Vò), theo đó EPS forward sẽ là 1.130 đồng/ cp. Với mức giá đóng cửa ngày 12/05 là 9.900 đồng/cp thì mức P/E tương ứng là 8,7 lần xấp xỉ trung bình ngành.

Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cp IDI trên quan điểm đầu tư dài hạn.

OPC: PE đang tương đương trung bình ngành

CTCK Maybank KimEng (MBKE)

Kết quả kinh doanh quý I/2014 của CTCP Dược phẩm OPC (OPC) vượt kỳ vọng với doanh thu tăng mạnh 30,2% so với cùng kỳ, đạt 173,5 tỷ đồng. Kết quả trên nhờ: (1) biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ từ 50,3% trong quý I/2013 lên 51,1% trong quý I/2014; (2) tỷ lệ CPBH&QL/doanh quý I/2014 giảm nhẹ so với cùng kỳ, xuống còn 32,9% giúp lợi nhuận trước thuế quý I/2014 của OPC tăng 49% cùng kỳ, đạt 30,8 tỷ đồng. Thuế suất thuế TNDN bình quân của công ty đã giảm kế hoạch khoảng 3 điểm phần trăm cùng kỳ, xuống còn 23% trong quý I/2014. Nhờ đó lợi nhuận sau thuế quý I/2014 tăng mạnh 54,1% cùng kỳ, đạt 23,5 tỷ đồng.

Trước đó, tại ĐHCĐ 2014 (ngày 05/04/2014), số liệu kết quả kinh doanh quý I/2014 ước tính được ban lãnh đạo OPC công bố là kế hoạchá kế hoạchiêm tốn với doanh thu và lợi nhuận trước thuế tăng nhẹ, kế hoạchoảng 1% cùng kỳ, đạt 136 và 21 tỷ đồng.

Kế hoạch 2014 thận trọng. ĐHCĐ 2014 của OPC đã thông qua kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2014 là 580 và 86 tỷ đồng, tăng kế hoạchoảng 3% so với cùng kỳ. Như vậy, kết thúc quý I/2014, OPC đã hoàn thành 29,9% và 35,8% kế hoạch doanh thu, lợi nhuận. Cổ tức tiền mặt 2014 dự kiến kế hoạchoảng 2.000 đồng/cp (trước kế hoạchi tăng vốn điều lệ). OPC sẽ tiến hành việc phát hành cp thưởng tỷ lệ 2:1 (tương đương NĐT sở hữu 2 cp sẽ được nhận thêm 1cp) trong Q2-3/2014 để tăng VĐL từ 128,6 lên 192,6 tỷ đồng.

Trong năm 2014, nhằm đáp ứng nhu cầu HĐKD, OPC sẽ mở rộng các chi nhánh Hà Nội, Cần Thơ và Tiền Giang. Tỷ lệ doanh thu qua kênh thương mại (OTC) và hệ điều trị (ETC) trên tổng doanh thu của OPC sẽ vẫn duy trì ở mức 70-30. Ngoài việc tập trung phát triển các sản phẩm chủ lực, để đáp ứng nhu cầu ngày càng đa dạng của kế hoạchách hàng, OPC định hướng đa dạng hoá danh mục sản phẩm, đặc biệt là các dòng thực phẩm chức năng. Chúng tôi đánh giá phần kế hoạch thị trường này còn khá nhiều tiềm năng do xu hướng sử dụng các loại sản phẩm có nguồn gốc thảo dược của người tiêu dùng ngày càng gia tăng. Tuy nhiên, áp lực cạnh tranh ở mảng hàng này là khá cao. Chưa tính đến hàng nhập khẩu thì hầu hết các công ty dược phẩm trong nước đều đã và đang định hướng mở rộng thêm các sản phẩm thực phẩm chức năng.

Khu đất 1017 Hồng Bàng, quận 6, TP. HCM - tìm kiếm đối tác đầu tư. Khu đất rộng khoảng 10.000 m2 trước đây được dự kiến xây dựng khu cao ốc, căn hộ kết hợp với trung tâm thương mại. Dự án này được hợp tác cùng CTCP Bất động sản Exim (Eximland). Tuy nhiên, do thị trường BĐS đóng băng sau đó, công ty đã ngưng dự án. Hiện khu đất vẫn đang bỏ trống, OPC vẫn tiếp tục tìm kiếm đối tác khác để đầu tư, sử dụng hiệu quả lô đất này. Tuy nhiên, công ty cũng cho biết việc tìm kiếm được đối tác phù hợp trong điều kiện thị trường hiện tại cũng không dễ dàng.

