Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HDC
CTCK Vietcombank (VCBS)
Từ năm 2025, kết quả kinh doanh và hoạt động triển khai dự án của CTCP Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu (HDC –sàn HOSE) dự báo sẽ có sự cải thiện đáng kể khi doanh nghiệp tiến hành mở bán mới tại dự án The Light City, đẩy nhanh hoàn thiện mặt bằng và điều kiện pháp lý cho các dự án gối đầu. Ngoài ra, chúng tôi đánh giá khu vực Bắc Vũng Tàu (địa bàn kinh doanh chính của HDC) sẽ hưởng lợi lớn từ tuyến cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu và việc phát triển trung tâm hành chính mới của thành phố trong vài năm tới.
Về dài hạn, chúng tôi đánh giá cao sự cải thiện về sức khỏe tài chính và vị thế thanh khoản của HDC cho chu kì đầu tư mới. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu HDC với mức định giá hợp lý là 32.037 đồng/cổ phiếu.
Triển vọng doanh nghiệp: Doanh số bán hàng và kết quả kinh doanh từ dự án The Light City dự báo sẽ tăng trưởng đáng kể từ năm 2025 khi: (1) Xu hướng hồi phục của thị trường bất động sản bắt đầu lan sang các tỉnh thành vùng ven, (2) HDC đã được cấp phép mở bán đợt 2. Hiệu quả lợi nhuận tại dự án dự báo khá tích cực do doanh nghiệp đã hoàn thành nộp tiền sử dụng đất và triển khai mặt bằng trên phần lớn diện tích.
Tại năm 2024, HDC đã được UBND tỉnh chấp thuận cho phép thực hiện dự án thông qua hình thức nhận chuyển nhượng đất. VCBS đánh giá đây là cơ sở quan trọng để HDC đẩy mạnh các bước pháp lý tiếp theo và có thể bắt đầu triển khai hạ tầng từ năm 2025.
VCBS đánh giá vị thế tài chính và thanh khoản của HDC được cải thiện tích cực nhờ: (1) Thành công trong đợt chào bán cổ phiếu, (2) Dự án trọng điểm The Light City đem về dòng tiền dồi dào, (3) Ghi nhận chuyển nhượng các dự án quy mô nhỏ thúc đẩy lợi nhuận.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DPR
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi đánh giá triển vọng cơ bản CTCP Cao su Đồng Phú (DPR – sàn HOSE) tương đối lạc quan trong năm 2025 dựa trên: (1) Hoạt động kinh doanh sản phẩm cao su tăng trưởng về nhu cầu và giá bán; và (2) Nguồn thu từ đền bù đất và thanh lý cây cao su. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu DPR với giá mục tiêu 45.349 đồng/cp, dựa trên triển vọng tích cực của doanh nghiệp trong các năm tới.
Luận điểm đầu tư: Giá cao su tự nhiên được dự báo sẽ tiếp tục neo cao - giá bán ước tính không dưới 40 triệu đồng/tấn trong năm 2025, đồng thời sản lượng dự kiến tăng nhẹ, tác động tích cực đến kết quả kinh doanh mảng cao su của DPR.
Đẩy mạnh thanh lý vườn cao su: Với triển vọng thanh lý khoảng trên 600ha diện tích vườn cao su trong năm 2025 với mức giá khoảng 330 triệu đồng/ha, chúng tôi kỳ vọng DPR sẽ ghi nhận tăng trưởng đáng kể về doanh thu/lợi nhuận mảng này.
Trong năm 2025, DPR có thể ghi nhận khoản 85 tỷ đồng tiền đền bù từ dự án CCN Tiến Hưng 1. Về dài hạn, DPR hiện sở hữu khoảng 1.600 ha đất cao su tại Bình Phước có thể chuyển đổi mục đích sử dụng. Ngoài ra, các dự án khu công nghiệp mới bao gồm KCN Bắc Đồng Phú & Nam Đồng Phú mở rộng kỳ vọng có thể được sớm khởi công và đem lại dòng tiền cho doanh nghiệp.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PLC
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu đối với Tổng CTCP Hóa dầu Petrolimex (PLC) với khuyến nghị mua và giá mục tiêu là 29.050 đồng/cổ phiếu (tổng mức sinh lời dự phóng là 27,9%, bao gồm lợi suất cổ tức dự kiến là 4,3%). PLC là nhà sản xuất nhựa đường hàng đầu với 30% thị phần, công suất lớn nhất, gấp đôi đối thủ cạnh tranh gần nhất và sở hữu 7 nhà máy được đặt ở các vị trí chiến lược trên cả nước. Công ty cũng nắm giữ 6% thị phần trong lĩnh vực dầu nhờn.
Chúng tôi dự báo PLC sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) lợi nhuận sau thuế là 85% trong 3 năm tới do chúng tôi cho rằng vị thế thống trị của PLC trong lĩnh vực nhựa đường, cùng với hoạt động giải ngân đầu tư công tăng mạnh, sẽ củng cố chu kỳ tăng trưởng sản lượng trong nhiều năm (CAGR 20%) và chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp sẽ tăng 400 điểm %.
Doanh thu của PLC trong các năm qua có mối tương quan chặt chẽ với hoạt động giải ngân của Bộ Giao thông Vận tải (nay là Bộ Xây dựng), trong khi Bộ đặt mục tiêu giải ngân 510 nghìn tỷ đồng trong 5 năm tới (cao hơn 60% so với giai đoạn 5 năm trước). Ngoài ra, Chính phủ đặt mục tiêu có 5.000 km đường cao tốc vào năm 2030, đồng nghĩa với việc thi công thêm 2.000 km đường mới từ năm 2025 – tương đương trung bình 400 km/năm. Đây là một trong những kế hoạch xây dựng quy mô lớn nhất trong lịch sử phát triển cơ sở hạ tầng Việt Nam (cao hơn 2-4 lần so với chu kỳ đỉnh trước đó).
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2025 sẽ tăng hơn gấp đôi lên 113 tỷ đồng, chủ yếu nhờ mảng nhựa đường với dự báo tăng trưởng doanh thu là 22% và biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 8,5% lên 10,5% (theo giả định giá dầu Brent thấp hơn dự kiến của chúng tôi là 70 USD/thùng trong năm 2025 so với 81 USD/thùng trong năm 2024).
PLC có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 16,8 lần, tương ứng PEG là 0,2 với CAGR EPS 3 năm là 81%. Chúng tôi cũng kỳ vọng lợi suất cổ tức phục hồi mạnh lên 10% vào năm 2026, nhờ bảng cân đối kế toán lành mạnh với không có nợ vay dài hạn và đà phục hồi lợi nhuận tích cực.
Rủi ro: Cạnh tranh gay gắt hơn dự kiến từ các đối thủ nước ngoài/tư nhân với nhựa đường nhập khẩu từ Trung Đông; lỗ tỷ giá.
