Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KBC
CTCK BIDV (BSC)
Luận điểm đầu tư: Kết quả kinh doanh 2023-2024 của Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP (KBC – sàn HOSE) sẽ duy trì trên 2.000 tỷ đồng/năm – tăng trưởng mạnh mẽ so với năm 2022 nhờ (hưởng lợi từ làn sóng chuyển dịch Trung tâm sản xuất công nghệ cao, và quỹ đất 687 ha dự án Tràng Duệ 3 đã được mở khóa.
Bên cạnh đó, Dự án Khu đô thị Tràng Cát mở khóa sẽ là động lực tăng trưởng cho KBC từ năm 2025 với tổng giá trị mở bán 59.000 tỷ đồng, lợi nhuận 34.000 tỷ đồng. Ngoài ra, Quỹ đất trong dài hạn được bổ sung thêm 1.263 ha từ Khu công nghiệp Tân Tập, Lộc Giang, và Cụm công nghiệp Long An.
Trong năm 2023, BSC dự báo KBC ghi nhận doanh thu thuần đạt 7.864 tỷ đồng (tăng 728 % so với năm ngoái), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 2.308 tỷ đồng (tăng trưởng 51%), tương đương EPS FWD 2023 là 3.007 đồng/CP, P/E FWD 2023 là 9,3, P/B FWD 2023 là 1.1x, nhờ bàn giao 80 ha Quang Châu, 93 ha Nam Sơn Hạp Lĩnh, 22 ha Tân Phú Trung.
Trong năm 2024, BSC dự báo KBC ghi nhận doanh thu thuần đạt 11.779 tỷ đồng (tăng trưởng 49 %), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 2.325 tỷ đồng (tăng trưởng 1%), tương đương EPS FWD 2023 là 3.029 đồng/CP, P/E FWD 2023 là 9,3, P/B FWD 2023 là 1.0 chủ yếu nhờ bàn giao 125 ha Tràng Duệ 3.
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu KBC với giá trị hợp lý năm 2023 là34.000 đồng/CP (Upside 22% so với giá đóng cửa ngày 12/06/2023), dựa trên phương pháp RNAV với WACC = 13% cho các dự án của Khu công nghiệp.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VRE
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh của CTCP Vincom Retail (VRE – sàn HOSE) sẽ có sự tăng trưởng mạnh trong 2023 nhờ (1) tỉ lệ lấp đầy và giá cho thuê mặt bằng TTTM tăng mạnh sau giai đoạn COVID và (2) ghi nhận doanh thu từ chuyển nhượng Bất động sản từ 2 dự án shophouse tại Quảng Trị và Điện Biên trong 2023.
Chi phí SG&A từ 2023 ước tính sẽ được tối ưu nhờ (1) giảm dự phòng nợ khó đòi sau COVID (đã trích lập trong 2021 và 2022) và (2) các chính sách tối ưu nhân sự, lao động. Bên cạnh đó, VRE cũng đã triển khai lắp đặt hệ thống điện mặt trời mái nhà tại 50 TTTM, trong 2023 sẽ bổ sung thêm hệ thống này tại 8 TTTM khác, giúp giảm 2% chi phí điện tiêu thụ, giảm giá vốn hàng bán.
VRE lên kế hoạch bổ sung thêm 800.000 m2 diện tích sàn cho thuê trong trung và dài hạn, với số vốn đầu tư ước tính 12.300 tỷ đồng, tuy nhiên việc chậm tiến độ triển khai cũng là rủi ro cần đánh giá.
Chúng tôi khuyến nghị mua với cổ phiếu VRE, ước tính giá trị hợp lý là 38.200 đồng/cổ phiếu (tương ứng với mức upside 42% so với giá đóng cửa ngày 12/06/2023).
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GMD
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý I/2023, CTCP Gemadept (GMD – sàn HOSE) đạt doanh thu 902 tỷ đồng, hoàn thành 23% doanh thu kế hoạch đặt ra cho 2023. Trong đó doanh thu khai thác cảng chiếm tỷ trọng 72,6% đạt 655 tỷ đồng (giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái), doanh thu logistics đạt 247 tỷ đồng (tăng trưởng 72%).
Trong bối cảnh khó khăn chung của thị trường, xuất nhập khẩu giảm mạnh, sản lượng thông qua hệ thống cảng của GMD cũng bị ảnh hưởng tiêu cực chỉ đạt 584.000 Teu trong quý I/2023 (ước tính giảm 25% so với cùng kỳ), dự kiến chưa thể hồi phục ngay trong năm nay.
Lợi nhuận trước thuế của giao dịch chuyển nhượng cổ phần tại CTCP Cảng Nam Hải Đình Vũ ước tính khoảng hơn 2.000 tỷ đồng dự kiến sẽ được ghi nhận vào Báo cáo tài chính quý II/2023.
Nam Đình Vũ 2 đã được đưa vào hoạt động từ tháng 5/2023 kỳ vọng sẽ nhanh chóng được lấp đầy nhờ sản lượng hàng từ cảng NHĐV chuyển sang. GMD đang tiếp tục xem xét tiến hành khởi công thêm dự án Nam Đình Vũ 3, cùng với Gemalink 2 dự kiến sẽ đưa vào khai thác từ 2025 đảm bảo dư địa tăng trưởng cho GMD trong trung và dài hạn.
Dựa trên triển vọng doanh nghiệp và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu GMD với mức giá mục tiêu là 63.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 22,1% so với giá đóng cửa ngày 12/06/2023.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu NT2
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu thuần quý I/2023 của CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) đạt 2.182 tỷ đồng (tăng 8,8% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế ghi nhận 233,82 tỷ đồng, tương đương 49,4% kế hoạch năm.
Trong quý I/2023, sản lượng điện thương phẩm đạt 1.074,8 triệu kWh (tăng trưởng 8%). Sản lượng Qc đạt 1039.8 triệu kWh, chiếm khoảng 97% sản lượng điện thương phẩm của NT2. Kết quả tăng trưởng tích cực nhờ nhu cầu điện cao, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh thuỷ điện giảm xuống.
NT2 có ghi nhận một khoản trích lập khoảng 198 tỷ đồng dự phòng đối với EPTC trong nửa sau 2022. Tuy nhiên, khoản này sau đó đã được hoàn lập trong công bố về cập nhật báo cáo tài chính quý IV/2022 khiến lợi nhuận sau thuế 2022 của NT2 đạt 883 tỷ đồng (tăng 65%), thay vì 729 tỷ đồng (tăng 37%) so với trước khi hoàn lập. Theo đó, dự phóng của chúng tôi cũng sẽ thay đổi vì khoản dự phòng này đã được hoàn lập vào năm 2022
Theo EVN, nhu cầu điện của hệ thống điện quốc gia đã tăng lên mức kỷ lục mới vào ngày 06/05/2023, tương đương 895 triệu kWh (tăng 12,34%). Công suất tiêu thụ cực đại đạt 43.0300 MW (tăng 9,12%), cao nhất kể từ đầu năm. Nhu cầu phụ tải điện đang có xu hướng tăng cao, đặc biệt là vào mùa nắng nóng.
Dựa trên định giá FCFF và EV/EBITDA, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu NT2. Giá mục tiêu là 35.100 đồng/cổ phiếu, cao hơn 8.6% so với giá tại ngày 12/06/2023.