OPC đang giao dịch ở mức PE ước tính cho 2014 khoảng 10x, tương đương với bình quân ngành.

PVC có thể là cổ phiếu đáng quan tâm với nhà đầu tư trung và dài hạn

CTCK Maybank KimEng (MBKE)

Chúng tôi đã có cuộc trao đổi với Tổng CTCP khoan và hóa phẩm dầu khí (PVC) để cập nhật tình hình hoạt động kinh doanh quý I/2014. Doanh thu thuần hợp nhất quý I/2014 đã kiểm toán tăng 11,4% cùng kỳ, đạt 843 tỷ đồng chủ yếu là do hạch toán các hợp đồng cung cấp dịch vụ kỹ thuật (từ 2013) của 2 công ty con là DMC WS và M-I Việt Nam.

Biên lợi nhuận gộp tăng gần 3 điểm phần trăm so với quý I/2013 lên 17,4%. lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ PVC tăng mạnh 61,5% cùng kỳ, đạt 26,1 tỷ đồng (hoàn thành 14,5% kếhoạch năm). Lưu ý rằng, kết quả kinh doanh của PVC mang tính mùa vụ với lợi nhuận quý I các năm thường chỉ chiếm từ12%-20% lợi nhuận cả năm.

Hội đồng quản trị PVC đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2014 lần lượt là 3.500 tỷ đồng và 180 tỷđồng, giảm 3,2% và 14,7% so với thực hiện năm 2013. Chúng tôi cho rằng, kế hoạch 2014 của PVC tương đối thận trọng, trong bối cảnh ngành khoan dầu khí trong nước khá triển vọng trong năm 2014 và các năm tiếp theo.

Hưởng lợi từ việc tăng đầu tư cho hoạt động khai thác và thăm dò dầu khí của PVN 2014. PVN công bố kế hoạch đầu tư 100.000 tỷ đồng (tương đương 4,7 tỷ USD), tăng 33% so với 2013, cho hoạt động thăm dò và khác và chế biến dầu khí của tập đoàn trong 2014. Chúng tôi kỳ vọng PVC sẽ được hưởng lợi rất lớn từ kế hoạch này. PVC hiện đang giữ 100% thị phần cung cấp dịch vụ dung dịch khoan và 25% thịphần cung cấp hóa chất cho các hoạt động dầu khí trong nước thông qua hai công ty con là DMC WS (PVC sởhữu 100%) và M-I Việt Nam (PVC sởhữu 51%).

Tiềm năng tăng trưởng từ các dự án.Nhà máy hóa phẩm dầu khí Cái Mép đi vào hoạt động kểtừ 2013 với công suất thiết kếlà 15.000 tấn XMG, 20.000 tấn Bentonite, 8.000 tấn Silica. PVC cho biết hiện nhà máy này đã vận hành ổn định và bắt đầu tiêu thụ sản phẩm trong 2014. Ngoài ra, dự án Căn cứ cung ứng dịch vụcủa DMC tại cảng Việt Xô (VSP) có Tổng vốn đầu tư khoảng 60 tỷ đồng, đến nay đã đạt 80% tiến độ và dự kiến sẽ hoàn thành và đưa vào sử dụng vào quý II/14. PVC cho biết đây là dự án trọng điểm nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh đáp ứng yêu cầu cung cấp các dịch vụ kỹ thuật trọn gói.

PVC đang được giao dịch tại P/B là 0,8x, tương đối rẻ hơn trung bình ngành thiết bị và dịch vụ dầu khí là 1,8x. PVC dự kiến chia cổtức với tỷ lệ 10% mệnh giá cho năm tài chính 2013, tương ứng lợi tức cổtức là 6,8%, tỷ lệ chi trả cổ tức (payout ratio) ở mức hợp lý 63,7%. PVC có thể là cổ phiếu đáng quan tâm đối với các nhà đầu tư trung và dài hạn.